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文 | 杨万里

又一只白马股大跳水，上演“绿色星期五”。

3月31日，康龙化成开盘后走弱，盘中跌超18%。截至收盘，该公司跌幅收窄至14.16%，股价为48.97元，总市值为583.3亿元。

之所以被砸盘，原因一是最新披露的2022年报表现“失色”，公司业绩增收不增利，且净利润增速创下上市以来首次下降纪录；原因二是实控人及重要股东拟合计减持不超8.1%股份，拟大笔套现55亿元。

我们关注到，康龙化成已经从昔日牛股变成了熊股。自2021年8月份股价见顶后，该公司步入了下跌通道，20个月内跌幅超过62%，股票已经腰斩。

康龙化成怎么了？

康龙化成主要从事药 物研究、开发及生产服务，业务划分为实验室服务、CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞基因治疗服务四大板块。

截至2022年末，上述四个业务分别占公司营收比重为60.83%、23.44%、13.57%、1.90%。

目前，实验室服是康龙化成的核心业务。不过，从2019年开始，康龙化成布局大分子和细胞与基因治疗服务，包括大分子药物发现及CDMO、细胞与基因治疗实验室及基因治疗药物 CDMO服务平台。

虽然大分子和细胞基因治疗业务占公司营收比重低于2%，它却是药物研发趋势。

随着靶点和新分子结构的不断发现，小分子药物的开发难度不断加大，已进入瓶颈期。与之相反，生物制剂作为一种新兴疗法，在医药领域的重要性不断提升。2015年至2021年，生物制剂在全球销售额Top 20 药品排行榜中，占比超过45%。

在2022年年报，康龙化成提到“公司业务与医药行业及药物研发外包市场的发展有着紧密的关系。”

据机构预测，到2027年，中国药物研发及生产外包服务规模将超过4000亿人民币，市占率有望从13%提升至20%以上。国内企业的优势包括拥有人口红利及工程师红利等。

但要注意的是，国内药物研发及生产外包服务相关企业面临两个现实问题：

第一个是警惕外围环境的不确定性。截至2022年，康龙化成来自北美客户的收入为64.72%，来自欧洲客户（含 英国）的收入为14.45%，欧美地区贡献的收入占比超过79%。

第二个是中国企业的市占率偏低。2020年，全球临床CRO企业头部5家市占率已经超过50%，基本为海外企业。另根据机构数据显示，2020年，康龙化成在全球CRO 市场中市占率为0.8%，市占率远远低于海外企业。

回到康龙化成，公司的业绩与股价走势具有一定相似性。

2019年（上市首年）至2021年，康龙化成的营收和净利润增速均保持双位数增长。股价方面，2019年至2021年，该公司累计涨幅超过16倍。

进入2022年，康龙化成的业绩呈现“增收不增利”特征。

最新年报显示，康龙化成2022年实现营收102.7亿元，同比增长37.92%；实现归属净利润13.75亿元，同比下降17.24%。这是该公司2019年上市以来，净利润增速首次出现下降情形。

2022年报中解释称，“主要受2022年非经常性损益较2021年大幅减少的影响”。

股价方面，2022年康龙化成全年下跌27.57%，今年以来又跌去27.99%。与昔日高点162.77元相比，公司当前股价已经腰斩。

股价走熊，让投资者持股市值缩水。现在股东们来一波减持操作，投资者还能开心起来吗？

康龙化成的股票接连遭到“卖卖卖”，股东和高管们相继把所持股票套现，变成了手中的真金白银。

2023年3月30日晚，康龙化成公告称，实控人及重要股东拟合计减持不超8.1%股份。按公告日收盘市值估算，本次拟减持套现金额约55亿元。

其中，实控人及其一致行动人本次拟减持2.1%股份，减持原因是“本次减持主要为落实对上述老员工的股权激励，满足员工自身资金需求，以充分调动其积极性 和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力”、“满足实际控制人纳税等资金需求”。

主要股东信中康成及其一致行动人信中龙成拟减持不超过6%股份，减持原因是“自身资金需求”。

实际上，康龙化成不是第一次遭到减持，而是频繁多次。

2022年11月21日，康龙化成公告称，公司股东君联闻达、君联茂林在2022年6月7日至11月18日合计减持约2108万股，减持股份占公司总股份为2%。粗略估算，合计套现超17亿元。

2023年1月29日，康龙化成公告称，实控人及其一致行动人在2022年8月30日至2023年1月29日期间，合计减持2.33%股份。粗略估算，合计套现超16亿元。

2023年3月20日，康龙化成公告称，股东信中康成、信中龙成在2022年9月15日至2023年3月14日期间，合计减持约3169万股，占公司总股份为2.67%。粗略估算，合计套现超21亿元。

已完成的减持加上最新拟减持，康龙化成的实控人及其一致行动人、重要股东的套现金额或突破百亿。

值得一提的是，康龙化成的两位高管也在密集减持，合计减持金额已超过2亿元。

不完全数据统计，在2022年11月10日至2023年1月12日期间，康龙化成董事楼小强通过大宗交易、竞价交易方式合计减持超过1.5亿元。在2023年1月4日至1月19日期间，康龙化成董事郑北通过竞价交易减持超过5300万元。

一般来说，股东或高管比投资者更清楚公司情况，当他们频繁减持套现，又释放了什么信号？

康龙化成后市表现如何，我们将继续保持关注！

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