此外，戚国强担任公司董事、总经理，对公司生产经营、重大决策具有实际的控制力。

股权激励彰显信心，长期深度绑定核心骨干团队，利于公司长远稳定发展。

2019年2月22日，公司通过了《关于向激励对象首次授予限制性股票与股票期权的议案》，同意向 178 名激励对象授予 305.50 万股限制性股票，向 181 名激励对象授予 227.25 万份股票期权：

1）限制性股票/股票期权的限售期/等待期分别为自首次授予登记完成之日起12个月、24 个月、36 个月; 限制性股票在解除限售前不得转让、用于担保或偿还债务。

2）限制性股票/股票期权的首次授予第一/二/三个解锁期和行权期分别为自首次授予登记日起12个月-24个月 / 24个月-36个月 / 36个月-48个月，解除限售/行权比例分别为40% / 30% / 30%。

解除限售/行权期内，除需满足激励对象获授限制性股票/股票期权的条件外，还需满足考核条件，激励对象获授的限制性股票/股票期权方可解除限售/行权；

1) 公司业绩考核:以2020年营收为基准，在2021-2023的三年中，营业收入增长率不低于 25.0%/56.5%/88.0%;

2)个人绩效考核:以优秀、良好、合格和不合格评级，分别能解除限售/行权比例100% / 90% / 80% / 0%。

严格的合作协议巩固了公司的核心骨干成员，有利于公司未来更长远的健康、稳定发展。

公司部分核心技术人员兼任公司高管，助力公司高质量的技术发展。公司的高管层或具有较高的技术研发背景或具有较高的管理能力，协同合作，以技术驱动公司产品升级、公司发展。

l 金春，女，毕业于上海科学技术大学物理系半导体物理与器件专业及中欧国际工商学院工商管理专业，硕士学历。1994 年开始创业，于1998年创立快克设备厂，产品主要为通用型锡焊装联工具；2006 年设立速骏有限公司后，快克产品线得到拓展和工艺升级；2012年12月至今任快克股份董事长。

l 戚国强，男，毕业于上海科学技术大学无线电电子学系无线电技术专业，本科学历。曾任常州无线电专用工具厂（现常州托普电子有限公司）助理工程师、快克设备厂厂长、快克设备总经理。2006 年 6 月起在速骏有限工作，曾任执行董事、董事、总经理；戚国强作为快克科研团队核心人物，2003 年推出控温无铅焊台；2010 年推出了锡焊机器人系列及装联用点胶机器人系列，2013 年推出定制化的柔性自动化生产线产品；2012年12月至今任快克股份董事、总经理。

l 刘志宏，男，澳门城市大学工商管理专业毕业，硕士研究生学历。历任常州托普电子有限公司业务员、快克设备厂业务员、快克设备销售经理；2006年6月至 2012年12月在常州速骏电子有限公司工作任董事、副总经理。2012 年 12月至今任快克股份董事、副总经理；兼任快点精机（苏州）有限公司执行董事和总经理。

l 窦小明，男，毕业于东南大学电子工程系真空技术及设备专业，工学学士学位。历任常州市钟表总厂工程师、快克设备厂工程师、快克设备技术主管；2006 年6 月至 2012年12 月在常州速骏电子有限公司任技术主管；2012年12 月至今任公司董事、副总经理。

1.3. 产品：四大产品线应用于智能终端智能穿戴、新能源、智能物联、半导体等行业

公司的产品具体包括精密焊接装联设备、视觉检测制程设备、固晶键合封装设备和智能制造成套设备四大类。产品广泛应用于智能终端、新能源、新能源汽车、智能物联、半导体等高速发展行业。

l 精密焊接装联设备：公司主要创收产品，细分产品包含智能焊接工具、BGA 返修设备、通用焊设备、选择性波峰焊设备、自动搪锡设备、激光焊接设备、热压焊接设备、精密点胶设备。

l 视觉检测制程设备：细分产品包含自动光学检测（AOI）设备和激光打标设备，AOI设备主要用于检测元器件和焊点的缺陷，激光打标设备利用激光束标记电子器件。

l 固晶键合封装设备：公司立足于国家半导体封装设备国产化战略方向，自主研发、产学研合作、成立海外研发机构、并购扩张、产业基金合作等多措并举，聚焦高端固晶、视觉检测、纳米银烧结、真空共晶焊、芯片载板激光清洁、芯片封装激光打标等半导体封装设备，2021年半导体封装设备开始少量销售。

l 智能制造成套设备：是根据客户需求结合前三大类产品制作集成后的产品，包含5G环形器智能组装生产线、智能终端自动化组装生产线、新能源汽车PTC智能组装生产线和新能源汽车毫米波雷达智能组装生产线，应用于通讯、智能穿戴、消费电子、新能源汽车、新能源领域。

1.4. 财务：业绩稳健增长，经营质量优秀

经营业绩整体稳步提升。2017-2021年，公司主营业务收入每年都实现增长，从3.62亿元增长至7.81亿元， CAGR21.2%，2021年公司营收取得大幅增长，增长率45.90%，2022年前三季度，公司营收6.63亿元，同比增长17.82%；2017-2021年，公司归母净利润由1.32亿元增长至2.68亿元，CAGR19.37%，2021年，公司利润水平显著提升，归母净利润同增51.06%，2022年前三季度归母净利润2.21亿元。

综上，公司近年来营收、归母净利同向稳步上升。

精密焊接装联营收占80%以上。

2021年公司形成四大产品线：其中，精密焊接装联设备业务实现营业收入6.28亿元，同比增长31.56%；视觉检测制程设备实现营业收入0.88亿元，同比增长413.55%；智能制造成套设备实现营业收入0.61亿元，同比增长68.53%；新增半导体封装设备类业务，固晶键合封装设备实现营业收入约0.03亿元。

2021年新增业务固晶键合设备的毛利率水平最高，达到56.48%。

盈利能力稳定处于高位。2017年-2022年Q1-Q3，公司整体毛利率保持在50%以上，净利率整体毛利率保持在30%以上。

分地区来看，外销毛利率略微大于内销毛利率，2020年尤为明显。主要原因系外销收入具备13%的出口退税率，公司为出口产品支付的税款可以申请退税，外销成本占比较低，因此外销毛利率略高于内销毛利率。

公司研发投入加大，研发费率明显上升。从2020年开始，公司加大研发投入金额，研发费率略微上升。2017-2021年，销售、管理费用率基本持平；财务费用率在2020年略有上升，主要原因系美元汇率波动造成汇兑损失的影响。

期间费用率同比2019年小幅增高；2021年至22前三季度，研发费率上升明显、财务费用率大幅下降外，其余两项费用率同比基本持平。

现金流健康，偿债能力强。公司现金流总体保持稳定，2021年经营性现金流同比下降20.43%，主要系为订单增长及应对原物料价格上涨趋势而增加备货、职工薪酬支出增加导致经营活动现金支出增加所致，2022年前三季度经营性现金流净额达到1.98亿。

2017-2021年，公司资产负债率水平维持在23%以下，资本结构健康，偿债能力强。

3.1.3. 第三代半导体SiC功率芯片优势突出，应用前景光明

根据今日半导体公众号，半导体材料经历了三个发展阶段：

（1）第一代半导体材料主要是以锗（Ge）和硅（Si）为代表，在20世纪50年代，锗基半导体器件占据主导地位，主要应用于低压、低频、中功率晶体管以及光电探测器中，到了60年代，硅基半导体因为相对优良的耐高温、抗辐射性能、低廉的价格和庞大的储量，逐步取代锗基，成为主流，延续至今。

以硅为核心的第一代半导体材料，直接促进了以芯片为主的微电子产业发展，在手机、电脑、消费电子、通信、航空航天、国防军工、光伏等领域广泛应用，虽然第一代半导体可以制作复杂的功耗较低的逻辑芯片，但受限于硅的自身性能，硅基半导体难以在高温、高频、高压等环境中使用，并且其禁带宽度、电子迁移率较低，在半导体产业化过程中遇到瓶颈，由此催生了化合物半导体，即第二代、第三代半导体的发展。

（2）第二代半导体材料主要是以砷化镓（GaAs）和磷化铟（InP）为代表的化合物半导体材料。进入20世纪90年代后，以砷化镓（GaAs）、磷化铟（InP）为代表的第二代半导体材料开始崭露头脚，其中GaAs技术最为成熟，应用最广。

GaAs、InP可以制造高速、高频、大功率的超高速集成电路、高性能微波、毫米波器件、激光器和发光电子器件，开拓了光纤及移动通信的新产业，广泛应用于卫星通讯、移动通讯、光纤通信、无线区域网络、卫星定位、国防军工、航空航天等领域。

（3）第三代半导体材料主要是以碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）为代表的半导体材料。21世纪，现代工业对高功率、高电压、高频率电子器件的需求陡增，这对半导体材料的禁带宽度、击穿电场强度、电子饱和速率、热导率等关键参数提出了更加严苛的要求，碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）脱颖而出，在功率半导体、新能源汽车、光伏风电、半导体照明、5G基站、特高压、光电子等领域有不可替代优势。其中，碳化硅（SiC）是第三代半导体材料市场主流。

SiC功率器件的优势：SiC功率器件可应用于汽车、能源和工业等诸多领域，其中汽车是第一大应用领域，尤其是新能源车，其关注续航和充电问题，SiC器件体积可缩小到IGBT的1/3以上，重量也可减少40%以上，且不同工况下SiC功耗降幅达60%以上，采用SiC器件的车型能获得3%-5%的续航里程提升，目前已有特斯拉Model3、比亚迪汉、蔚来ES7/ET7/ET5、小鹏G9等车型的逆变器、车载充电机（OBC）、DC/DC转换器等部件采用SiC功率模块；

除此之外，SiC功率器件应用于充电桩可缩短充电时间，应用于服务器电源可以提高能效，降低系统成本，应用于工业驱动电机可以实现紧凑轻量设计，降低总拥有成本，应用于光伏，可以减小系统尺寸、重量，降低安装成本。

SiC器件前景光明，国际头部厂商均实现强势增长。

在顶级SiC器件厂商中，意法半导体和Wolfspeed的SiC收入在2021年同比增长超过50%，与全球SiC器件市场57%的增长一致；英飞凌以工业应用为基础，进入逆变器主营业务，实现了126%的增长；Onsemi也在2021年实现强劲的增长。SiC领域发生了多次并购以确保供应，这将会成为大厂的必争之地。

3.1.4. 公司凭借核心技术向上游拓展，布局功率器件固晶键合工艺

根据化学工业出版社出版、中国电子学会电子封装专业委员会组织译校的《电子封装材料与工艺》、《电子封装工艺设备》等权威资料，宏观意义的电子封装包括晶圆级封装（零级封装）、芯片级封装（一级封装）、器件及板级封装（二级封装）、系统级装联/组装（三级封装），从半导体产业链看，零级封装和一级封装位于上游，称为半导体封装；二级封装为电子装联，处于中游；三级封装将二级装联形成的器件组装成整机，位于下游。

公司将高可靠性焊接技术和自动化能力拓展至半导体封装领域，为功率半导体封装提供成套解决方案。

电子装联精密焊接工艺处于产业链的中间核心环节，紧邻上游半导体封装环节，基于电子装联和封装之焊接工艺具有相通性，基于电子装联SMT 制程和半导体封装制程相融发展，如COB 工艺是芯片直接贴装到PCB上，SiP 封装工艺制程中包含多种SMT制程设备。

公司在电子装联行业深耕多年，具有向半导体封装端延伸的自然优势。

公司针对功率器件/IGBT 模组不同封装工艺要求和产能需求，提供锡膏固晶+真空共晶炉方案或锡片固晶+甲酸共晶炉方案， 开发 IGBT/Clip 固晶机， 搭配 Bonding 焊线机及芯片封装激光打标和激光清洁设备，公司固晶机所用工艺为flip chip工艺。

其中芯片封装打标设备、激光清洁设备以及真空共晶炉已形成少量销售。

面向第三代半导体SiC功率芯片布局纳米银烧结设备，“第三代半导体功率芯片微纳金属烧结工艺及设备研发项目”被江苏省工信厅认定为关键核心技术（装备）攻关项目，旨在突破“卡脖子”技术，实现国产替代。

3.2. 固晶机市场广阔，公司产品有望在2023年贡献营收

3.2.1. ASMPT为全球固晶机市场龙头，公司对标国际龙头布局的相关产品将陆续推出

根据Yole报告《2019年固晶机市场报告》（Die Attach Equipment Market Report 2019），2018年，ASM和Besi分别以31%和28%的市场份额主导市场，中国LED固晶机龙头企业新益昌以6%居于第三。

公司在半导体固晶机方面的主要竞争者为ASMPT（系ASM子公司）。其中，ASMPT成立时间较早，营收体量在公司营收体量的20倍以上，公司由于布局半导体封装固晶设备时间相对较晚，2021年实现从0到1的突破，固晶机营收占比仅为0.36%，明显低于ASMPT。

ASMPT的SIPACE CA针对先进封装，可以完成芯片贴装（Die Attach）或者倒装焊接（Flip Chip）, 每小时可加工多达46,000个倒装芯片或30,000个芯片贴装组件，支持4英寸至12英寸的晶圆加工，精度可以达到10 µm @ 3 s，公司在技术指标等方面对标ASMPT等国际品牌产品，开发高速固晶机。

公司在固晶机方面竞争优势明显：

（1）下游技术积累助力产品向上游拓展：电子装联和封装之焊接工艺具有相通性，如COB工艺是芯片直接贴装到PCB上，SiP 封装工艺制程中包含多种SMT制程设备。公司在电子装联行业深耕多年，具有向半导体封装端延伸的自然优势。

（2）收购/成立子公司加强研发：为加强半导体封装设备产品线，公司收购了康耐威和奕瑞自动化，成立了快克技术日本株式会社。

l 康耐威拥有高性能的真空氮气回流技术，可用于5G基站产品，垂直安装LED前照灯、IBGT模块及其它产品。

l 奕瑞自动化在半导体固晶方面有一定的技术积累，拥有高速直插式固晶机、高速IC封装设备和全自动高速固晶机等系列产品。

l 快克技术日本株式会社进行高端半导体导体设备的研究、开发、设计、销售和维护服务，日本团队研发的第一代高端固晶机即将推向市场。

（3）各设备陆续推出，有望在2023年内全部实现销售。2021年快克固晶键和封装设备从0→1、初见成效，公司日本团队开发的高端共晶固晶设备预计2023年上半年正式推出市场,IGBT固晶机、甲酸共晶炉已进入客户工艺验证阶段,真空共晶炉已形成小量销售,预计2023年内均可实现销售。

3.2.2. Yole预计固晶机市场规模2024年将达到13亿美元

根据yole，2018年整个固晶机市场价值9.8亿美元，预计2024年将达到13亿美元，2018-2024年CAGR为6%。按下游应用场景来看，分立器件用固晶机比例基本保持稳定，2024年预计为15%，市场规模1.95亿美元。

3.3. Yole预计SiC功率器件市场在2027年超60亿美元，公司自主研发的纳米银烧结设备有望填补国内空白

3.3.1. 第三代半导体SiC功率芯片催生银烧结工艺

SiC芯片的特性对封装提出更高要求，银烧结工艺为SiC芯片封装的主流工艺。SiC芯片的工作温度更高，对封装的要求也非常高，同时对散热和可靠性的要求也更加严苛。

传统功率模块中，芯片通过软钎焊接到基板上，连接界面一般为两相或三相合金系统，在温度变化过程中，连接界面通过形成金属化合物层让芯片、软钎焊料合金及基板之间形成互联，目前熔点基本在300℃以下，采用软钎焊工艺的功率模块结温一般低于150℃，应用于温度为175-200℃甚至200℃以上的情况时，其连接层性能会急剧退化，影响模块工作的可靠性。

在功率器件中，流经焊接处的热量非常高，需要更加注意芯片与框架连接处的热性能及其处理高温而不降低性能的能力。烧结银的热阻低，熔点高，可满足焊接要求。

纳米银烧结工艺优势明显。

纳米银烧结工艺烧结体具有优异的导电性、导热性、高粘接强度和高稳定性等特点，纳米银烧结工艺的模块可长期在高温环境下工作；纳米银烧结工艺在芯片烧结层形成可靠的机械连接和电连接，有效降低热阻和内阻，整体提升模块性能及可靠性；烧结料为纯银材料，不含铅，属于环境友好型材料。

3.3.2. 纳米银烧结设备国内几乎空白，公司研发的相关设备进入客户验证阶段

主要的参与竞争的厂商为Boschman Technologies和ASMPT，另外，国内深圳市先进连接科技有限公司也提供银烧结设备。

（1） Boschman Technologies专注于为全球电子组装行业开发先进的薄膜辅助成型(FAM)和烧结系统。其总部位于荷兰，自1987年以来一直深耕半导体封装设备行业，专注于半导体封装的转移成型和银烧结模接生产解决方案，主要面向智能卡、传感器、医疗、光学和功率设备。其提供Sinterstar Innovate系列产品、Sinterstar Inline和Auto系列产品，前者为最通用的半自动烧结系统，适合研发、原型制作和小批量制作，良率高；后两者是市面上产能最高的解决方案，适合于高效、高质量的大中批量生产。

2014年，Boschman Technologies率先将动态压头烧结设备引入市场，由于这种技术积累，2018年，特斯拉的Model 3的碳化硅MOSFET模块采用了Boschman Technologies的烧结设备，整个模块的组装和第一个原型由其子公司APC完成。

（2） ASMPT拥有超40年全自动化设备研发生产经验，推出银烧结设备ASMPT SAM，成绩突出，其在2017年进入碳化硅逆变器供应链，与国际知名IDM合作为特斯拉生产TPak单管，其中约80%为ASMPT SAM所产，份额为全球第一。ASMPT在全球建立多个孵化实验室，在新加坡、中国香港及德国与材料供应商深度合作联合研发下一代材料。

（3） 先进连接是一家集纳米银烧结材料及芯片封装用烧结设备研发、生产、销售、咨询及技术服务于一体的综合性高科技公司。其创始于2015年，以原哈尔滨工业大学先进封装方向专家和硕博人员为核心班底组建，核心团队近年一直精耕于高端电子焊接材料、专用设备及工艺的研发、推广。其基于多年银烧结工艺研究开发AS系列烧结设备，成功中标“比亚迪半导体股份有限公司-烧结设备采购项目”。

自主研发纳米银烧结设备进入验证阶段，有望打破垄断。公司研发纳米银烧结设备，“第三代半导体功率芯片微纳金属烧结工艺及设备研发项目”已被江苏省工信厅认定为关键核心技术（装备）攻关项目，旨在突破“卡脖子”技术，实现国产替代。目前纳米银烧结设备已进入客户验证阶段，有望在2023年实现销售，打破国外品牌的垄断。

3.3.3. SiC功率器件渗透率提升为银烧结设备带来广阔市场

电动汽车中SIC功率器件渗透率上升+电动汽车需求扩大预计为SiC功率器件带来超60亿美元市场，银烧结设备市场空间广阔。

特斯拉开始使用SiC模块后，许多公司纷纷效仿，2022年，比亚迪汉和现代IONIQ5由于快速充电销量表现亮眼，小鹏G9搭载了SiC功率器件，蔚来的ES7也采用SiC功率模块。逆变器、OBC和DC - DC转换器将推动SiC器件渗透率的提升。

此外，SiC MOSFET模块相比Si IGBT模块因为后者具有更低的损耗，紧凑性和与超快充电的更好兼容性，渗透率会进一步上升。

根据Yole，2027年，电动车的SiC分立器件/模组市场规模将从2021年的6.52亿美元增长至46.37亿美元，复合增长率38.68%。

Yole预计电动车数量2021-2027年复合增长率将达到21%，由于汽车是SiC功率器件应用规模最大的下游场景，电动车的增长也将带动SiC功率器件强势增长，根据预测，2027年，SiC功率器件市场规模将达到62.97亿美元。银烧结工艺为SiC封装的主流工艺，SiC功率器件市场规模的增长将为银烧结设备带来广阔的市场空间。

公司目前的主要业务有精密焊接装联设备、视觉检测制程设备、智能制造成套设备和半导体固晶键合封装设备四大类。我们根据公司的产品结构、历史业绩和市场空间情况做出估计：

1）精密焊接装联设备：公司起家产品，明星产品选择性波峰焊可应用于汽车电子和逆变器，市场较为广阔；

2）视觉检测制程设备：按公司统计口径，该项目包括AOI焊点检测设备和激光打标设备，公司AOI焊点检测专用设备有国际头部客户独供资格，另外推出AOI标机，有望获得更大的业务增量；

3）智能制造成套设备：公司的智能制造成套装备进入新能源领域的知名客户，有望进一步渗透；

4）固晶键合封装设备：公司在半导体封装领域布局了固晶机、共晶炉和纳米银烧结，真空共晶炉已有销售，其余产品有望在2023年实现销售，2023年该类设备营收有望大幅增长，且占据总营收的比例也会进一步加大。

基于此，我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为918.00百万元，1207.00百万元，1628.80百万元， YOY为 17.61%、 31.48%、 34.95%；归母净利润分别为293.49百万元，397.26百万元，515.13百万元，YOY为9.65%，35.36%，29.67%。

根据公司主营业务，我们选取国内从事半导体封装的新益昌、奥特维作为可比公司，选取精密焊接领域的大族激光作为可比公司，选取机器视觉领域的奥普特作为可比公司， 2023 年可比公司 PE 平均值为 27.24X，公司未来在消费电子、新能源和半导体封装的发展，因而选择 2023 年 27.24X 作为目标估值，目标市值108.13亿元，对应目标价为43.31元。

（1）对单一大客户存在较大依赖风险：2021年客户A公司的销售额占总销售额的25%，公司对其依赖程度较高，若客户A需求变化、寻找替代供应商，都会对公司的业绩和盈利带来较大的不利影响。

（2）市场竞争加剧风险：在公司重点发展的工业智能装备领域，将会面对更多新的竞争者；同时国际贸易摩擦不断，可能使得整体市场需求增长放缓甚至下滑，竞争也将更加激烈，公司存在因为竞争加剧而不能争取更多市场份额的风险。

（3）盈利能力下降风险：公司凭借核心竞争能力，在2021年保持了51.64%的综合毛利率水平。随着更多新的竞争者加入或市场环境的变化，竞争可能将更加激烈。在此格局下，公司为应对竞争获取更多市场份额，综合毛利率及其他盈利指标有出现下降的风险。

（4）应收账款坏账风险：随着售价较高的电子焊接和自动化智能装备销售增加，应收账款余额可能会随之上升，如果公司应收账款出现大量逾期甚至不能回收，将对公司正常资金周转、经营业绩构成风险。

（5）汇率波动的风险：随着公司国际业务的发展，日常经营过程中涉及外币业务及存量外币资金，当汇率出现较大波动时，若公司未能准确判断汇率走势，或未及时实现销售回款或未结汇，将对公司的经营业绩带来不利影响。

（6）税收优惠政策无法享受的风险：公司及子公司苏州恩欧西智能科技有限公司均已取得高新技术企业证书，按照《中华人民共和国企业所得税法》的相关规定享受15%税率的所得税优惠政策；子公司常州市快云软件有限公司按有关规定，享受两免三减半的所得税优惠政策。如果后续相关税收政策发生变动，或享受税收优惠的公司相关事项发生或变化导致公司不再符合税收优惠政策要求，公司的税收优惠无法享受，将对公司经营业绩产生重大不利影响。

（7）技术升级与开发风险：公司下游领域创新活跃，技术更新快，公司也需随着行业趋势不断进行技术升级和新产品开发，并迅速将新技术转化为产品如公司无法顺利实现技术持续升级或新技术产业化，则对本公司响应下游应用需求的能力产生一定影响，从而减弱本公司行业竞争力，导致公司出现业绩下滑风险。

弓中号：搜索老范说股返回搜狐，查看更多