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前言：作为中国钢铁产业链重要一环，国产铁矿石供应量演变与钢铁行业的运行息息相关，同时也受到自身资源条件的限制。由于国产铁矿石资源分散，品位低，品质杂的特点，原矿必须被加工成铁精粉来对钢厂进行销售，所以全国各地分布着上千家的采选企业，规模集中度低，各家的生产经营成本以及在做增量扩产上面的表现参差不齐，而中国的铁矿石产量不仅和政策规划相关，也和民间投资紧密联系，其中不乏一些优质矿企在经过长期的生产经营后借助资本的力量继续为铁矿行业做出贡献。本篇文章将对7家铁矿上市公司（兴业矿业、金岭矿业、河钢资源、西部矿业、海南矿业、安宁股份、大中矿业）进行盘点，试图描摹中国黑色金属采选企业发展的一个缩影。需要说明的是，这7家企业都有以铁精粉作为直接销售产品，而通过控股铁矿山企业，自己并不直接生产销售铁精粉的上市公司并不在本文讨论范围之内。

一、中国铁矿企业发展历程

中国第一家真正意义上的铁矿上市公司是金岭矿业，最早于1996年上市，之后至2014年，在宽松的市场环境下，国内原矿产量由2.5亿吨增至15亿吨，增幅500%，之后经政策调控之后，产量开始明显下滑；同期，国内的黑色金属采选企业数量也在发生明显变化，据统计局数据显示，2014年在产量登顶时，国内的企业数量也达到历史最多的3610家，在经历了4年多的调整期后，2019年企业数量减少到了1207家，目前的数量比2014年减少66%，明显大于产量降幅。因此这段时期，是一个良币驱逐劣币的过程，优质矿企不断涌现，达不到政策和市场要求的企业出清，存活下来的企业日益发展，一批优质企业脱颖而出。

二、上市铁矿企业的行业地位

在铁矿行业发展过程中涌现出来受到资本青睐的优质企业多半是在某个范围具有行业地位的。其中又以金岭矿业、安宁股份、海南矿业、大中矿业尤为突出。其中金岭矿业主要产品铁精粉获得国家同类产品唯一“金质奖章”；安宁股份则是钒钛磁铁矿综合利用龙头企业，国内最大的钛精矿供应商，攀西地区唯一的高品位钒钛铁精矿（TFe61%）生产企业；海南矿业则拥有被誉为“亚洲第一富铁矿”的石碌铁矿；大中矿业则是拥有内蒙和安徽两大矿山基地，经国土资源管理部门备案的铁矿石储量合计5.22亿吨，TFe平均品位不低于28.87%的占比为80.04%。因此，作为上市矿企，必定在质量或资源储量上占据某个品种或某个区域的龙头地位。

三、上市铁矿企业利润率和矿价关系

自十三五规划开始，钢铁产业链经过整改调整后，国内铁精粉价格从2016年初的425涨至当前的1545，涨幅264%，但企业的利润率未见明显增加，主要原因在于矿山成本的增加，其中主要包括：1、随着矿山的开采年限缩短，产量逐年下降，铁矿石开采难度逐步加大，成本逐渐提高随着矿山的开采年限缩短，产量逐年下降，铁矿石开采难度逐步加大，成本逐渐提高；2、安全环保工作是对公司生产经营的常态化要求，增加安全环保方面的投入会导致企业成本的上升；3、为提高产品质量，矿山对研发费用大幅增加；4、市场良好情况下的折旧摊销增加。

虽然随着资源的不断消耗和政策标准的不断提高，矿企成本不断增加，但同时也在采取一系列措施来降本增效，主要有：海南矿业通过梳理生产流程，制定科学有效改进方案；建设原矿中间堆场并如期投入使用，有效解决了采矿与选矿之间的流程制约问题；优化生产运输方式，将汽车转运粉矿改为胶带运输，合理控制原矿堆存量减少二次转运，减少运输工序等措施将铁矿石单位生产成本较上年同期下降46.92元/吨；安宁股份则是通过对原矿资源的充分利用和节能降耗技术的研发应用来降低成本。一方面将原矿综合利用品位降低至13%，增加了低品位原矿使用量，一方面用管道式运输替代了传统的汽车运输，提高经济效益；大中矿业：持续的技术创新和积极地扩建扩产。

四、上市铁矿企业营收情况

7家上市矿企中，按照20年铁精粉营收占比从大到小可以排序为：大中矿业、河钢资源、金岭矿业、海南矿业、安宁股份、兴业矿业（西部矿业不参与排序），其中前4家铁精粉为其主营业务，并且近两年各家铁精粉是否作为其主营业务没有明显变化，即铁精粉营收占比从19年到20年没有出现50%为分界点的上下变动。7家上市铁矿企业2020年营收表现以增量为主，并且主要是来自于铁精粉收入增加。其中海南矿业营收下降是因为20年受疫情影响导致矿石贸易量下降以及全球油价下跌导致油气业务收入下降；西部矿业是因为主营业务有色金属贸易20年的营收减少19.7%所致；大中矿业则是因为20年子公司金日晟矿业因采矿证续期及疫情影响停产导致营收下降。

五、上市铁矿企业经营模式

全国铁矿石采选企业在经营模式上各有特点，相互借鉴，7家上市矿企在铁精粉销售价格定价方式、铁矿石原材料来源、生产模式、销售方式这四个维度上也体现出同异共存的特点，在此只做不完全盘点：铁精粉定价方面，大中矿业和金岭矿业采用协议价定价，其中金岭矿业主要参考普氏62%铁矿石价格指数确定，海南矿业、西部矿业、安宁股份、河钢资源则采用市场价定价，其中安宁股份每月下旬与客户协商确定次月销售价格，河钢资源则用海运采取M+2等结算方式，兴业矿业通过谈判议价、点价等不同计价方式确定销售价格；铁矿石原材料来源方面，金岭矿业是自产和通过直接持股40%金鼎矿业来外购矿石相结合，安宁股份主要是靠潘家田铁矿开采获取，海南矿业则是既通过石碌铁矿自产原矿，也外购马来精、印粉、巴基斯坦粉、几内亚粉、斐济海砂等混配矿原料，河钢资源的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿，兴业矿业主要用自产原矿；生产模式方面，各家矿企基本相同，即按照公司生产技术部年初制定的生产计划以及市场情况进行生产；销售方式方面，上市矿企是以自销和代销两种方式搭配，其中又以自主销售的方式为主，金岭矿业、安宁股份、兴业矿业、西部矿业和大中矿业都是采取自主销售的方式，海南矿业则是自主销售和代理销售相结合的方式，河钢资源则是采取代理销售的方式，绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售。

六、上市铁矿企业面临风险

7家上市矿企自身生产经营情况不同，但都处于铁矿石市场大环境下，面临风险既有共性，也存在差异。根据共性程度由高到低在此做不完全归纳：价格风险：是最大的共性风险，无论是铁精矿还是钒钛铁精矿或是其他品种，矿企的铁矿石产品价格都受到宏观经济状况、供需关系、海运价格、汇率等多方面因素影响，近年来铁矿石价格的大幅波动会对矿企的盈利能力具有直接影响；安全风险：一方面发生重大自然灾害，如暴雨、泥石流等不可抗力事故，都可能会对尾矿库、排土场等造成危害，另外在生产过程中产生大量的废石、尾矿渣，如果排渣场和尾矿库管理不善，也会增加形成局部灾害的可能。另一方面矿企在采矿过程中需使用爆炸物，若在储存和使用该等物料的过程中管理不当，可能发生人员伤亡的危险。目前重点关注该方面风险的是金岭矿业、安宁股份、海南矿业和兴业矿业；环保风险：矿企在矿产资源采选过程中伴有可能影响环境的废弃物，如废石、废渣的排放。矿产资源的开采，不仅会产生粉尘及固体废物污染，还可能导致地貌变化、植被破坏、水土流失等现象的发生，进而影响到生态环境的平衡。矿企在环保方面的投入也是构成今年矿企成本抬升的重要因素，目前主要是金岭矿业、兴业矿业、大中矿业多关注该方面风险；资源风险：铁矿石采选行业对资源的依赖性较强，拥有的铁矿石资源储量及其品位的高低，以及剩余开采年限的长短都直接影响到铁矿石生产企业的生存和发展，目前受此风险影响较大的主要是金岭矿业、海南矿业、西部矿业；政策风险：目前，我国矿产资源均属国有，国家实行采矿权、探矿权有偿取得制度。矿产经营企业必须获得采矿权、探矿权的许可证后才能在许可期内在规定范围内进行采矿或探矿活动。探矿权必须转为采矿权后才能进行采矿活动，许可期满正常可以申请续期。若矿企在该权利期满时未能够及时续期，或公司控制的矿产资源无法及时获得采矿权，可能对公司生产经营产生一定影响。目前主要是兴业矿业多关注该方面风险；疫情、汇率、物流风险：部分矿企在海外设有生产基地，当前即使全球疫情可控，但仍不排除局部地区疫情反复给企业生产经营带来风险，目前主要是河钢资源存在该方面风险。

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