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2021年注会财管科目备考正在进行中，考生们应该合理安排自己的学习时间，争取顺利通过财管科目的考试！为了帮助大家备考，东奥小编整理了第八章的重要知识点，快来学习吧！更多财管重要知识点点击红字获取！2021年注会《财务成本管理》重要知识点汇总＞＞＞

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相对价值评估模型

【所属章节】

第八章 企业价值评估——第二节 企业价值评估方法

【知识点】相对价值评估模型

相对价值评估模型

（一）基本原理

这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。

【提示】估算的结果是相对价值而不是内在价值。

（二）分类

（1）以股权市价为基础的模型

包括每股市价/净利、每股市价/净资产、每股市价/销售额等模型。

（2）以企业实体价值为基础的模型

包括实体价值/息税折旧摊销前利润、实体价值/税后经营净利润、实体价值/实体现金流量、实体价值/投资资本、实体价值/营业收入等模型。

【提示】本书只讨论三种最常用的股票市价模型。

（三）常用的股票市价比率模型

1.基本公式

种类

公式

市盈率模型

（市价/净收益比率模型）

目标企业每股股权价值=可比企业平均市盈率×目标企业每股收益

市净率模型

（市价/净资产比率模型）

目标企业每股股权价值=可比企业平均市净率×目标企业每股净资产

市销率模型

（市价/收入比率模型）

目标企业每股股权价值=可比企业平均市销率×目标企业的每股营业收入

2.寻找可比企业的驱动因素

（1）市盈率模型的驱动因素

市盈率模型的驱动因素

驱动因素：增长潜力、股利支付率和风险（股权成本的高低与其风险有关），其中关键因素是增长潜力

（1）本期市盈率

=[股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）

（2）内在市盈率（预期市盈率）

=股利支付率/（股权成本-增长率）

【提示】可比企业应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性

（2）市净率模型的驱动因素

市净率模型的驱动因素

驱动因素：股东权益收益率、股利支付率、增长潜力和风险，其中关键因素是股东权益收益率。

（1）本期市净率=[股东权益收益率0×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）

（2）内在市净率（或预期市净率）=股东权益收益率1×股利支付率/（股权成本-增长率）

【提示】可比企业应当是这四个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性。

【相关链接】股东权益收益率即为第二章的权益净利率

（3）市销率模型的驱动因素

市销率模型的驱动因素

驱动因素：营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险，其中关键因素是营业净利率

（1）本期市销率=[营业净利率0×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）

（2）内在市销率（预期市销率）=营业净利率1×股利支付率/（股权成本-增长率）

【提示】可比企业应当是这四个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性

3.模型的适用性

（1）市盈率模型的适用性

市盈率模型

优点

①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单

②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系

③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性

局限性

如果收益是负值，市盈率就失去了意义

适用范围

市盈率模型最适合连续盈利的企业

（2）市净率模型的适用性

市净率模型

优点

①市净率极少为负值，可用于大多数企业

②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解

③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵

④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化

局限性

①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性

②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义

③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较

适用范围

这种方法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

（3）市销率模型的适用性

市销率模型

优点

①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率

②它比较稳定、可靠，不容易被操纵

③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果

局限性

不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一

适用范围

主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业

4.模型的修正（剔除关键驱动因素的差异）

（1）市盈率模型的修正

目标企业每股股权价值=可比企业市盈率/（可比企业增长率×100）×目标企业增长率×100×目标企业每股收益

修正市盈率=可比企业市盈率/（可比企业增长率×100）

（2）市净率模型的修正

目标企业每股股权价值=可比企业市净率/（可比企业权益净利率×100）×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产

修正市净率=可比企业市净率/（可比企业权益净利率×100）

（3）市销率模型的修正

目标企业每股股权价值=可比企业市销率/（可比企业营业净利率×100）×目标企业营业净利率×100×目标企业每股营业收入

修正市销率=可比企业市销率/（可比企业营业净利率×100）

（1）市盈率模型的修正

修正平均市盈率法

计算技巧：先平均后修正

计算步骤：

（1）可比企业平均市盈率=

（2）可比企业平均预期增长率=

（3）可比企业修正平均市盈率=

（4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

股价平均法

计算技巧：先修正后平均

计算步骤：

（1）可比企业i的修正市盈率=

其中：i=1～n

（2）目标企业每股股权价值i=可比企业i的修正市盈率×目标企业的预期增长率×100×目标企业每股收益

其中：i=1～n

（3）目标企业每股股权价值=

（2）市净率模型的修正

修正平均市净率法

计算技巧：先平均后修正

计算步骤：

（1）可比企业平均市净率=

（2）可比企业平均股东权益收益率=

（3）可比企业修正平均市净率=

（4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市净率×目标企业预期股东权益收益率×100×目标企业每股净资产

股价平均法

计算技巧：先修正后平均

计算步骤：

（1）可比企业i的修正市净率=

其中：i=1～n

（2）目标企业的每股股权价值i=可比企业i的修正市净率×目标企业的预期股东权益收益率×100×目标企业每股净资产

其中：i=1～n

（3）目标企业每股股权价值=

（3）市销率模型的修正

修正平均市销率法

计算技巧：先平均后修正

计算步骤：

（1）可比企业平均市销率=

（2）可比企业平均预期营业净利率=

（3）可比企业修正平均市销率=

（4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市销率×目标企业预期营业净利率×100×目标企业每股营业收入

股价平均法

计算技巧：先修正后平均

计算步骤：

（1）可比企业i的修正市销率=

其中：i=1～n

（2）目标企业的每股股权价值i=可比企业i的修正市销率×目标企业预期营业净利率×100×目标企业每股营业收入

其中：i=1～n

（3）目标企业每股股权价值=

● ● ●

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名师介绍：管理学博士、会计学教授。治学严谨，优雅博学。自“轻松过关”系列图书创始以来，一直编著财管相关科目。

授课特点：逻辑缜密，重点突出，创制解题方法，让学员轻松掌握做题技巧；深谙命题规律，使考生确切明晰考试方向，化繁为简，化难为易，让考生在快乐巧解中通过考试。

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注：以上注册会计师考试知识点选自闫华红老师《财务成本管理》授课讲义

（本文为东奥会计在线原创文章，仅供考生学习使用，禁止任何形式的转载）

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