巴菲特的卖出理由(兼费雪的卖出原则) 股东问:你已经写了很多关于购买一家公司的标准,不管是收购还是买股票,但就我所知,你几乎没有写过任何关于出售你持有公司的标... |
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来源:雪球App,作者: 大唐炼金师,(https://xueqiu.com/8959246745/285847628) 股东问: 你已经写了很多关于购买一家公司的标准,不管是收购还是买股票,但就我所知,你几乎没有写过任何关于出售你持有公司的标准。 你能不能概括一下出售公司时可能用到的标准?以及你是否同意菲利普•费雪的观点,他说出售一只公司有两个理由: 1、发现自己在分析中犯了错,公司并不是你想的那样。 2、公司发生了变化、管理层发生了变化等,以至于它不再符合你最初的标准。 这些是你应用的原则吗?还是你会说有不同的原则?谢谢你! 巴菲特: 我很高兴你提到了菲利普•费雪,因为他有个了不起的头脑,也是个非常了不起的投资者,他现在可能已经90多岁了,他在60年代早期写的几本书都是经典著作,我建议在座的每一位对投资感兴趣的人,都应该读一读这两本60年代早期的书。 他人很棒,40年前,我去了他在旧金山的办公室,他还很好心地花时间陪我,我是他的超级崇拜者。 我们在出售自己控股企业时所使用的标准,在年度报告中已经得到了明确表述。 就我们所拥有的企业而言,自1983年以来,我们已经制定了基本规则,而在1983年之前的几十年里,我们一直在想这些。 我们有一个你们应该了解的怪癖,我们希望我们的股东明白,即使我们得到的价格远高于我们控股公司的的经济价值,我们也没有兴趣出售它们。 尽管我们经常有这样的机会,但我们不会因为得到了好的价格,就卖掉我们的控股公司, 实际上,我们这样做可能对我们收购企业时有帮助,因为过去几周我承诺收购的两家公司,都非常关心自己是否找到了一个永久的家。 那些用心经营了30年、40年或50年自己生意的人,在出售时经常关心这个,而很多人对此并不关心。 这是我们在购买企业时要考虑的因素之一,我们看着店主,问他:“你喜欢你的生意吗?” 我们也常常问自己:“他是喜欢这里的生意,还是喜欢这里的钱?” 喜欢钱没有错,如果他们大多数人不喜欢钱,我们还会有点失望,但最爱的是钱还是生意,对我们来说很重要。 当我们找到一个既热爱他们的生意也喜欢钱,但更爱他们的生意的人的时候,我们对他们来说是一个非常理想的家,因为我们是他们唯一能打交道的人。 我们的规模庞大,并且我们可以承诺他们,伯克希尔将永远参与到他们的生意中去,并且能够兑现这个承诺。 我告诉卖家,唯一能欺骗他们的人就是我,但在伯克希尔里,永远不会有顾问走进来说,“我认为你最好这样做。” 在伯克希尔,你永远不会对华尔街进行回应,“为什么你不这么做那样做?你应该进行拆分……”,这些都不会发生。 我们可以百分百确定地告诉他们,如果他们决定与伯克希尔公司合作,那他们不必担心公司会像货物一样被卖来卖去。 除非费雪基本规则中所描述的这两种极其不寻常的条件得到满足,否则我们不会出售经营业务,即使有人可能会给我们远远超出其合理价值的价格。 而关于股票,我们不完全赞同费雪的观点,但也非常接近,我们喜欢在买那些我们认为企业很稳固、有经济优势的股票,这样我们就可以永远和它们在一起了。 但是今天早些时候你已经听到我谈论报纸业务,在20年、25年前,我想查理和我可能认为,在一个城镇上的单一的报业,可能是你能找到的最可靠的投资,它们非常坚固。 但在过去的20到25年里,事态的发展在很大程度上改变了这一状况。 所以我们偶尔会重新评估10年前我们下结论的经济特征,我们可能会得出不同的理解。 在我投资的前20年,或者更长的时间里,我决定卖出股票几乎总是基于这样一个事实:我找到了另一个我渴望购买的东西。 我的意思是,我在45年前以3倍的PE卖出股票,然后以2倍的PE买入股票,因为我总是缺钱,也就是钱比注意少,而现在,我主意比钱少了。 我有很多钱但是没有想法,而且,我不确定哪种情况更好,你觉得呢,查理(股东笑)。 芒格: 我认为,如果你有50年的时间,就算钱比现在少,你的生活也要好得多。 巴菲特: 查理,我仍然认为我还有50年的时间(股东笑)。 你想再详细谈谈出售股票的标准吗? 芒格: 我们几乎从不出售自己运营的生意,如果真的有出售,通常是因为我们遇到了一些我们无法解决的麻烦。 出自《巴菲特编年史》之2000年,大唐炼金师编译。 总结如下: 股票:1、发现在分析中犯了错,公司并不是自己想的那样。2、公司发生了变化,不再符合最初的买入标准。3、找到了另一个渴望购买的股票,没有钱不够。控股公司:不会因为卖个好价格就卖掉自己的生意,除非公司出现了股票中的前两条卖出原因,或者出现了自己解决不了的大麻烦才考虑卖掉,收购的时候承诺:不做二道贩子,好好经营生意。 #巴菲特# #投资# #伯克希尔股东大会#$腾讯控股(00700)$ $苹果(AAPL)$ $贵州茅台(SH600519)$ |
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