出品：新浪财经上市公司研究院 

　　作者：Vicky 

　　8月17日，海看股份更新了向深交所创业板递交的招股书申报稿，内容补充了业务经营、科技创新及行业竞争等相关情况。 

　　天眼查显示，海看股份曾在2018年4月20日获得第一轮股权融资，投资方为德清朴盈、中财金控、泛桥创业。海看股份第一次递交招股书的时间为2020年12月31日，曾于2021年3月29日由于更新财务资料申请中止发行上市审核程序。2021年6月1日，深交所恢复其发行上市审核，中泰证券(9.940, -0.03, -0.30%)担任保荐机构和主承销商。 

　　2020年营收过9亿的海看股份本次IPO拟募资8.58亿元用于海看新媒体云平台升级建设项目和版权内容采购项目。其中版权内容采购项目为将投入6亿元，占募资总额比重达69.93%。版权采购为海看股份的重要业务基础，为此公司内部成立了版权委员会、版权管理部等机构，负责版权节目的引入、评估等工作的决策及执行。 

　　客户集中度高  IPTV业务用户规模扩张受限 

　　海看股份主营业务包括IPTV业务和移动媒体平台服务业务，其中IPTV业务为公司主要收入来源。2018-2020年，海看股份营业收入分别为6.95亿元、8.62亿元和9.35亿元，同比增长49.28%、23.99%和8.48%。其中IPTV业务（包括IPTV基础业务和IPTV增值业务），实现营收6.26亿元、8.06亿元和8.99亿元，占主营业务收入比重分别为89.99%、93.53%、96.16%。移动媒体平台服务业务贡献收入2552.77万元、2360.95万元、1277.85万元，占总收入比重分别为3.67%、2.74%、1.37%。 

　　就主营业务IPTV行业而言，其上游主要是版权内容提供商、技术服务提供商以及软、硬件设备提供商等，下游为电信运营商及收看IPTV内容服务的终端客户，IPTV 业务运营商处于产业中游。由于广播电视行业兼具意识形态和产业双重属性，各项广播电视业务必须严格按照行业政策规定开展。 

　　根据广电总局的相关规定，IPTV 业务采用中央和省级综合广播控制平台的管理模式，每个省份仅存在一家省级集成播控分平台。海看股份经山东广播电视台授权，独家经营与山东IPTV集成播控相关的经营性业务，处于IPTV业务领域的区域独占地位。 

　　IPTV 业务主要包括提供视听节目服务的直播、点播、回看、智能推荐以及个性化优质视听节目增值服务，是海看股份收入和利润的主要来源。 

　　2018-2020年，海看股份IPTV业务用户数分别为1307.71万户、1415.48万户和1482.12万户。招股书披露，截至2020年年底，以海看股份IPTV业务用户数及IPTV业务经营地常住人口家庭户数测算，其IPTV业务在山东省的渗透率为42.63%，与同行企业新媒股份(47.000, -0.71, -1.49%)IPTV 业务在广东省内42.64%的渗透率及重数传媒IPTV业务在重庆市内43.14%的渗透率无显著差异，但远低于无线传媒在河北省内58.93%的渗透率，且低于62.05%的全国平均IPTV业务渗透率水平。 

　　由于政策规定各省均由相应的广播电视播出机构直接或者授权控股子公司开展本地区IPTV集成播控相关的经营性业务，不可跨区域经营，因此山东IPTV基础业务市场随着用户发展而日趋饱和后，未来公司IPTV基础业务将面临基础业务用户规模扩张受限的可能。在目前的政策规定下，其IPTV基础业务的总体用户规模将受限于山东省人口及家庭总规模。 

　　本次公开发行股票前，海看股份控股股东为山东广电传媒集团有限公司，持有2.9亿股股份，占总股本 77.32%。本次发行后，广电传媒集团仍维持控股地位，实际控制人为山东广播电视台。 

　　此外，海看股份的客户集中度较高，其主要客户为三大电信运营商及其下属公司。2018-2020年，海看股份来自三大电信运营商及其下属公司的销售收入合计为6.38亿元、8.14亿元及 9.01亿元，分别占当期营业收入的91.81%、94.43%及96.38%。若下游主要客户的经营状况或业务结构发生重大变化，或其未来减少对海看股份产品的采购，将对海看股份经营业绩产生重大不利影响。 

　　版权采购金额占比九成 

　　版权内容采购是IPTV业务的基础，优质的版权内容有助于提高IPTV业务渗透率、加强终端用户黏性、促进终端用户付费意愿、提升IPTV增值业务盈利能力。 

　　招股书披露，海看股份采购的版权内容为包括中央电视台3、5、6、8频道在内的中央各频道及各省级卫视频道直播内容、山东省本地地面频道版权内容、山东省内地市频道以及其他电影、电视剧、综艺、动漫、纪录片等内容。 

　　2018-2020年，海看科技版权内容采购金额分别为2.49亿元、2.72亿元和 3.47亿元，占当期采购金额的比重分别为91.84%、90.56%和93.33%。 

　　截至招股书披露日，海看股份短期偿债能力与资产变现能力处于合理范围内。 

　　2018-2020年，海看股份经营活动现金净流量分别为1.92亿元、3亿元和4.07亿元，同比增长-2.04%、56.25%和35.67%。流动比率分别为3.74倍、4.3倍和4.9倍。资产负债率分别为23.03%、20.49%、18.67%。 

　　与同行可比公司的资产负债率相比，轻资产性质的海看股份去年资产负债率高于重数传媒12.33%、无线传媒12.73%。低于新媒股份、东方明珠和芒果超媒。

　　资料来源：招股书 

　　招股书披露，海看股份负债以流动负债为主，流动负债占总负债比例分别为96.77%、97.20%及97.92%。资产也流动资产为主，流动资产占总资产比例分别为83.43%、85.73%及 89.60%，流动资产占比较高。2018-2020年，海看股份销售商品、提供劳务收到的现金占同期营业收入的比例分别为85.94%、92.52%及101.87%，经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为80.03%、82.81%及104.86%，综上其偿债能力处于合理范围内。 

　　海看股份表示，未来随着公司经营规模的扩大及募投项目的实施，将进一步发生大量的版权采购支出，可能带来资产流动性及短期偿债能力下降的风险。