来源：雪球App，作者： 野狼乱舞，（https://xueqiu.com/2425906966/168877701）

固定资产使用率 = 年营收 / 平均固定资产原值 × 100%

              = (年营收 × 市净率) / 市值

1）企业连年大幅度支出预付账款，则议价权弱；

2）企业生产材料供应商集中度越高，则议价权越弱；

3）企业应付账款周转率越高，则议价权越弱；

（企业偿还上游供应商货款速度越快，企业使用的无成本资金数量就越少、期限越短，因而议价权越弱）

4）企业的应付账款信用时间越短，则议价权越弱。

（注意，假如上游供应商被动提升付款信用期，很可能是企业赖账了，此时议价权也会变弱。一般信用期是三个月左右）

无形资产来源于企业的自主研发和外购，预估如下：

外购的无形资产 = 外购的市场价值

自主研发的无形资产 = 已资本化的产品/技术研发成本（实际运营中明显低于实际价值）

无形资产 = 外购的无形资产 + 自主研发的无形资产

      = 外购的市场价值 + 已资本化的产品/技术研发成本

（要注意的是，有些无形资产实际价值随着时间增值，有些则随着时间毁灭。如贵州茅台的茅台品牌为前者，爱奇艺的电视剧版权为后者。）

通过银行借款的类型，可以知道银行对企业偿还能力是如何衡量的：

信用贷款 >  抵押贷款 > 质押贷款 > 保证贷款

信用贷款：债务人无须提供抵押品或第三方担保就能取得贷款，并以借款人信用作为还款保证。

其他三个统称担保贷款，需要提供抵押品或第三方担保，质押与抵押相比，最大的特点是质押物必须移交给银行占有。

白酒行业素来有先收到货款再发货的行业特性，可以根据预收账款的变动情况做利润的预期。但要注意预收账款的增长方式，有些可能是企业市场营销和运营水平提升的表现，这种短时期内的业绩爆发，持续性可能不够强，此时应同时关注销售费用的增长情况。

（预收账款占比比较大的企业也可以用）

1）留意利润的贡献点，以及资产负债表的资产结构，假如出现明显偏差，要么财报造假，要么企业经营存在一定的问题。如占比重的资产其实是不良资产，或者本该是主要利润贡献点的资产并没有释放出应有的赚钱能力。假如是后者，投资者应密切关注企业新增产能的释放能否覆盖成本和费用。

2）留意 “其他利润表” 的 “资产减值损失” 表，大部分资产都有贬值的一天，假如出现大额的资产减值损失，有可能是企业经营出问题，或者行业需求下降。

长期来看，所有东西都会过期。

企业赚钱的产品生命周期从投入期、成长期、成熟期到衰退期，是不可避免的。后续产品接力很重要，否则一旦赚钱产品进入衰退期，企业将陷入困境。

多种产品的组合收入，是企业持续发展和扩大规模的必经之路。

应关注企业对未来核心产品的研发投入力度，以及当前核心产品是否已有收入下滑的趋势。未来核心产品能否在当前核心产品收入下滑前接力？

一般来说，绝大部分企业的管理层都是在收入出现下滑时才想用新产品接力，管理层是否拥有优秀的战略规划能力和战略执行能力，可以从这里看出来。聪明的企业想得远。

（抱歉，“所有东西都会过期”这句话纯粹是废青语录，实际上还真有些产品不会过期，像茅台。这类我们挂了它都还在的产品，观察持续经营能力时，应关注的是企业是否集中资源发展原有业务以获得最高收益，不要不务正业。还有就是，很长一段时间内如五年十年难以淘汰的产品也可以暂时归类到“不会过期”的行列，不过这类产品的投资逻辑注意要每年更新一次。）

1）融资能力；如果行业的需求变大，这时就要看企业产能的扩张能力，而大幅扩张需要大幅融资，一般是股份融资，借款融资相对较少。股份融资会摊薄原有股东的股份，造成收益的下降。不过理论上，如果新建项目盈利能力很强，就会给原股东带来超额利润；如果盈利不及预期，那么对原有股东来说就是一种盈利的摊薄。

2）产品差异化；差异化总体上是企业 硬实力 和 软实力 的结合，表现为 技术/工艺 和 服务 。如果企业的差异化努力为产品和服务带来更高的售价（这个差价大于企业为此付出的成本），就具备了差异化竞争优势。需要注意的是，在产品差异化优势上，软实力非常重要，也是企业打造的核心竞争力。

3）成本控制；成本领先的企业可以采用“薄利多销”的经营策略获取市场份额，或者定价与竞争对手大致相同的同时获取更多利润，经营策略可灵活变通，竞争优势大。

影响成本的因素有：大宗原材料的价格波动、企业所处的地理环境与原材料所在地的距离、生产设备是否先进创新、生产方法是否高效、原材料消耗率、原材料折旧以及产品不良率。需要逐个去确定。

（大宗原材料的价格波动企业难以控制，只能用商品期货的套期保值策略或其他手段规避）

4）毛利率；制造业和零售业非常重要的竞争力指标。产品的毛利率上升，即可能是销售量增加引起也可能是成本降低带来的，投资者最好搞清楚到底是哪个因素，心里要有个底。企业一般采取 产品/服务差异化策略 或者 成本领先策略 提升毛利率，产品/服务差异化策略的效果是提高销量或售价，成本领先策略的效果则是降低成本。

（毛利率 = 毛利 / 营业收入 × 100% 

               =（ 营业收入 - 营业成本 ）/ 营业收入 × 100%）

这里计算的是单个产品的毛利率。许多制造业企业有多种产品，假如用总毛利除以总营业收入，此时计算出来的指标应该是综合毛利率，即企业所有产品毛利率的加权平均。除了 产品/服务差异化策略 和 成本领先策略，企业还可以通过改变产品结构，来提升综合毛利率，如加大高毛利率产品的权重。企业通过集中资源到核心业务上，使单一产品规模化，同时砍掉那些毛利低或亏损的业务，此时虽然总营收变少，但由于集中力量在少数高毛利产品上，反而让综合毛利率和净利润得到大幅的提高。

由此可见，综合毛利率和单一产品的毛利率变化逻辑是不同的。

如果发现一个赚钱企业，规模扩大了综合毛利率反而下降，则很可能是因为毛利率稍低的产品在总营收份额中的权重变大了，并不是所有综合毛利率的下降都是利空。当然，单一产品的毛利率下降利空没跑。

毛利率高的，赚大钱；

毛利率低的，赚辛苦钱。

如果企业产品面向的是消费者，以分析销售费用为主；

如果企业产品面向的是商业客户，则以分析管理费用为主。

财务费用则是企业在生产经营过程中产生的利息支出以及为经营活动筹集资金而发生的筹资费。可以看成是公司经营活动过程中的对外让利金额。

“其他利润表“  的 “营业外收入” 表里头。

“现金流量表” 的 投资活动现金流 项目里，“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”。

净利润。

（净利润 = 营业收入 - 营业成本 - 销售费用 - 管理费用 - 财务费用 + 投资收益 - 资产减值损失 - 税金及附加 + 营业外收支 - 所得税费用 + 其他）

（通过牺牲利润和现金流来赚取未来发展的企业，投资者可以通过持续观察其融资能力和营收增长情况来判断。）

现金流量表在很大程度上决定着企业的生存和发展能力，企业资不抵债不一定会破产，但长期没现金流的企业一定会破产。

以权责发生制为基础的会计报表，企业造假非常容易，虚增收入或降低成本即可。而现金流量表的出现主要就是为了防止企业的弄虚作假行为。通过现金流量表，投资者可以很容易知道企业利润的质量，能起到很好的“监督”作用。

所以说，我们在查看现金流量表的时候，除了可以看出企业自由现金流是否健康外，还能知道企业利润的质量。

首先留意 经营活动产生的现金流量净额 对比上一期增长的数额，与该期企业净利润之间是否有明显差距。假如差距不大则说明企业收到的净现金与产生的净利润大致相等，企业在经营过程中能准时收入和支出足够的现金。如果差距很大则说明企业赚到的只是纸面利润，利润转化为现金的环节出了问题，短期还行，长久下去即使账面利润很多，也免不了破产出局。

如果经营活动产生的现金流量净额为负，但净利润为正，这样的净利润其实是通过少数股东损益获得的，且资本支出资本化，有资产水分增多的嫌疑。需要具体情况具体分析。

现金流量表分为 3 种不同的现金流类型：

1) 经营活动产生的现金流量

2) 投资活动产生的现金流量

3) 筹资活动产生的现金流量

第一部分：经营活动现金流分析

经营活动产生的现金流量表主要呈现给我们的是，企业在过去 一年/一季度 里，通过对外 货物/服务 交易产生的现金净流入金额，以及企业各个环节的现金流动情况。

分析点一：衡量企业的现金周转能力

企业能否长久地将现金留在账户上进行现金周转？在经营过程中对现金的把控能力如何？赚取现金的效率？这几个问题其实是一个问题，即企业的现金周转能力如何？企业的现金周转能力我们主要用 现金周转天数 指标来衡量。

现金周转天数 = 存货周转天数 + 应收账款周转天数 - 应付账款周转天

存货周转天数：企业的现金被迫“存储”在仓库的天数；

应收账款周转天数：企业的现金“被免费占用”的天数（被下游客户免费占用）；

应付账款周转天数：企业“免费占用”上游供应商应收账款的天数。

现金周转天数 = 0 时，经营现金净流入大致等于净利润；

现金周转天数 > 0 时，经营现金净流入小于净利润；

现金周转天数