2月26日晚间，贝特瑞披露2023年年度业绩快报。公告显示，公司2023年营业收入251.19亿元，归母净利润16.51亿元，扣非归母净利润15.65亿元，业绩整体保持稳健。贝特瑞表示，公司通过加大降本力度，强化存货管控，大力开展精益管理，提升了营运效率。

作为全球新能源领域材料龙头，贝特瑞长期以来不断完善全产业链布局，形成了负极+高镍三元+先进新材料三大业务板块。考虑到2023年行业库存出清以及材料价格下降影响，贝特瑞展现了突出的龙头韧性。与此同时，公司受益于产品技术创新以及国内外产能布局，不断突破未来增长空间天花板。

长城国瑞证券指出，贝特瑞全产业链一体化布局优势突出，客户结构稳定，具备优秀的技术迭代能力以及成本优势，在行业竞争激烈的背景下，公司有望在行业中充分发挥竞争优势，稳固市场地位。

全球负极龙头地位稳固，硅基负极增长潜力释放

研究机构EVTank最新数据显示，2023年全球负极材料出货量达到181.8万吨，同比增长16.8%，其中中国负极材料出货量全球占比进一步提升至94.1%。其中，2023年贝特瑞以22.74%的市场份额在全球负极材料企业中排名第一。

EVTank表示，在半固态、大圆柱、高镍电池等需求的带动下，硅基负极的出货量将成为负极材料领域增速最快的细分领域，据统计，贝特瑞硅基负极在2023年出货量已经超过3000吨。

除了出货量实现领先，贝特瑞硅基负极相关技术也不断突破。目前，贝特瑞硅碳负极材料已经开发至第五代产品，比容量2000mAh/g以上；硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产工作，比容量达到1500mAh/g以上。此外，公司也有开发多孔硅基负极材料，细分产品竞争优势不断巩固。

据最新公开资料显示，贝特瑞现有负极产能49.5万吨/年。其中，硅基负极产能5,000吨/年。公司在深圳新建的硅基负极一期项目预计会在2024年陆续建成，未来将根据市场需求逐步释放产能。随着储备产能逐步释放，贝特瑞有望在下一代负极材料竞争中长期保持领先，在行业技术迭代中充分获益。

高镍正极收入迈向新量级，多元业务版图扩展

2023年，贝特瑞高镍正极实现快速放量，营收占比提升明显。作为聚焦高镍三元正极材料的龙头企业，贝特瑞在国内率先实现NCA正极材料的技术突破，并向海外的动力电池客户实现批量销售，目前正极产能6.3万吨/年。2023年上半年，公司正极材料销量超过1.9万吨，对应收入69.00亿元。

电动车智能化趋势对电池提出更高能量密度的要求，且海外高镍车型放量带来三元正极需求增量空间。以Cybertruck为例，特斯拉预计，2024年起每年大约会交付25万辆Cybertruck。为满足该产量需求，相对应的4680大圆柱电池产能需达到约30.6GWh。这也将带动上游材料硅基负极、高镍三元需求量增长。除此之外，宝马、奔驰等多家车企纷纷开始应用大圆柱电池，宁德时代、亿纬锂能、LG新能源等锂电企业也在加速布局相关产能。

据东吴证券预测，2023-2025年全球三元正极需求为85/102/126万吨，同增9%/19%/24%，2027年三元正极需求有望超170万吨，远期增速15-25%。

值得注意的是，贝特瑞不断加码更多领域的技术研发。公司钠电正、负极材料已实现批量出货并获得客户认可，同时公司在燃料电池、固态电池材料等前沿领域均有前瞻性布局，固态电解质产品实现小批量出货。

海外布局有序推进，资本市场价值重估可期

目前，贝特瑞产品供应松下、三星SDI、LGES、SKon、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等为代表的国内外主流客户群体。为更好满足客户需求、抓住行业机遇，贝特瑞在形成了境内主要新能源产业集群区域的产能布局之余，积极推进海外多个基地建设，为未来全球市场份额提升夯实基础。

去年12月底，贝特瑞公告拟通过BNUO公司在摩洛哥投建年产5万吨锂电池正极材料制造厂的计划，项目预计总投资额不超过人民币35.35亿元。此前，贝特瑞董事长贺雪琴带队参加了中国-印度尼西亚工商论坛，与印尼海洋与投资统筹部签署了锂电池负极材料项目投资框架合作协议。该合作协议提到，贝特瑞与新加坡Stellar公司共同出资在印尼建设年产8万吨锂电池负极材料生产基地。

从全球范围来看，当前新能源汽车渗透率仍然较低，行业机会巨大。贺雪琴曾表示，当下新能源产业进入“大出海时代”，应对产业周期带来的挑战需要“打造自身核心竞争优势”，通过抓住国际化发展重大机会、抓住产业调整期、集中自身优势，奠定长期增长格局。

值得一提的是，资本市场对于新能源细分龙头在深度调整后的价值增长预期趋暖。华夏基金顾鑫峰指出，新能源汽车当前全球的渗透率只有10%出头，当前产业链各环节的龙头公司经过长期的市场竞争已经形成了自己的壁垒和护城河，在产业波动中将更加能够证明自己。

在此背景下，作为细分领域绝对龙头，在产品和区域拓展双重驱动下，贝特瑞或将加速迎来价值重估的机会。

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