来源：雪球App，作者： 交银基金投顾，（https://xueqiu.com/1529387572/158038978）

七、八月份是上市公司提交“期中考卷”的时间。今年最早披露半年报的公司为五矿资本、中粮资本和中油资本，这三家公司均在7月14日公布了半年报；而大部分公司会选择在八月份公布，同时有部分公司会踩着八月底的截止时间公布。市场上财报披露是否存在“好消息早发布，坏消息晚发布”的现象呢？

财报披露时间知多少？

首先，我们来看看监管层对财报披露时间的要求：年度报告应当在每个会计年度结束之日起4个月内，中期报告应当在每个会计年度的上半年结束之日起2个月内，季度报告应当在每个会计年度第3个月、第9个月结束后的1个月内编制完成并披露。同时，第一季度报告的披露时间不得早于上一年度报告的披露时间。此外，特殊情况也会影响财报披露时间，今年因为疫情的影响，部分上市公司年报披露时间较晚。

图：财报披露时间

年报编制更为复杂，并且须经审计机构审计，因此有更为宽裕的时间，同时报告质量、可靠性也更高。此外，对于主板公司，除净利润发生较大变化等情况外不强制要求披露业绩预告，同时鼓励披露业绩快报，更多关于非主板上市公司的业绩预告、快报的披露要求在此不赘述。

针对未按时披露财报的上市公司，证监会会做出相应的处罚：截止时间后的第一个交易日起，交易所将对公司股票及其衍生品种实施停牌，同时对公司及相关人员予以公开谴责。

财报披露越早，业绩整体更好

财报披露就像是一次考试，对考生而言，有的学霸早早交卷，有的学霸不急不缓再做检查，有的学渣选择破罐子破摔提早交卷，有的学渣则能拖多久拖多久，并且超过考试时间交卷也会受到相应的惩罚。

那我们就来看看，“早交卷”的上市公司中是不是“学霸”更多。我们分别统计了财报披露时间位于前1/3和后1/3的上市公司净利润ttm（最近12个月）环比增速的中位数。可以看出，从2009年三季报至2020年一季报，期间仅有一次披露晚的公司净利润增速高于披露早的公司。因此整体而言，财报披露早的公司有一个相对更好的业绩表现。

图：财报披露时间前、后1/3的公司净利润ttm环比增速

数据来源：Wind，数据区间：2009/10/1-2020/5/6

早交卷的学霸，股价表现会更好么？

我们分析了财报披露早晚和未来一段时间公司股价表现的关系，构建两个组合，在每一次财报披露截止时间的第二个交易日起分别等权重持有该次披露时间位于前1/3和后1/3的公司，并且在下一次财报披露截止时间的第二个交易日以一样的持仓要求更换组合内的股票持仓。在不考虑交易费用的条件下，两个组合的净值表现如下。可见披露早的公司整体上相对而言有一个更好的未来股价表现。

图：财报披露时间早、晚公司的组合表现

数据来源：Wind，数据区间：2009/10/1-2020/6/16

统计结果显示财报披露早的公司有一个相对更好的业绩表现和股价表现，这在一定程度上印证了“好消息早发布，坏消息晚发布”的猜想。从公司角度看，财报披露时间很大一部分因素取决于报告制作，这又与公司规模、业务复杂程度、财务人员水平等相关，而这些因素与经营业绩没有直接的关系。我们需要辩证看待统计结果，需要结合公司财报实际披露内容来评判公司过去的业绩表现。

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