CFA二级科目介绍 |
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以股票远期合约为例:期初(定义此刻为0时刻)对合约进行定价时,要保证股票买方将来不能以过高的价格购入股票,否则套利者就会“囤积股票”在未来卖出;股票卖方将来不能以过低的价格卖出股票,否则买方就会等到未来再买入股票,所以0时刻,远期合约价格的现值应该等于股票的现价(不考虑分红),否则不相等就会产生套利空间,直至平衡。 画图是理解记忆公式的好方法。画图的核心,就是要确定出不同衍生品的“现金流”。还是股票远期为例,合约到期时,合约长头寸方有一笔现金流出,即约定好的购买价,并且有一笔“现金流入”,即彼时的股票价格。定价的公平应该使得两笔“现金流”相等,折现到0时刻也应该相等;于是0时刻的股价已知,它会等于合约价的折现值,可以求出合约价。 如果考虑到合约期间的股票分红,计算稍许复杂。因为持有合约长头寸投资者,约定在未来购入股票,合约期间他并不会收到任何股票分红,但是这笔未来的分红已经体现在0时刻的股价里了,为了保证合约的公平,应该在0时刻的股价里扣除掉这部分“收不到”的现金流。 所以0时刻,两笔现金流分别为:远期合约的现值,以及股票的净值。使两者相等可求合约价。 |
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