成立于1998年7月13日的博时基金管理有限公司，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。中国公募基金的25年，也是博时基金风雨兼程的25年。

　　回顾博时基金的发展历程，你会发现，在这样的一个机构中，“人、情、世、故”四个字得到了非常深刻的体现，有行业内数一数二的大佬，有引领某个时代发展的投资理念，也有一个领域发展中不可回避的周期和起落。

　　人

　　说文解字中对“人”的解释是：人，天地之性最贵者也。

　　《荀子》中说：水火有气而无生，草木有生而无知，禽兽有知而无义，人有气有生有知，亦且有义，故最为天下贵也。

　　简而言之，人之所以天下最为尊贵，就在于人有气、有生、有知、有义！

　　在公募基金的发展历程中，先行者们的投资理念和个人风格对一个机构的影响颇大。比方说，广发基金有马庆泉、华夏基金有范勇宏，而博时基金有肖风。

　　1989年肖风来到深圳，在深圳的一家主生产电视机的企业做秘书工作。据他自己讲述，当时公司里也没有金融人才，所以当公司董事会决定要做股份制改造，进行IPO的时候，就把这个事情交给了他。而肖风也顺利帮助公司在1991年底发行完B股，1992年初 A股上市。也是在这个过程中，肖风第一次接触到了基金经理这个职业。

　　“当时承销商从香港拉了两个大巴，好几十个基金公司的基金经理到工厂来实地考察。”肖风曾回忆说。“发行B股之后还会每年向海外基金经理做推荐，去香港、新加坡，有时候也去东京、伦敦，那时候欧洲投资者买中国B股的很多。这样持续见到了很多海外基金公司的基金经理们。”

　　也因为这个缘故，肖风被当时央行深圳分行相关部门注意到，1992年上半年加入了人民银行深圳分行。彼时，央行希望能有一个在上市公司从头到尾做过股份制改造和IPO的人，来负责审查公司的上市工作，同时监管上市公司。肖风正好符合了他们的要求。

　　1993年，国务院成立中国证监会，各个地方也进行了证券监管框架调整，深圳成立了深圳市证券管理办公室，人民银行深圳分行关于上市公司的证券市场监管全部合并了，所以肖风也顺理成章的进入到了证管办。

　　1998年的2、3月份，在南方、华夏、国泰三家基金公司正式发行第一批封闭式基金后，肖风也嗅到了风口的味道，辞去了其在深圳市证券管理办公室的工作，开始了创办博时基金的历程。

　　博时一成立便站上了顶峰。

　　公开信息显示，1998年，博时成立第一只封基裕阳，次年发行第二只封基裕隆，并于1999年、2000年，分别以78亿、117亿的资产规模位居行业首位。

　　2000年博时虽未发行新产品，却成为当时唯一规模超百亿元的基金公司，增长来源主要是管理资产的增值，两只封基资产截至2000年底已翻倍。

　　2001年，国内首只开放式基金发行，博时紧随行业步伐，2002年发行旗下第一只开放式基金——博时价值增长。这支让博时基金名声大造的“价值增长”，基金经理是肖华和高阳。

　　20年后的2021年，一度离开博时的高阳又回归，成为博时基金新一任总经理，不得不让人感慨，所谓公募行业的“周期”和“玄学”。

　　2002、2003年间，中国资本市场的投资理念在公募基金行业的带领下发生了巨变，巴菲特的价值投资理念引渡到国内。凭借对汽车股的成功发掘，博时将价值投资理念诠释得淋漓尽致。

　　2003年，汽车股一路上涨，博时价值增长基金获利丰厚，据统计，仅在2003年净值增长率就达到34.34%，在当时全部的70多只基金中名列第一。

　　在肖风的带领下，博时基金在2004年底资产管理规模达到247亿元。此后三年，博时基金的资产规模稳步增长。

　　2007年，迎来了博时基金发展史上的第一个转折点。这一年既有大环境的影响，也有博时自己股东方的变化。

　　2007年上证出现了历史性的高点位“6124”，这是股民们为之狂欢的点位，也是整个基金行业爆发的一年，博时基金资产管理规模达到2215亿元的顶点。

　　2007年底，招商证券以63.2亿元 买入博时基金48%的股权，持股比例达到73%，成为其第一大股东。

　　2009年招商证券向四家机构转让部分股权，占比降到了49%。随后，博时灵魂人物肖风离职的传闻便在坊间流传。

　　伴随着肖风离职传闻的是博时几位核心高管的离任。

　　和肖风的价值投资理念并存的标签是其在人才管理上的魄力和识人善用，这段时间体现的非常明显。

　　2010年4月3日，在博时基金任职12年的公司副总经理李全正式辞职。李全为肖风的得力助手，他于1998年加入博时，任督察员兼监察部经理，后又任副总经理，分管投资，2003年起分管公司运作部门和市场部门。

　　同年4月13日，基金经理陈亮离任；4月30日，基金经理张晓军离任，此时距张晓军管理的超大ETF基金成立仅4个月时间。

　　3个月后，2010年8月7日，博时基金管理架构迎来成立12年以来的首度大调整。博时基金聘任杨锐、董良泓、李志惠、李雪松、邵凯担任博时基金管理有限公司副总经理。这“五虎将”全部来自博时基金公司内部，均是在博时服务了5到11年的业务骨干。

　　此前，博时高管团队中，除了2010年4月3日离开的副总李全之外，仅有总裁肖风、副总王德英及督察长孙麒清，一共3位高管。而在此公告之后，博时基金的高管增至8名，在整个行业内都少见。

　　5位新副总均兼管此前相关业务部门的工作。譬如，杨锐兼任首席策略分析师和混合组投资总监的职位，董良泓兼任特定资产管理部总经理，邵凯兼任固定收益部总经理。这就使得在投资领域，博时基金拥有3位副总。此外，李志惠兼任机构业务董事总经理，李雪松兼任零售业务部董事总经理，两人同属于市场销售领域。

　　在基金业内，肖风以善于发现人才、管理人才、包容人才闻名。博时早年一直投资将星云集、几乎拥有业内最为豪华的基金经理团队，这相当程度上说明了“他”的人格魅力。

　　肖风在博时基金的前十年，拥有着非常高的话语权，在他带领下，公司也实现了跨越式的发展。这也是公募基金业早年的惯例，公司的发展快慢相当程度系于总经理一身。

　　但时间进展到2011年，肖风和博时似乎都陷入了困境。作为一名基金公司管理者，肖风眼光长远，思路开阔，他对于博时非常重要。但是应该看到的是，随着公募行业的日臻成熟，单人决定一个基金公司命运的时代早已结束。

　　2011年上半年，博时基金资产管理规模为1113亿元，管理基金资产净值占市场比重下降到了4.72%，资产管理规模的排名也滑落至第五位。

　　2011年7月，肖风在几度传言离任后，正式公告辞去博时基金总经理，由于要成立遴选小组及新任总经理的选聘工作，暂时代任博时基金总经理。那个7月，博时几乎所有员工都收到了“你们的同事：肖风”——一封开头只有“各位同事”的信件。里面谈到，“我会慢慢计划做一些与博时没有直接竞争关系的，新鲜的，有意义的事情。”

　　2011年10月，博时基金新任总经理登台。

　　随后，肖风加盟万向集团任中国万向控股副董事长，搭建万向金融板块。正如肖风自己所言：“在退休前开启一个不一样的、新的十年。”

　　至于他为何要离职，传闻也很多，例如与下属不合，导致人才流失；与股东不合，导致公司政治严重。一切的传闻，也将随着肖风的正式离职，以及当事人的沉默而淹没。

　　但据知情者透露，早在2007年，万向集团也曾有意收购博时基金，但在最后输给了招商证券。万向集团的创始人鲁冠球在整个收购过程中对肖风欣赏有加，这也解释了，肖风在离开博时后，选择加盟万向集团的原因。

　　情

　　说文解字中对“情”的解释是：人之陰气有欲者。董仲舒曰，情者，人之欲也。人欲之謂情。情非制度不節。

　　投资的“反人性”以及制度的意义，在博时整个投资理念的形成和执行过程中体现的非常明显。

　　博时基金所贯彻的价值投资理念正是由其创始人肖风所提出。直到现在，博时基金的投资理念依然是“做价值投资的发现者”。

　　2002年10月，博时旗下的第一只开放式股票基金——“博时价值增长”基金成立，这是国内基金业第一个把“价值”刻在基金名称里的开放式基金，也是一只从面世开始就充满了传奇色彩的基金。

　　在“博时价值增长”推出的2002年，正是A股历史上士气最为低落、人心最为涣散的熊市年份之一，上证指数全年跌幅高达17.51%，面对市场低谷博时选择逆势而动，大手笔买入汽车、钢铁等“五朵金花”，这是中国公募基金第一次通过长期的、系统的基本面研究，挖掘优质公司并集中火力大举抄底。

　　在2003年的五朵金花行情中，博时基金高举价值投资大旗，为全行业带来一股清风。

　　随着中国加入WTO后的经济持续起飞，汽车、钢铁、地产等重资产行业的利润大幅改善，“五朵金花”成为中国资本市场历史上的经典，“博时价值增长”也就此成为2003年的公募基金冠军。对公司质地的扎实研究，对价值投资的知行合一，最终让博时一战成名。

　　早在2005年，博时基金就曾率先在央视二套做贴片广告，宣传“做投资价值的发现者”，可谓知行合一，做了价值投资最鉴定的践行者。

　　2005年广告截图

　　而除了确立价值投资的理念，公司规模做大后，肖风也表现出灵活的一面，其为博时基金引入了可以孕育多种投资风格，多种策略的架构体系。

　　2006年，博时基金投研体系迎来改革，公司在权益投资总部下设价值组、主题组、成长组、GARP组、国际组五个投资风格小组，并形成了各自的投资风格。这也让博时基金成为业内最早开始尝试将投资风格细分的公司。

　　但另一方面，每个小组设立一名投资总监，此举为业内首创，投资总监的权力被分散，也因此，也在内部引发不小震荡，肖华于2006年底离开了博时基金。2008年，高阳也转投鹏华。

　　肖风任上，博时基金还形成了一套完整的岗位描述以及绩效考核机制。例如基金经理岗位，最初，博时基金采取的是投委会与基金经理共同负责制，但是后来，由于基金经理和投资总监上会出现一些投资决策不一致的情况，投资最后的结果要由谁来承担难以厘清。

　　为了保证责权利相配，这个制度后来慢慢演变成基金经理决策制，即基金经理在授权范围内独立决策所持有股票及其的数量，投资总监更多的是对投资运行进行规划与管理。

　　而这样一套机制的背后，是肖风的“放权”。这也是业内对其管理风格的共识。某业内人士对记者表示，他（肖风）不把权利放在自己手上，给你这个权利。“博时基金在当时是非常西化的一家公司。”

　　博时的西化还体现在，早在2000年，博时基金便领先于业内最早建立投资研究数据中心，在此基础上开发的投资决策支持系统（2002年）是基金行业内最早和最系统化的涵盖投资研究、组合管理、风险管理、绩效评估管理的综合性投资管理平台，填补了国内基金行业的空白。2002年以后，随着基金种类多元化和销售业务的产生，博时基金IT业务团队研发出CRM系统作为专项支持，并不断升级，一直使用至今。

　　2000年开始，博时每年都会邀请外部咨询顾问，每年都有一个主题，今年是信息安全，明年是IT战略规划，后年可能是人力资源。

　　“一家独立咨询公司，可能看了全球几百家公司，它可以把别人好的部分建议给你，可以告诉你现在遇到这个问题。”博时认为，投资管理确实是需要有敬畏之心，尤其是在全球化背景下，对一个行业要有全球眼光。

　　博时还会派出很多人出去交流，主要是两个方向：一是是派基金经理去海外公司见习一年时间；二是组织研究员、基金经理去美国、英国做拜访。

　　一个很有意思的小插曲，当时博时的研究员去美国拜访，普林斯顿有一位数学教授建立了模型来辨别法国葡萄酒，哪个年份的葡萄酒是好酒，哪个年份的葡萄酒可能不太好。因为葡萄酒的好坏跟温差、日出、降雨时间这些都有关系。他把过去100年好年份的葡萄酒所有气候资料全部收集，总结得出一个模型，如果早晚温差、日照、阴天、雨量等因素达到某个程度，那么那一年的葡萄酒是好的，如果没有达到的话，葡萄酒是差的。

　　博时请这位教授给去美国访问的研究员和基金经理上一堂课，讲他的数学模型，同时也给大家上葡萄酒的品酒课，让大家学习怎么品葡萄酒。

　　品葡萄酒是次要的，重要的是如果连葡萄酒都可以用量化指标来筛选，股票为什么不可以？大彼时，大家都认为选股应该尽量去听故事，听董事长、总经理、卖方分析员讲，讲完之后作为基本面来判断是否买卖。其实也可以用数学模型来做，应该尽量地量化它，也许今年做不到，但是应该尽量去用数字、数据、模型来判断，而不是凭感性的判断。

　　这在当时是非常先进的理念。

　　博时基金在投研领域形成了自己独特的价值观——坚定地选择价值投资，发挥专业能力，赚企业盈利增长的钱，而不是市场交易的钱，这样的投资结果才是可复制的、有保证的；同时，做好资产配置和风险管理，通过构筑一种新的投资理念，一种负责任的价值投资的方法，获取长期回报的收益，赚到复利的钱。

　　从管理到投研，博时基金的上半场奠定了博时的基础，也成就了接下来的上层建筑。一个机构的发展不可能只依靠一代人，优秀基因的传承才是博时始终站在第一梯队的原因。下期，我们将带来博时基金关于传承和改革的故事。