来源：雪球App，作者： 铁老师讲投资，（https://xueqiu.com/4121892073/106590308）

市盈率（P/E）又称“价格收益比”，是每股价格与每股收益之间的比率。或者，我们估算出股票的市盈率和每股收益，那么我们就可以“估计”出股票价格。公式1、市盈率=每股价格/每股收益（倍数）公式2、每股价格=市盈率x每股收益这里的每股收益公式是这样的，通常在公司财报利润表中得以计算而来：每股收益=净利润-优先股股利/年末股份总数-年末优先股数

举个栗子，三家公司的市盈率比较。a、格力电器市盈率为11.52，2017年年报每股收益3.73，最新股价以45.88；b、贵州茅台市盈率为28.26,2017年年报每股收益21.56，最新股价662.87；c、腾讯控股市盈率为43,2017年年报每股收益7.598，最新股价382.80

我们从市盈率指标可以读出这些信息：~行业不同，公司市盈率指标是不同的，成长性好的新兴行业，市盈率普遍较高，传统行业市盈率普遍较低。市盈率低并不能说明无投资价值。市盈高也不能说明有投资价值。~市盈率高低受市场情绪影响大。但若拉到长期则回均值回归。一般市盈率5~20倍为正常，20~50倍偏高，大于50倍为高估（估值总是跟增长相匹配，如果一家公司增长率能长期达到50%以上，那么它的市盈率50倍也成为常态，可惜大部分公司达不到这样的增长水平，因此50倍对普通公司已经是泡沫级水平）。市盈率反映市场对行业或公司增长的态度。高增长互联网行业龙头腾讯控股常年市盈率在40倍以上。家电龙头格力电器历史上估值高峰也只是20余倍，格力一直上演低估值稳增长的故事，由于每股收益内生增长强劲，既便估值一直低企，股价亦能长期新高趋势。贵州茅台近年来增长明显提速，量价双升，走出了漂亮的"戴维斯双击”，每股收益和市盈率相应提升，2017年股价和市值亦创出历史新高。

关于市盈率，我们可能会问，那么牛市和熊市的本质是什么？ 牛户本质就是成倍放大了估值（市盈率），熊市则反之。牛市是群体性乐观癫狂的状态一狂欢的资金放大了整个市场公司的估值。必定是短暂的，不可持续的。此时，公司每股收益并没有放大，但是股价却被强大买盘炒到高位，甚至出现上千倍市盈率的公司。此时，证券行业公司往往赚得盆饱钵满，当年每股收益呈几何级数激增，因此其股价往往在牛市旱地拔葱。作为周期性行业代表，牛去熊来，证券行业的估值随之亦会跌回低谷。

有一个重要的问题是，市盈率仅仅是反映估值高低的嘛？答案是否定的。市盈率之所以得到投资者和分析师的高度关注，是因为市盈率同样反映了公司的增长机会。先看两个公式：公式3、股价=每股收益X市盈率公式4、股价=零增长公司的股价+增长机会价值假设有两家公司，一家公司名为“现金牛”，一家公司名为“财富增长”，两家公司未来一年的每股盈利均为5元。市场资本化率k为12.5%，两家公司股票的估值均为D除k即5/0.125等于40元/股。假设是“增长财富”公司投资了一个项目，投资回报率为15%，高于必要回报率k的12.5%。让我们计算一下该公司股利将会增长多少？由于投资资产，假设为1亿元，公司派发股利为每股2美元，全为股权融资，R0E为15%，等于净资产收益率乘以1亿等于1500万元。在外的股票数量为300万股，因此每股收益为5元。我当年1500万元的总收益，有60%元的投资，那么公司资产的价值增加1500X0.6=900万元，增加9%。用b来表示盈余再投资率，资产增加的百分比等于净资产收益率乘以盈余再投资率。股利增长率等于：g=ROExb=0.15x0.6=0.09若股票价格等于内在价值，P=D/（k一g）=2/（0.125-0.09）=57.14代入公式4，P=E/k十PVGO（57.14=40+17.14）2017年年报，格力电器破例取消任何现金派现分红，消息传出后市场即录得一个跌停板，而真正使公司陷入下跌主要原因是因为年报中指出公司要投资集成电路等项目，公司回复深交所询问函，是因为用于包括空调项目集成电路和产能建设等资本支出，股价才重新企稳。市场担心的就是，现金牛公司盈余再投资的投资收益率可能不及空调主业的投资项目，即公司价值反而受损。只有当公司有高利润的投资项目，即（ROE>k），公司的价值才会增加。假设“现金牛”公司盈余再投资率均为0.6，那么，g=ROExb=0.125×0.6=0.075，那么股价依然为P=D/（k-g）=2/（0.125一0.075）=40元，这与零增长策略下的股价是相同的。而格力电器被市场认为是典型现金牛公司，而且它的净资产收益率ROE远远高于市场化的投资收益率，市场短期担心新的投资项目，会低于原主业的投资收益率，导致削弱内在价值。我们从市盈率可以读出公司增长的机会。把公司4变形，变成公式5  P/E=1/k（1十PVGO/（E/k））当增长价值PVGO为0时，P=E/k，即用的零增长年金来对股票进行估值，市盈率恰好等于1/k。增长价值PVGO，成为决定价格的主要因素时，市盈率会迅速上升。因此正是增长机会的差别使两家公司的市盈率大不相同，市盈率实际上是市场对公司增长前景的乐观态度的反应，但投资者在使用市盈率时，必须清楚自己是比市场更乐观还是更悲观，若更乐观他们会买入股票。公式6  P/E=1-b/（k-ROEXb）市盈率会随ROE的增加而增加，ROE高的项目会为公司带来增长机会。使用r超过k，市盈率会随再投资率b的增加而增加。这也是说得通的，若公司可以更大的利用这些机会，更多的盈利用于再投资市场，将回报给他更高的市盈率。大家看到像腾讯和阿里总是频频不断地再投资，固然有战略的需求，另外一个方面，维持高市盈率本身也可以通过再投资，也是一个维持增长率的策略。再投资率越高，增长率越高，但再投资率越高，并不意味着市盈率越高，只有当公司提供的期望收益率大于市场资本化率时，高再投资率才会增加市盈辛，否则高再投资率只会损害投资者的利益，因为高再投资率意味着更多的钱将被投到低收益率项目当中。著名的基金经理彼得林奇在他的《彼得林奇的成功投资》一书中这样写道：对于任何一家公平定价的公司而言，市盈率都应当等于增长率，在这里我所说的是收益增长率……若可口可乐公司的市盈率为20，那么你会预期公司将以每年20%的速度增长，等等，若市盈率低于增长率，你可能发现了一个很好的投资机会。市盈率可以被当作股利或盈利增长率，事实上，华尔街的经验之谈是，增长率应当大致等于市盈率，换句话说，市盈率与g的比值，通常被称为PEG指标，应当等于1.0。

市净率（P/B）是每股市价与每股净资产的比值。公式7  市净率=每股市价/每股净资产是经历时间，每股股价与每股净资产相比。市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑是一种“底线”，反之，则投资价值越低。指标同样是，判断股票投资价值的重要指标，尤其对于，金融类股票具有重要的判断作用。另外是经历，也是一种测量公司增长机会的工具，因为公司价值的两个组成部分是现有资产和增长机会，如果公司增长机会越好，是几率会越高。

净资产收益率（ROE）那是净利润与净资产的百分比，也称为权益报酬率。但孙俪反映，公司所有者权益的投资报酬率综合性强，是美国杜邦公司最先采用的杜邦财务分析法，以净资产收益率为主线，全面联系公司在某一时期的资产运营状况和销售，成果，层层分解，逐步深入，形成一个完整，分析体系，其计算公式为。公式8  ROE = 净利润 / 平均净资产X100%公式9  ROE = 销售净利率 X 总资产周转率 X权益乘数

在市净率，市盈率和ROE之间，我们可以看到他们之间的重要关系。

公式10ROE=收益 / 账面价值=市场价格 / 账面价值÷市场价格/收益=P/B÷P/E公式11P/E=P/B ÷ROE一家公司的市净率较高，但是只要其净资产收益率ROE足够高，它的市盈率也可以相对较低的。举个栗子，格力电器，市净率3.9，ROE高达37%，市盈率为12倍。科大讯飞，市净率9，ROE仅1%，市盈率高达170倍。

华尔街会通过三者关系来区分“好公司”和“好投资”。巴菲特的标准，一家公司ROE长期稳定保持在20%以上，已经是“好公司”。但是为什么巴菲特投资可口可乐却要耐心等待很多年呢？这是因为收益率很高，但是其股价水平很高，那么，市净率比例也会很高，会导致市盈率很高，这就降低了公司投资的吸引力。因此，”好公司”希望ROE持续高。“好投资”则常需要“双高双低”，ROE高，增长高，PEG低于1，市盈率处于历史较低区域。在常规市场，寻找本来低估的股票的确很难，因为对于那些增长率高，ROE高增长高的“好公司”，市盈率也会高的。因此，等待系统性风险或公司利空打击，常常会让这类好公司出现“好价格"，变成了“好投资”。巴菲特总是喜欢在产生系统性危机的时候，或在公司出现黑天鹅股价受挫的时候，逆向思维，寻求重大确定性机会，此时该用盆子去接金子。

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