■ 吴念鲁

台湾原中华经济研究院董事长、著名经济学家费景汉教授曾说过，使美国男青年发疯的有三件事：一是去参军，二是失恋，三是预测汇率。费教授把“预测汇率走势”说到能使人发疯的程度，足见这是件多犯难的事。决定汇率走势的影响因素实在太多，可以归纳成几个大类，作为分析汇率的要领。

标志汇率走势的基本经济指标

美元是国际货币体系中的主导货币，分析汇率主要是分析各种货币对美元的汇率，因此要注意美国公布的经济指标，主要是先行指数、产出指数、需求指数、信心指数、价格指数、就业指数、房屋市场指数、贸易指数、货币供应指数等等。此外，还要关注利率指标——美国联邦基金利率、欧元区回购利率、日本隔夜拆借利率、英国基准利率等等。

影响汇率变动的主要因素

1973年以后，西方国家普遍实行了浮动汇率制，影响汇率变动的因素更为复杂。尽管如此，各国货币的汇率仍是在一定的范围内波动，依然受内在的、基本的因素即各国货币所代表的实际价值量的制约。同时，也受制于外汇供求。影响外汇供求的因素复杂繁多，在诸因素中国际收支的状况是重要因素，但是其他非经济因素也不容忽视。重要因素有：

1.国际收支。当收大于支时，出现顺差，表明别国对顺差国的货币需求增多，该国货币求大于供，汇率就会上升；反之，发生逆差时，该国货币供大于求，汇率就将下降。需要注意的是，资本项目中的短期资本流动带有很大的投机性，会对供求、对汇率的升降影响很大。

2.通货膨胀。通货膨胀是指货币供应量超过商品流通所需货币量而引起的货币贬值、物价上涨的现象。一个国家出现通货膨胀时，其商品成本必然加大，出口商品以外币表示的价格必然上涨，该商品在国际市场的竞争力就会削弱。与其他国家相比，如果该国物价上涨率超过其他国家，这时该国政府不调整汇率就难以维持正常出口，因而通货膨胀最终必然导致货币对外贬值，引起汇率的波动。需要注意的是，通货膨胀率还会影响国内外实际利率的差异，进而影响国际收支的资本项目，通货膨胀率过高，必然引起资本外流，还会影响到市场对今后物价和汇率的预期，这些表现又都会对汇率变动产生影响。

3.利率。各国利率水平的高低差异，可直接影响国际间短期资本的流动，对汇率的变动有一定调节作用。一国提高利率，能促使外资的流入，造成对该国货币需求的增加，汇率就会上升；反之，利率调低，导致资金流出，汇率可能下跌。需要注意的是，利率的差异主要是看各国实际利率的差异，西方国家计算实际利率通常是指长期政府债券利率减去通货膨胀率的差额。

4.市场预期心理。市场预期心理因素对汇率的变动起相当大的作用，由于人们对某个国家的经济状况、收支状况、通货膨胀、利率前景的看好，就会引起该国货币大量被买进，造成汇率上升；反之看淡，则汇率就会下跌。这种心理预期又伴随着各种投机因素，甚至某种谣言、某领导人的讲话，都会引起投机活动而可能掀起外汇市场的轩然大波，造成汇率的大起大落。

5.各国的宏观经济政策。各国的宏观经济政策，特别是财政金融政策对汇率的影响较大。比如，当一国实行“双紧”的财政金融政策时，其货币对外汇率基本呈上升趋势，实行“双松”的财政金融政策时，将导致货币汇率的下跌。

6.货币当局的干预。西方国家的中央银行为了维护经济稳定，避免因汇率变动给国内经济带来的不良影响，往往会对市场进行干预，通过买卖外汇使汇率变动有利于本国经济。上世纪80年代以来，西方各国为协调彼此宏观经济政策，有时采取联合干预的措施，共同影响汇率走势，以达到稳定市场的目的。需要指出的是，在外汇市场出现剧烈频繁波动时，中央银行的干预往往很难达到预期的效果。

责任编辑：杜琰 SF007