来源：雪球App，作者： 六六的长坡，（https://xueqiu.com/8858187812/179116050）

自2017年之后，晨星（中国）年度基金评选将债券基金分为三类：积极债券型、普通债券型以及纯债，获奖的基金见下表：

那么，什么是债券基金？债券基金如何分类？债券基金又该如何投资？本文为你一一揭晓。

一、债券基金的投资范围

关于债券基金的定位，巴菲特说得很明白：“债券比股票出现的早。债券的收益率是有限的。美国早期的债券，收益率在 5%、6% 左右。债券都存在风险，衡量标准是美国国债的收益率。一只债券的收益率比国债收益率高，那是有原因的，因为风险更大。”

一般公募基金投资的债券包括:国债、中央银行票据、中期票据、金融债、

企业债、公司债、可分离交易可转债的纯债部分、短期融资券、回购、次级债、资产支持证券、银行存款以及法律法规或监管部门允许基金投资的其他固定收益类金融工具。

其中的国债、中央银行票据、金融债、银行存款都可以认为是风险极低的而企业债、公司债则是债券基金主要的研究和投资标的，因为它们对业绩的贡献是最大的，风险也相对最大。

二、债券基金的分类

01纯债基金

投资范围中只有债券,任何含权益类性质的资产都没有,连可转债都不投。这种基金保障了债券基金的债券属性,它的业绩和债券市场的走势紧密相关。

上表中的南方通利债券就是此类，请看其一季度报告公布的投资范围：

该基金投资范围100%是固定收益类，其中“资产支持证券”指机构以信托财产为限向投资机构承担支付资产支持证券收益的义务。项下的资产通常是金融资产，如贷款或信用应收款，如房地产企业做的应收款融资就是此类。

02普通债券基金

这个分类是晨星设立的，普通债券型和纯债型的界限有些模糊，普通债券型应该是可以配置部分可转债的债基，而纯债基金则是只能全部投资于普通债券的基金。

请看大摩双利增强债券基金一季度披露的投资范围：

其债券资产的构成如下：

03积极债券基金

积极债券型通常指的是二级债基，投资范围中有80%以上的资产是债券(一般会加入可转债),但是可以有不超过20%以上的资产可以投资股票。顾名思义,这一类型的基金将会用一定的仓位参与股票市场投资(一级市场打新参与不了)。

如果你看到一款债券基金的名称中含有“增强”“强债”“双利”等字眼,

则很有可能是这种类型。

请看易方达裕丰回报债券基金一季度披露的投资范围：

其中，股票的投资占比达到15.51%，特点非常明显。

小贴士：既然有二级债，那么一级债指什么呢？

一级债投资范围中有80%以上的资产是债券(可以加入可转债),但是可以有不超过20%以上的资产可以投资股票。顾名思义,这一类型的债券基金可以参与一级市场新股申购,但是不参与二级市场股票投资。

曾经这类基金是市场的重要类型,可惜后来2012年证券业协会取消了一级债基的打新资格,又在2014年取消了所有债券基金的网下打新资格,所谓“一级债基”也就名存实亡了。

三、债券基金的收益来源

01票息的收益

债券票息是债券基金首要的也是最为确定的收益来源。假设一张债券面值100元,3年期,票息每年5%,三年还本付息以后获得的收益就是15元,

如果对应一只基金净值就是1.15元。如何获得更高的票息呢,一是信用下沉,也就是买信用评级低一点的债券,票息就会更高;二是买期限更长的债券一般期限越久,息也会越高,这和五年定在利率比一年期定存利率高是但同时,无论是降低信用评级还是增加债券期限,都会带来风险的增加,一个道理这是毫无疑问的。

02价格波动的收益

如果用一个简单的公式来描述债券价格，如下：

债券价格=未来的本息收入/市场利率

信用恶化意味着未来的本息收入有可能减少,债券价格自然会下跌;市场利率上升意味着投资债券的机会成本增大,同样会使得债券价格下跌,反之亦然。

03杠杆收益

债券基金和其他类型的基金不一样的地方之一,就是它可以加杠杆,所以如果查阅债券基金的财务报告就会发现,它的资产总值往往大手它的资产净值,也就是说它借钱进行了投资。

债券基金加杠杆是什么原理呢?它主要是通过进行债券回购实现借钱的。风险点就在于,由于回购交易需要每天重复操作,如果回购融资利率突然提高超过你的票面收入,那就有可能导致借来的这200万元是亏损的。杠杆永远是一把双刃剑。

南方通利债券一季报，可以看到债券总资产与基金净资产的比值。

04债券久期

任何一个债券组合，最核心的三要素是信用、久期和杠杆。久期是一个债券组合把所持有的债券的剩余期限，按照现金流现值进行加权，得到的一个时间概念。一个债券基金的久期越长，当利率变化时，债券组合的敏感度就会越高，市值变化就会越大。

一个激进的债券基金，一定是信用低、久期长、杠杆高；一个保守的债券基金一定是信用高、久期短、杠杆低。基金在各期公告中，都会有关于久期的描述，如大摩双利增强一季度报告：“债券方面，组合在一季度 仍维持偏低的久期水平，杠杆随申购有所下降。”

四、债券基金收益率比较

还是以晨星年度基金为例，为了增加对比性，补充了一个积极债券型基金“易方达安心回报债”，以及一个利率纯债型基金（投资品为国债、央票、金融债）广发中债7-10国开债。

在两年以上的中长期时间周期内，毫无疑问，积极债券型易方达双子星（裕丰及安心回报债）收益率呈现绝对领跑趋势，不过这背后也要拜2019～2020年的股票牛市所赐，股票配置优势明显。其实盈亏同源，这两只基金也因此在2018年的股市熊市中跑输纯债以及普通债基金。

在普通债券以及纯债基金上，收益率倒没显示出明显的区别，从不同时段的涨幅上，普通型债券大摩双利增强稍稍领先。

收益率对比表：

结论：如果以中长期为投资的时间周期，可以享受权益类收益的积极债券型基金显然是较好的选择，其收益介于股票基金与债券基金之间，波动性也是如此，可以有较好的持有体验。

但是，如果在股票的熊市阶段（前提是你能判断什么时候是熊市哈），显然纯债以及普通债券型基金收益优势更加明显。所以，如果是为了在牛市的后期寻找投资备胎，纯债及普通债券型基金是较为理想的选择。

参考书籍：《白话投资：基金入门与进阶实用指南》