四 从产融结合, 预判“十四五”养老产业

金融发展方向

回顾“十三五”,养老产业由事业化逐步走向产业化发展初期,且已逐步形成以养老服务业为主,延伸老年人需求,老年文化、智慧养老等新兴细分领域逐步发展的产业格局。养老产业金融也走向成熟,政策性金融工具和市场性金融工具均发挥着对养老产业的推动作用。在下一个产业发展的五年,随着老年人群数量进一步增长,养老产业将走向规模化和产业集聚的发展阶段,同时,养老产业金融将会呈现新的发展特征,迎来新的发展机会。

(一)养老产业金融投资边界将逐步扩展

“十三五”期间,养老产业金融的投资领域集中在养老服务业,催生养老服务业走向成熟,未来“十四五”期间资本将进一步推动养老服务业走向品质化和精细化。同时,随着老年群体消费需求的升级,老年文娱、智慧养老、养老用品等养老新业态将兴起,产业资本将逐步向新业态转移,加快新兴细分领域的产业竞争,加速市场淘洗,最终形成一批商业模式和盈利模式清晰的行业龙头。产业赛道的多样化,反过来能降低产业资本的资金风险,提升整体投资收益,增强投资效率。

现阶段,市场性金融工具和政策性金融工具仍以机构养老为主要投资标的,创新领域投资较少获得资本关注。随着养老产业逐步延伸,与养老服务业最为相关的领域将最先成熟。同时,对于新兴领域而言,商业模式相对趋同,哪家企业能在初始和成长阶段获得最多的流量,获得最多市场关注,就最有可能形成规模优势,成为行业龙头。这一切都需要资本的参与,产融互动将是“十四五”期间养老产业新兴领域的发展趋势之一。

(二)产业区域格局清晰化下,不同金融工具出现分化

“十三五”期间,养老产业区域发展梯队逐渐形成,且以核心城市为引领的城市圈产业格局雏形显现。现阶段,市场性金融工具集中在第一梯队省份,随着产业要素的扩散以及核心城市对周边产业影响力的加强,市场性金融工具将呈现从第一梯队省份向第二梯队省份延伸的发展趋势。政策性金融工具以建立区域基础保障功能为主,将持续聚焦于第二、三梯队省份,以此逐步提升第二、三梯队省份基础养老服务能力,保障养老产业发展的区域平衡。

从区域产业发展时差来看,南北差异已经逐步大于东西差异。排在第一梯队的省份有超过70%是南方城市,市场性金融工具多投向这些城市。而第二、三梯队省份以北方城市为主,大部分城市仍处于养老事业向养老产业的过渡阶段。当然,这离不开区域产业环境的变迁,北方城市以投资为驱动发展,南方城市以消费为驱动发展,养老产业本质是服务业,在南方城市发展较好。未来,还是要通过政策的区域调节,缩小南北发展差异,打造平衡、均衡区域发展格局。

(三)各类企业加大对金融工具的利用,提升发展效率

“十三五”期间,大量社会资本进入养老产业,经过五年产业发展,逐步形成以保险企业、地产企业、央企国企和生产企业为四大市场参与主体的产业格局。鉴于养老产业的长周期、微利性和社会属性,央企国企布局逐步加快,以华润、诚通、保利、国投为代表的大型央企,凭借资本实力,以自建、收购或合作方式,培育或引入核心运营团队,实现产业布局。保险企业以金融优势探索连锁化多元化发展道路,以泰康国寿、阳光保险、合众、太保为代表的大型保险公司凭借资金优势和强大的客户资源,自建高端大型养老社区,服务高净值保险客群。地产企业则收敛聚焦,探索轻重结合发展模式,而生产企业延伸产品线,布局老年用品市场。不同类型企业,借助资本优势,撬动产业资源,实现产业布局。

企业格局逐步形成,现阶段企业仍以投资和资本驱动为主,尚未建立核心运营和服务能力,导致养老产业特别是养老服务业尚未摆脱地产和居住属性。未来,随着产业的进一步发展,行业从业者将持续增多,产业竞争将更加激烈,将会淘汰一批“房租”型企业,大浪淘沙后,以老年消费需求为驱动的服务型企业会成为未来的产业“赢家”。

曹卓君,和君咨询业务合伙人,和君集团·和伊咨询副总经理,和君集团康养事业部副主任,国际注册管理咨询师,民政部养老服务业专家委员,国开行专家委员会产业专家,中国养老金融50人论坛特邀研究员,主要研究领域为大健康养老产业;

秦婧,和君咨询高级咨询师,和君集团康养事业部研究员,主要研究领域为养老产业金融。本文仅代表个人观点,与供职单位无关。

《中国养老金融发展报告（2020）》

主要编撰者简介

董克用中国养老金融50人论坛秘书长，人力资源和社会保障部特聘专家，清华大学社会学系特聘教授，博士生导师。

姚余栋 中国养老金融 50人论坛核心成员、首席经济学家， 大成基金副总经理兼首席经济学家，清华大学财税研究中心特邀研究员，博士生导师。

孙 博 中国养老金融 50 人论坛特邀成员、现任华夏基金养老金管理部总监, 兼任中国人民大学人力资源与开发中心客座研究员。

目录

总报告

B. 1 中国养老金融发展现状、挑战与趋势研判

董克用 孙博 张栋

一 中国养老金融发展现状

二 中国养老金融发展面临的挑战

三 中国养老金融发展未来趋势研判

四 中国养老金融发展的建议与思考

分报告

B. 2 养老金金融:体量持续增长 投资收益良好

胡兵 孙博

B. 3 养老服务金融:养老财富储备体系的跨行业探索

张栋 孙博

B. 4 养老产业金融:产业发展新特征下的产融深度融合回顾与展望

曹卓君 秦婧

产品篇

B. 5 养老金产品:年金投资配置化的底层工具

孙博 安嘉晨

B. 6 养老理财产品:资管新规下快速发展

杨董

B. 7 养老保障管理产品:立足养老本源,实现健康发展

曹伟 陈健

B. 8 养老目标基金:运作稳健开局良好,市场接受度逐步提升

胡俊英

B. 9 企业年金集合计划:政策支持迎来发展机遇

闫化海

B. 10 国内老年人专属保险产品研究

吴庆涛

专题篇

B. 11 商业银行的养老金资管业务发展战略研究

刘青松

B. 12 商业银行对养老金第三支柱业务的探索与实践

林世洪

B. 13 养老保险公司参与第三支柱路径分析

朱炜 陆悦

B. 14 医养保产业融合养老模式分析

贺宁毅 丁一 林志坚

B. 15 参考组合在养老基金投资中的应用

文潇 杜邢晔

B. 16 金融科技在个人养老金投资管理与服务中的应用

朱海扬 谢理达 李洁

B. 17 个人生命周期下的养老金融服务与产品

杨博理 王浩宇 刘致勇

借鉴篇

B. 18 海外个人养老金的配套税收优惠制度安排

袁绪超 丁诗聪

B. 19 巴西第三支柱个人养老金制度的经验借鉴与启示

罗智行 李斐

B. 20 ESG 投资在养老金投资中的国际借鉴

李文 李宏纲 刘军峰

B. 21 香港强积金计划的管理人资格管理机制及借鉴

孙瑜

附录

B. 22 中国养老金融50人论坛人员构成

B. 23 后记

关于我们

中国养老金融50人论坛（CAFF50），由董克用教授和华夏新供给经济学研究院联合多家业界机构共同发起 成立。论坛由国内外学界、实业界具有深厚学术功底和重要社会影响力的成员组成。论坛立足于成为养老金融领域的高端专业智库，旨在为政策制定提供智力支持，为行业发展搭建交流平台，向媒体大众提供专业知识。官方网站地址： www.caff50.net。

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