来源：雪球App，作者： 上善山水，（https://xueqiu.com/8867390119/279010223）

债券有两个基本属性，久期D和凸性C，借助于excel表格或者专业的金融类网站可以算出债券的这两个参数，有些直接提供了结果，比如中证、中债直接提供了相应的债券指数的久期和凸性。

借助这两个参数可以大致估计出债券的收益率:

R = y0 - D*Δy + 1/2*C*Δy^2

债券的收益跟利率y成正比，利率越高，债券收益越高。短期债券由于久期和 凸性都很小，利率变化不明显的情况下，只考虑基本利率即可。

债券的收益跟利率的变化Δy的负数成正比，比例系数即久期，假设利率变化1%，D是10年，则R变化-10%。中期债券利率算到久期就够了。

长期债券必须考虑凸性，假设20年久期，预期利率上升3%，D*Δy=60%。假设凸性是200，0.5*200*0.03*0.03=0.09=9%。假设基础收益率y0=3%，总计：

R = 3% - 60% + 9% = -48%，即债券将下跌48%。

我们在投资中配置短期债券，主要为了得到基本收益，对利率变化不敏感，这是一大优势。实际上，作为股票型投资者，配置短期债券主要为了流动性，收益率能跑赢通胀就行了。为了点滴收益率的提高而去配置长期债以及信用债，那将导致复杂化。一点点收益率的提高，付出的代价很贵。

我们在投资中配置长期债券，主要为了通过久期对抗利率变化，利率变化1%，久期为多少年则放大多少倍，久期相当于杠杆。注意，长期债券对利率变化的方向是反方向的，而股票也是反方向的，即，利率上升，股票和债券的定价都将下跌，当然，由于股票的定价复杂性，不一定明显下跌。

用长期债券搭配股票，只有一种情况可行，即熊市开始时的利率高，长期国债便宜，此时，应该适当配置长期国债，相当于押注降息，如果股市熊了，经济疲软了，利率下降，利率下降则长期债通过长久期的杠杆效应而上涨，以此缓冲股市风险。

现在的国债利率很低，这轮熊市，外围利率上升，人民币坚持不升，预期利率进一步大幅度下跌不可行。

现在的美元资产倒是合乎这一假设，我不知道美股是否会熊，美股估值不低是有据可证的。美元利息面临下行的需求。此时配置美元资产，应该适当纳入长期国债。2018年初的人民币资产市场也是如此。