目前，中国债券市场形成了统一分层的市场体系，主要包括银行间市场、交易所、商业银行柜台三个子市场。

1. 银行间债券市场。银行间市场是中国债券市场的主体，债券存量接近全市场的 90％。该市场属于大宗交易市场（批发市场），参与者是各类机构投资者，实行双边谈判成交，主要实行“实时、全额、逐笔”的结算方式。中央结算公司为投资者开立债券账户，实行一级托管，并提供交易结算服务。2. 交易所债券市场。由各类社会投资者参与，属于集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是净额结算。交易所债券交易结算由中国结算负责。 3. 商业银行柜台债券市场。柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。中央结算公司为一级托管机构，负责为开办银行开立债券自营账户和代理总账户，开办银行为二级托管机构，负责为投资者开立二级托管账户，中央结算公司与柜台投资者没有直接的权责关系。与交易所不同的是，开办银行需及时将柜台投资者账户变动数据传给中央结算公司，同时中央结算公司为柜台投资人提供债券复核查询服务，成为保护投资者权益的重要途径。

（一）现券交易 交易双方在交易达成当日或者次日（交易对手方有境外投资者参与的，结算周期可适当延长）以约定的品种、数量、价格转让债券所有权。

（二）回购交易 回购一直是债券市场最主要的交易品种，在货币调控及商业银行等机构流动性管理中发挥重要作用。1. 银行间债券市场的回购。主要有质押式回购、买断式回购等形式。在办理回购业务前，市场参与者须签订《中国银行间市场债券回购交易主协议》。 ——质押式回购。交易双方以债券为权利质押进行短期资金融通，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在未来某一指定日期由正回购方按约定的回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方解押出质债券。回购期内正回购方出质的债券，回购双方均不得动用，质押期间债券利息归出质方所有。——买断式回购。正回购方将债券卖给逆回购方的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回同等数量同种债券。与质押式回购不同，买断式回购期间逆回购方不仅可获得回购期间融出资金的利息收入，亦可获得回购期间债券的所有权和使用权，只要到期有足够的同种债券返还给正回购方即可。回购期间债券利息归债权登记日日终的债券持有人所有。办理买断式回购结算时，结算双方在首期结算时可以按照交易对手的信用状况协商以约定品种和数量的债券（保证券）或资金（保证金）作为履约担保；回购期间用于担保的债券将被冻结在债券提供方债券账户，当回购到期正常结算时予以解冻。2. 交易所债券回购交易所债券回购主要包括通用回购、协议回购以及三方回购。其中质押券包括国债、公司债券、企业债券、分离交易的可转换公司债券、资产支持证券等。

（三）债券借贷 债券借贷是债券融入方提供一定数量的履约保障品，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还履约保障品的债券融通行为。债券借贷期间，如果发生标的债券付息，债券融入方应及时向债券融出方返还标的债券利息。债券融入方向融出方支付债券借贷费用，费用标准由借贷双方协商确定。 目前银行间市场已推出双边债券借贷，2022 年《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》明确可开展集中债券借贷业务。

（四）债券衍生品交易 1. 债券远期。交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券。债券远期的交易标的为在银行间债券市场进行现券交易的券种。债券远期从成交日至结算日的期限最长不超过 365 天。 标准债券远期。指在银行间市场交易的，标的债券、交割日等产品要素标准化的债券远期合约。2. 国债期货。由国债交易双方订立的标准化契约，约定在未来某一日期以成交价交收一定数量的国债凭证。国债期货合约目前有 2 年期、5 年期、10 年期和30 年期四个品种。国债期货采用实物交割，可交割国债须是同时在银行间债券市场、沪深交易所交易的记账式国债，投资者参与国债期货交割须通过中金所会员向中金所申报国债托管账户。

（五）国库现金管理 1. 中央国库现金管理。在确保中央财政国库支付需要前提下，以实现国库现金余额最小化和投资收益最大化为目标的一系列财政管理活动。操作方式包括商业银行定期存款、买回国债、国债回购和逆回购等。初期主要实施商业银行定期存款和买回国债两种操作方式，自 2006 年业务开展以来，国库现金管理大部分采用商业银行定期存款方式。2021-2023 年中央国库现金管理商业银行定期存款参与银行团成员共有54 家商业银行，中央结算公司为中央国库现金管理操作提供技术和业务支持。2. 地方国库现金管理。地方政府对市、区（县）政府存放在同级国库的财政资金进行财政管理，操作工具为商业银行定期存款。定期存款利率按操作当日同期限金融机构人民币存款基准利率并在人民银行规定的存款利率浮动区间内，由商业银行根据商业原则自主确定。地方国库现金管理商业银行定期存款参与银行团成员由地方财政厅确定。中央结算公司提供地方国库现金招标系统，并协助办理质押、结算操作。

（六）公开市场操作 公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。从1999 年以来，公开市场操作已成为人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。中央结算公司为公开市场业务操作提供无纸化、电子化远程的技术支持，并受人民银行委托，承办公开市场业务各项日常业务，为公开市场操作提供包括交易、发行、流动性监测及相关数据分析加工在内的各类综合性服务。

（一）银行间债券市场交易方式银行间债券市场的交易达成主要通过交易双方自主谈判、逐笔成交。双方谈判过程即询价过程和达成交易并形成交易合同的过程，可以通过外汇交易中心的电子交易系统（CFETS系统）进行，也可以通过电话、传真等手段进行。交易达成后，交易双方要统一在 CFETS 系统中输入交易数据，生成成交单。1. 询价交易。交易双方自行协商确定交易价格以及其他交易要素。询价交易方式下，报价包括意向报价、双向报价和对话报价三种报价方式。意向报价是指交易成员向全市场、特定交易成员和/或系统用户发出的，表明其交易意向的报价。双向报价是指交易成员向全市场发出的，同时表明其买入/卖出或融入/融出意向的报价。对话报价是指交易成员为达成交易，向特定系统用户发出的交易要素具体明确的报价，受价方可直接确认成交。

2. 点击成交。报价方发出具名或匿名的要约报价，受价方点击该报价后成交或由限价报价直接与之匹配成交的交易方式。报价方式包括做市报价（双边报价）和点击成交报价（单边报价）。做市报价是指报价方就某一券种同时报出买入和卖出价格及数量的报价，做市商和尝试做市机构可对其设定的做市券种进行双边报价。点击成交报价是指报价方就某一券种报出买入或卖出价格及数量的报价。3. 请求报价。请求报价交易方式是指要价方向特定市场成员发出报价请求，报价方据此回复交易价格及其他交易要素，并由发出请求的市场成员确认成交的交易方式。做市机构可进行请求回复。

（二）交易所债券交易方式 2022 年 1 月，《上海证券交易所债券交易规则》《深圳证券交易所债券交易规则》发布，在原竞价交易和大宗交易基础上优化，形成匹配、点击、协商成交方式，并新增询价及竞买等境内外债券市场主流交易方式。 1. 匹配成交。匹配成交是指交易系统按照价格优先、时间优先的原则和本规则相关规定，对债券交易申报自动匹配成交并实行多边净额结算的交易方式。匹配成交采用集合匹配和连续匹配两种方式。集合匹配期间未成交的交易申报，自动进入连续匹配。 2. 点击成交。点击成交是指报价方发出报价，相关报价经其他债券投资者点击后由交易系统确认成交，或者依据相关规定通过交易系统自动匹配成交的交易方式。采用点击成交方式的，报价方可以向全市场发出报价，也可以向报价方自行选定的部分债券投资者发出报价。 3. 询价成交。询价成交是指询价方向做市商或者其他债券交易参与人发送询价请求，并选择一个或者多个询价回复确认成交的交易方式。债券投资者可以向做市商或者其他债券交易参与人发送询价请求。 4. 竞买成交。竞买成交是指卖方在限定时间内按照确定的竞买成交规则，将债券出售给最优应价的单个或者多个应价方的交易方式。竞买成交可以采用单一主体中标、多主体中标等方式。5. 协商成交。协商成交是指债券投资者之间通过协商等方式达成债券交易意向，并向交易系统申报，经交易系统确认成交的交易方式。 以上交所为例，上交所对债券上市交易实行分类管理，采取差异化的交易机制。

（三）商业银行柜台债券交易方式柜台流通式债券业务品种包括经发行人认可的已发行国债、地方政府债券、政策性金融债券和发行对象包括柜台业务投资者的新发行债券，交易双方分别是柜台业务开办银行与个人及中小机构等柜台业务投资者。柜台交易营业时间内，开办银行对债券进行连续双边报价，在其开办柜台交易的营业网点挂出全行统一的债券买卖价格及供投资人参考的到期收益率。投资人卖出债券，开办银行按公布价格买入；投资人买入债券，开办银行按公布价格卖出。柜台交易通过开办银行柜台交易业务处理系统进行，交易营业日为每周一至周五，法定节假日除外。投资人进行柜台交易前应以真实身份开立债券托管账户，按照开办银行的要求开立或指定与之对应的资金账户，在买卖债券时，应向开办银行提交书面的指令。柜台业务开办银行实时办理债券和资金交割结算，并及时向中央结算公司发送有关数据及结算指令，交易信息传至外汇交易中心进行备案。储蓄国债（电子式）不可交易，投资者可办理提前兑取。