来源：雪球App，作者： 政金债券ETF，（https://xueqiu.com/4921969861/262164347）

债券市场的投资者经常会债券的各种收益率绕晕，比如名义收益率、当期收益率、到期收益率、即期收益率、远期收益率、赎回收益率……债券收益率如此之多，很难不让人头晕眼花。但是想要玩转债券投资，了解收益率是必经之路。今天我们就来好好说道说道，债券收益率到底有“几幅面孔”？

其实，市面上的债券收益率虽多，但主要也就三种类型：到期收益率、即期收益率、远期收益率。掌握了这三个收益率，基本上就不用害怕被债券收益率绕晕了。

l 第一幅面孔：到期收益率(yield to maturity）

债券的到期收益率是指将债券持有到期能得到的年化收益率，也是能让债券未来现金流贴现到当下的价格与债券成交的价格相等的贴现率（贴现就是把未来的钱换算成今天的价格）。到期收益率可以理解为债券的投资回报率，能够直观地告诉我们持有该债券到期能够获得多高的收益水平。到期收益率是最常用的收益率，当我们说债券收益率时，一般说的都是到期收益率。

举个例子，假设今天我们以98元的市场价格买进了一张面值为100元，票息为3%，利息年付的1年期国债。那么，持有1年期国债到期给我们带来的收益率为103÷98-1=5.10%，即1年期国债的到期收益率为5.10%。

读到这里，你可能会疑惑，为什么票息率/票面利率和到期收益率不一致呢？初学者经常会分不清到期收益率和票面利率，两者的区别在于：票面利率是固定好的，不论市场利率如何变动，到付息日持有者都会收到固定的利息；而到期收益率是不断变动着的，需要实时计算，因为市场利率在变动，已发行债券的性价比也会变动。

到期收益率与债券价格关系密切，是债券市场的报价单位，也是债券交易的成交依据。简单来说，债券的到期收益率与价格成反比，到期收益率越低，表明债券价格越高。其实不难理解，债券的面值和票息都是固定的，到期时能取得的收益不变，唯一变动的就是买入的价格。买入的价格越便宜，投资的回报率自然越高。所以，到期收益率越低，债券往往越受追捧。

l 第二幅面孔：即期收益率（spot rate）

看起来，到期收益率是一个很完美的指标，为什么还需要其他的收益率呢？这主要是因为，到期收益率(yield to maturity）暗含一个前提，不同期限的现金流贴现率也是相同的，比如1年后的利息和2年后的利息都使用同样的贴现率贴现；而即期收益率则认为不同期限的现金流贴现率不同，应该按照不同期限的贴现率计算现金流的现值。

相比于到期收益率的“一视同仁”，一只债券的所有现金流共用一个贴现率；即期收益率更为“专一”，每笔不同期限的现金流都对应着专属的即期收益率，这类似于银行存款利率的概念（假设到期时一次性付利息）。我们都知道，1年期的存款利率要低于2年期的存款利率，对到期收益率来说，1年期存款和2年期存款的利率差异被忽视了，唯一的区别是计息次数；即期收益率会考虑1年期现金流和2年期现金流的利率差异，所以用即期收益率作为现金流的贴现率更符合资金的实际价值。

即期收益率能够更准确地计算债券每一笔现金流的现值，也就是更准确地反映债券价值，一般用于债券的估值定价。为什么要给债券估值？估值是债券交易价格的锚，债券市场是询价市场，报价信息不够充分。想要让成交价格相对公允，就需要有一个相对权威的价值作为基准。通过估值可以知道债券的实际价值，从而衡量债券的价格是否公允。不过因为计算起来相对复杂，交易中使用不及到期收益率频繁。

不过，在持有期间没有现金流的情况下，到期收益率与即期收益率是相等的，因为两者都只需要计算一笔现金流——也就是到期时点上的那笔现金流的贴现率。比如，1年期的即期收益率就等于1年期零息债券的到期收益率。因此，即期收益率也会被称为零息收益率。所以，如果要给零息债券估值定价，使用到期收益率和即期收益率都是可以的。

l 第三幅面孔：远期收益率（forward rate）

远期收益率与即期收益率是相对应的的两个概念。如果说即期收益率“活在当下”，那么远期收益率则是“活在未来”。远期收益率是指未来某个时点的到期/即期收益率。

正因如此，远期收益率的表述更为复杂。到期/即期收益率可以直接说成X年期的到期/即期收益率是多少，但是远期收益率则需要说明这是X年后的Y年期远期收益率，表示X年后的期限为Y年的到期/即期远期收益率，比如“1年后的2年期远期收益率”。

远期收益率的出现，主要是考虑到投资期限结构的问题。假如我有一笔存款可以投资3年，既可以选择三年期存款，也可以选择先投资一年期存款，一年后取出来再存两年期存款。而且这两种投资方式的收益率一般是相等的，否则就会存在套利空间，在市场的作用下，最终回归相当的水平。

在这三类收益率中，到期收益率是计算其它两类收益率的基础，是衡量债券投资是否“划算”的指标，是债券交易的关键指标；即期收益率一般用于债券的估值定价，可以判断债券的成交价格是否公允，可作为债券交易的参考依据；远期收益率更多用于利率模型的构建，日常交易中很少使用。

关于债券收益率的三幅面孔，各位球友们有什么想法呢？欢迎交流讨论！

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