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根据公式可以发现，债券价格与到期收益率是反比关系。通常收益率上行，债券价格下跌。

在投资领域中，债券是一种较为稳健的投资工具，因其相对较低的风险而备受投资者青睐。在权益类市场表现平淡时，投资者一般更愿意在债券市场上多配置一些资产。对于投资者来说，到期收益率是不是越高越好？债券是如何定价的？今天涨小乐和大家来详细聊一聊。

01.

什么是到期收益率?

定期付息、到期还本是债券的天然属性，只要不发生违约等信用风险，投资者买入债券后未来获取的现金流是确定的。按照投资者要求的投资回报率对债券未来现金流进行贴现，即可得到债券的市场价格(全价)。

这里的贴现率，就是到期收益率(YTM， yield-to-maturity)。

到期收益率是债券投资交易最核心的概念，所有债券交易均以到期收益率作为买卖依据，并按照对应的到期收益率成交。只要确定了某只债券的YTM，那么这只债券的市场价格也能对应计算出来：同样的，如果知道某只债券的成交价，那么对应的YTM也能那么对应的YTM也能计算得到。

同类债券的剩余期限不同，对应的到期收益率也不同，例如我们常说一年期国债 YTM、十年期国债YTM等。

02.

如何理解到期收益率?

到期收益率=无风险利率+信用风险溢价+流动性溢价+其他

通常来讲，无风险利率可以用国债的到期收益率来衡量。在其它条件不变的情况下，债券信用风险越大、流动性越差，投资者所要求的投资回报率也会越高，到期收益率也就越大。

03.

区分到期收益率和票面利率

票面利率衡量债券每期付息金额的多寡，而到期收益率是我们持有债券到期获得的投资回报率。在不考虑税费等情况下，不同票息率的债券如果到期收益率相同，那么我们持有到期获取的票息收益或投资回报率也是相同的。

04.

债券的定价

债券的定价公式

其中，i指现金流发生笔数，Cash Flowi指第i笔现金流，y指到期收益率，ti指第i笔现金流距债券价格计算时点的时间。

根据公式可以发现，债券价格与到期收益率是反比关系。通常收益率上行，债券价格下跌。

05.

债券的定价原理

定理一、债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。

定理二、当债券的票面利率、到期收益率不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。

定理三、随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。

定理四、对于期限既定的债券，由到期收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的到期收益率上升导致的债券价格下降的幅度。

定理五、对于给定的到期收益率变动幅度，债券的票面利率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即票面利率越高，债券价格的波动幅度越小。

来源 |华泰证券投教基地

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