1.1.公司发展历程

2002 年 8 月，浙江省水利厅以下属水电资产设立公司的前身水电集团，主营业务为水 力发电。2010 年 4 月，浙能集团合并重组水电集团，公司股权无偿划转至浙能集团， 主营业务发展为水力发电、风力发电、光伏发电等可再生能源发电业务。2019 年 6 月， 公司开展股份制改造，整体变更设立股份公司。2021 年 5 月，公司正式于上交所上市。 公司主要从事光伏、水电和风力发电业务，专注于水能、风能、太阳能等清洁能源领 域的开发建设与运营。近年来公司通过“收购与新建并重、海上与陆上并重、省内与 省外并重”的策略，优化产业结构，快速提升装机规模。

1.2.控股股东和实际控制人基本情况及最新股权结构

1.1.1.控股股东和实际控制人

浙江省国资委作为公司实际控制人，持股比例为 80.71%。截止 2022 年上半年，公司第 一大股东为浙能集团，持股比例为 69.23%；第二股东为浙江新能能源发展有限公司， 持股比例为 20.77%。浙江省国资委直接持有浙能集团 90%的股权，通过浙能集团和新 能发展间接持有公司 80.71%股份，为公司实际控制人。

1.1.2.公司最新股权结构：公司实际控制人未发生变化

根据 2022 年半年报披露的信息，公司十大股东共持有公司 18.8 亿股，合计持股 90.58%。其中，浙能集团直接持有公司 14.4 亿股，占公司总股本的 69.23%，为公司第 一大控股股东。公司最终的实际控制人是浙江省国有资产监督管理委员会。

2.1主要业务和产品

2.1.1.主营业务概述

公司秉承“激水、追风、逐光”的产业发展观，主营业务为水力发电、光伏发电、风 力发电等可再生能源项目的投资、开发、建设和运营管理，主要产品是电力。截至 2021 年底，公司控股企业 74 家，已投产控股装机容量 379.41 万千瓦，其中水电 113.22 万千瓦、光伏 177.52 万千瓦、风电 88.67 万千瓦，新增投产控股装机容量 110.81 万千瓦。2021 年公司控股的发电项目发电量合计 47.53 亿千瓦时，同比增长 38.84%；销售电量合计 46.45 亿千瓦时，同比增长 38.02%；2021 年公司境内发电设备 利用小时为 1733 小时，同比增加 215 小时。其中水电 1947 小时，同比增加 351 小时； 光伏 1469 小时，同比增加 7 小时。

2022 年上半年，公司控股企业 95 家，已投产控股装机容量 432.81 万千瓦，其中水电 113.22 万千瓦、光伏 190.97 万千瓦、风电 128.62 万千瓦，新增投产控股装机容量53.4 万千瓦。公司控股的发电项目发电量合计 43.91 亿千瓦时，同比增长 97.24%；上 网电量合计 42.54 亿千瓦时，同比增长 98.41%。 近年来公司通过“收购与新建并重、海上与陆上并重、省内与省外并重”的策略，优 化产业结构，快速提升装机规模，有序推进各项售电业务，实现售电量稳步增长。 2021 年度公司在甘肃、新疆、宁夏、内蒙古、青海、 浙江、山东、湖南、江西、安徽、 河北、江苏、四川等 13 个省份实际开展交易。此外，公司新投产的宁夏浙能新能源有 限公司，以及新设的四川浙新能沙湾水力发电有限公司和四川浙新能长柏水力发电有 限公司均增效明显。

公司始终坚持“区域聚焦、重点突破、购建并举”的发展战略，坚定发展目标，抢抓 发展机遇。2021 年，公司全年建成海上风电 100.32 万千瓦、陆上风光电 33.5 万千瓦， 收购水电 33.8 万千瓦，获得核准海上风电 30 万千瓦，获取抽蓄项目开发权 120 万千 瓦，参股抽蓄项目 290 万千瓦。此外，公司始终盯紧发展任务目标，聚焦重点区域， 集中优势力量驻点开发，坚持市场化道路，广开合作渠道和方式，全力推进项目储备 开发工作。

2.1.2.主营业务结构

公司 2021 年年度的主营业务结构：公司主营业务主要是风力发电、光伏发电、水力发 电三个板块。 2017-2021 年，公司营业收入由 9.36 亿元增长到 29.1 亿元，年复合增长达 25.47%， 归属母公司股东净利润由 2.53 亿元增长到 4.55 亿元，年复合增长达 12.45%。2021 年 度，公司新增投产控股装机容量 110.81 万千瓦，累计已投产控股装机容量 379.41 万 千瓦；其中水电累计装机 113.22 万千瓦，占比 29.84%；风电累计装机 88.67 万千瓦， 占比 23.37%；光伏累计装机 177.52 万千瓦，占比 46.79%。2021 年度，公司控股的发 电项目发电量合计 47.53 亿千瓦时，同比增长 38.84%；销售电量合计 46.45 亿千瓦时， 同比增长 38.02%。

2021 年度，公司实现营业收入 29.1 亿元，较上年同期增长 23.99%；营业成本 22.09 亿元，较上年同期增长 20.20%；营业利润 7.49 亿元，较上年同期增长 23.8%；利润总 额 8.13 亿元，较上年同期增长 33.5%；归属于母公司股东的净利润 4.55 亿元，较上年 同期增长 60.35%。 2021 年末，公司合并资产总额 412.85 亿元，较上年末增长 38.67%；负债总额 293.58 亿元，较上年末增长 49.42%；所有者权益合计 119.27 亿元，较上年末增长 17.8%，其 中，归属于上市公司股东的权益 77.09 亿元，较上年末增长 17.41%。2021 年末，公司 资产负债率为 71.11%，较上年末下降 5.12 个百分点。

光伏发电：2021 年公司光伏发电累计发电量为 23.13 亿千瓦时，同比增长 5.86%；上网电量为 22.56 亿千瓦时，同比增长 9.14%。2021 年度，该部分实现营业收入 16.86 亿元，占比 58%；成本 7.36 亿元；毛利 9.5 亿元，占比 58%。 水力发电：2021 年公司水力发电累计发电量为 16.86 亿千瓦时，同比增长 37.38%；上 网电量为 16.51 亿千瓦时，同比增长 36.23%。2021 年度，该部分实现营业收入 7.9 亿 元，占比 27%；成本 3.57 亿元；毛利 4.33 亿元，占比 26%。 风力发电：2021 年公司水力发电累计发电量为 7.54 亿千瓦时，同比增长 6670.22%； 上网电量为 7.38 亿千瓦时，同比增长 6985.58%。2021 年度，该部分实现营业收入 3.76 亿元，占比 13%；成本 1.43 亿元；毛利 2.33 亿元，占比 14%。

2.1.3.收入、利润和盈利能力变化

光伏发电业务相关收入占据公司销售收入和毛利中绝大部分。公司 2021 年实现营业收 入 29.1 亿元，较上年同期增长 23.99%；营业成本 22.09 亿元，较上年同期增长 20.20%；营业利润 7.49 亿元，较上年同期增长 23.8%；利润总额 8.13 亿元，较上年同 期增长 33.5%；归属于母公司股东的净利润 4.55 亿元，较上年同期增长 60.35%。 2022 年上半年，公司实现营业收入 25.08 亿元，同比增长 80.72%；营业成本 16.64 亿 元，同比增长 71.47%；营业利润 10.54 亿元，同比增长 146.54%；利润总额 10.55，同 比增长 146.13%；归母净利润 6.93 亿元，同比增长 174.02%。随着新增风电项目投产 发电及水电项目资产收购产生收益，公司业绩增长较为明显。

毛利率和净利率都有明显提高。2021 年公司综合毛利率和净利率分别为 56.27%和 23.94%，相比 2020 年的 53.91%和 22.37%，毛利率和净利率都有明显提高，主要是受 益于 2021 年公司新增风电、光伏项目投产发电及水电项目资产收购以及公司上市后带 来的各项费用的改善。2022 年上半年，公司综合毛利率为 61.14%，同比增长 4.26%： 净利率为 37.49%，同比增长 13.04%，盈利能力大幅提升，且现金流充沛，有助于公司 持续开发新能源项目、以及保持较高的业绩增速。

2022 年上半年，公司 ROE 和 ROA 分别为 8.5%和 2.13%，同比进一步提高，预计随着公 司水风光装机量的持续增加以及公司内部运营效率的不断改善，公司的整体盈利能力有望进一步提升。公司2017-2021年资产负债率逐年提升，2022年上半年资产负债率小幅回落至 70.05%。由于公司经营规模不断扩大，新能源项目投资资金需求持续加大，且存量项目可再生能源电价补贴滞后，公司资金需求大幅增加，公司资产负债率维持在一个较高的水平。

2.2公司的主要业务布局和发展战略规划

2.1.4.公司近期工作

2021 年，公司完成首次公开发行股票并上市，公司已投产控股装机容量 379.41 万千瓦， 资产总额超过 400 亿元，主要经营业绩指标持续增长，顺利实现“十四五”良好开局。

（一）安全生产稳定可控，经营质效再上新台阶

公司始终坚持“以人为本、安全为天”的安全生产理念，坚守安全生产红线底线不动 摇，有序推进各类检修技改，不断加强生产技术管理，各项目生产安全稳定，未发生 质量、安全事故。2021 年度，公司控股的发电项目发电量合计 47.53 亿千瓦时，同比 增长 38.84%；销售电量合计 46.45 亿千瓦时，同比增长 38.02%；实现营业收入 29.10 亿元，同比增长 23.99%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.55 亿元，同比增长 60.35%，顺利实现“十四五”良好开局。

（二）全线出击抢抓机遇，项目发展实现新飞跃

2021 年，公司始终坚持“区域聚焦、重点突破、购建并举”的发展战略，坚定发展目 标，抢抓发展机遇，全年建成海上风电 100.32 万千瓦、陆上风光电 33.5 万千瓦，收 购水电 33.8 万千瓦，获得核准海上风电 30 万千瓦，获取抽蓄项目开发权 120 万千瓦， 参股抽蓄项目 290 万千瓦。2022 年上半年，公司紧盯在建项目进度目标，积极推进台 州 1 号 30 万千瓦海上风电项目建设工作，新增建成装机约 10 万千瓦，收购装机约 40 万千瓦。此外，公司以现有产业布局为依托，集中优势资源力量，广开合作方式和渠 道，聚焦重点区域和重大项目，省内聚焦“风光倍增计划”，省外瞄准风光电项目规 模化、基地化开发，全力以赴为公司发展储备资源。

（三）深化改革释放活力，创新发展激发新动能

2021 年，公司完成首次公开发行股票并上市，募集资金净额 6.91 亿元。持续加强信息 披露和市值管理，资本市场表现稳健良好，再融资计划全面启动。治理结构不断优化，按照现代企业和上市公司要求，逐步建立健全公司“三会一层”法人治理体系。深入 贯彻落实国企改革三年行动的重大决策部署，全面构建以固定任期和契约关系为基础 的新型经营责任制，充分激发经理层成员干事创业的积极性和主动性。新能源智能管 控平台实现“两水一光”接入和远程监控，大数据助力构建运维“云大脑”。公司全 年累计申报专利 16 项，授权专利 4 项，自主创新活力动力充分释放。

（四）加强资本运作，融资渠道多元拓展

公司坚持以实现企业稳健营运为目标，依法合规开展经营管理工作，多措并举拓宽财 务融资渠道，积极开展固贷置换、债权融资，有效降低融资成本，实现质量效益双提 升。公司致力于构建多市场、多平台、多渠道融资体系，合理降低财务成本，确保资 金充足稳定。充分利用上市公司平台和资本市场融资优势，集中力量推进非公开发行 A 股股票工作，为实现公司发展战略和股东利益最大化目标夯实基础；启动减持钱江 水利股份的工作，通过集中竞价减持部分钱江水利股票，优化公司资产结构，提高经 营效益；组合运用多种融资方式，有效降低融资成本。

2.1.5.公司发展规划

2022 年公司主要经营目标是：全年完成发电量 76.02 亿千瓦时，实现营收 43.98 亿元。 “十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，我国可再生能源将步入高质量跃升发展新阶 段，呈现大规模、高比例、市场化、高质量发展新特征。公司以加强党建为引领，以 项目开发为中心，以经营管理为抓手，以安全生产为基石，稳扎稳打、求真务实，为 社会提供优质清洁环保的能源产品。 公司以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，准确把握能源从高碳结构向清洁 低碳转型发展的总趋势，深刻认识可再生能源“先立后破”的新发展要求，锚定产业 发展制高点，深入推进能源转型和绿色发展的战略目标，稳扎稳打、求真务实，坚定 不移走高质量发展之路。

深入贯彻落实党的十九大、十九届历次全会精神，牢牢立足浙江建设“重要窗 口”“共同富裕示范区”政治定位，坚决落实“3060”碳达峰、碳中和任务目标，坚 持“区域聚焦、重点突破、购建并举”发展方针，党建引领把方向、项目开发抓机遇、 改革创新增动能、经营管理提质效、安全生产强 保障，稳进提质、乘势而上，努力打 造国内最具成长性的一流新能源企业。

（一）纲举目张，战略引领重实际

坚持围绕“3060”碳达峰、碳中和战略目标，跟踪吃透各省市新能源发展规划，紧跟 国家新能源基地、特高压规划、绿电交易、碳交易、储能等行 业政策方向，细化内外 部环境研判，增强战略规划的前瞻性和指导性，科学制定公司“十四五”规划。科学 管理战略规划的实施，将规划和运营管理一体化统筹安排，有效转化为业务目标，确保资源条件支持到位和业务目标顺利达成。

（二）提档增速，项目开发拼实干

始终坚持“区域聚焦、重点突破、购建并举”发展方针，正确处理好规模与效益的关 系，全力推进项目开发。加强项目开发队伍建设，提升开发人员综合能力水平。加强 内外协同，广开合作方式和渠道，在风光资源富集地区争取风光电项目规模化、基地 化开发，继续寻求四川等地区优质水电和风光电项目投资机会，加大浙江等沿海省份 风光电布局力度。

（三）深入挖潜，经营管理见实效

进一步优化管控模式，完善考核机制，提升企业盈利能力。精细开展企业经营动态分 析，以经营数据为基础，以量化管理为核心，以过程控制为手段，精准施策、集约管 理。积极开展绿电市场交易，充分挖掘绿电价值，增厚企业利润。坚持多元化、多渠 道、低成本融资，保障企业生产经营和项目资金链平稳，进一步降低财务成本。以全 面风险管理系统构建为契机，实现风控信息、队伍、手段、成果共享共治。

（四）以人为本，安全生产夯实基

坚持安全生产红线，进一步加强风险分级管控和隐患治理双重预防机制，重点强化重 大隐患跟踪管理，提高隐患判别和治理能力；加强应急能力建 设，及时制定完善应急 预案，常态化开展应急预案演练，强化应急队伍建设，提高应急处理水平。狠抓建设 项目现场安全管控，持续做好各电站日常运维、技改检修等工作，确保发电设备安全 经济环保运行，为企业经营稳定和安全保供提供坚强保障。

3.1、2022年公司定向增发主要情况

2022 年 3 月 19 日，公司发布《浙江省新能源投资集团股份有限公司非公开发行 A 股 股票预案》。公司拟通过定增募集资金总额（含发行费用）为 30 亿元，发行股份总数 不超过 62,400.00 万股。募投项目包括浙能台州 1 号海上风电场工程项目和补充流动 资金，拟使用的募集资金金额分别为 21 亿元和 9 亿元。 2022 年 8 月 24 日，定增申请获得受理，现已进入核准阶段。公司发布《关于非公开 发行股票申请获得中国证监会受理的公告》，公司提交的关于非公开发行 A 股股票的行 政许可申请材料已获得中国证券监督管理委员会的受理。公司本次非公开发行股票事 项现已进入核准阶段。

4.1投资逻辑和观点

4.1.1.电站区位优势显著，项目开发稳步推进

目前公司下属水电、海上风电主要位于浙江省和江苏省，该区域属于我国经济发达地 区，电力需求旺盛且消纳能力较好，海上风电项目具有较大的开发潜力；公司下属光 伏电站、陆上风电主要位于西北新疆、甘肃、青海和宁夏等省区，是我国太阳能和风 能资源较丰富的地区，光伏和陆上风电资源具有较好的开发价值。截止2022年上半年， 公司积极推进台州 1 号 30 万千瓦海上风电项目建设工作，新增建成装机约10万千瓦，收购装机约 40 万千瓦。

未来，公司将深耕浙江，积极争取省内海上风电项目开发权，并力争控参股数个抽水蓄能项目，落地一批光伏项目。此外，在浙江对口帮扶的四川 凉山州，公司已投资收购两座水电站，并与甘孜州达成合作框架协议，未来将进一步 加大投资力度，推进当地能源开发和川电入浙。此外，公司正持续推进东北和中部地 区的风光电项目开发，积极跟踪江苏、山东、福建等沿海省份海上风电;

4.1.2.多产业协同发展，推动公司收益稳增长

当前公司“风光水”三大产业协同发展格局已正式形成。从季节要素来看，风能资源 与水能资源的季节分布恰好互补；从地域要素来看，光能资源的区域性与水能资源互 补；公司水电站所处流域枯水季是公司风电多发的季节；在雨季，风电和光伏发电量 减少，水电则是发电高峰期。三大产业协同发展为公司经营效益的稳定增长提供了有 力保障。目前公司在产业布局上已经初步形成了海上风电项目群和西北风光电项目群， 公司投资的项目已遍布全国 16 个省、自治区，在区位资源、业务板块、人才团队、项 目开发、运营及管理等多个方面形成了突出的竞争优势。未来，公司将重点向“基地 化、规模化、集约化”目标前进，形成产业集群效应。

4.1.3.新能源行业前景广阔，股东背景提供有力支撑

在“双碳” 目标、构建“新型电力系统”的大背景下，新能源发电将逐渐成为电力电 量供应主体，新能源在国家能源战略中的角色更加重要，实施可再生能源替代行动， 构建以新能源为主体的新型电力系统，是打造清洁低碳安全高效能源体系的必然选择。 公司作为国有控股的专业从事水电、水务、风电、太阳能发电、氢能和其它可再生能 源投资、开发、运营管理的综合型能源企业，主动响应国家战略号召，深入贯彻落实 党的十九大、十九届历次全会精神，牢牢立足浙江建设“重要窗口”“共同富裕示范 区”政治定位，坚决落实“3060”碳达峰、碳中和任务目标，坚持“区域聚焦、重点 突破、购建并举”发展方针，稳进提质、乘势而上，努力打造国内最具成长性的一流 新能源企业。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）