东阿阿胶（000423）研究报告：阿胶行业龙头，数字化转型重塑品牌辉煌。东阿阿胶深耕中式滋补健康产业，品牌影响力深入人心，业绩触底后持续 修复，已取得显著成效。2019 年受到整体宏观环境以及市场对价值回归 预期逐渐降低等因素影响，业绩触底。公司积极调整营销策略，控制发 货，夯实终端质量，存货减值风险基本出清，经营恢复稳态增长。2022 年前三季度公司实现营业收入 30.47 亿元，同比增长 7.81%；归母净利润 5.13 亿元，同比增长 70.24%。2022 年 1 月 10 日，原总经理高登峰改任 董事长，华润系出身的程杰总履新总裁一职，赋能公司品牌焕新，加速实 现内生增长。

“十四五”时期国家着力推动中医药振兴发展，一系列中医药监管政策的 出台，严厉打击了假冒伪劣等违法行为，为阿胶放量塑造了良好的市场环 境。新冠疫情背景下，中医药在治未病、重大疾病治疗、疾病康复中发挥 重要作用，居民对中医药认可度进一步提升，为阿胶市场的持续增长奠定 坚实基础。原料方面，驴皮供需关系较为紧张，逐渐成为产业发展瓶颈, 东阿阿胶在保障驴皮供应链平稳运行的同时，轻资产化调整上游养殖业 务，集中资源突破驴产业链技术难关，助力原料供应的可持续发展。

公司依托东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶块三大主导产品，不断丰富 产品体系，满足多元化消费场景，由“滋补秋冬季节化”转向“东阿阿胶 生活化”。为实现线上同线下的精准触达，公司整合利用自身信息技术平 台、网络电商平台以及自媒体平台等，通过站内精细化运营、站外 UD 及 京东直投引流，以及抖音、小红书种草等途径，进一步提升品牌渗透率， 构建起支撑数字化转型的长效运行机制。2017-2021 年，公司线上销售额 由 4.06 亿元升至 7.87 亿元，复合增长率达 18%。