标准仓单是经期货交易所注册的仓单，可以在交易所的电子仓单系统中查到，仓单所对应的货物也只能是期货交易所上市的那些品种，而且质量必须符合期货交割的要求。此种仓单可以进行所内质押也可以进行所外质押。所内质押是指将仓单质押给期货交易所，交易所将质押的款项转入出质人（通常是企业）的期货账户，只能用于期货交易；所外质押通常指把仓单质押给银行，质押款项可以用于出质人的生产经营活动，质押款项的用途更广。

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非标准仓单

非标准仓单是未经期货交易所注册的仓单，通常是大型物流仓库开具的，品种多、但质量不一，在市场中的流通性不如标准仓单好，此种仓单也可以进行质押，一般质押给银行。

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套期保值

套期保值又称避险、对冲等。广义上的套期保值，是指企业利用一个或多个工具进行交易，预期全部或部分对冲其生产经营中所面临的价格风险方式。

企业所运用的套期保值主要指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。

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传统仓单质押业务的不足

从企业角度考虑，传统的仓单质押业务，存在获得资金可使用途径少或者质押率低的问题。若企业将仓单质押给期货交易所，则所获取资金仅能冲抵其期货头寸的保证金；若质押给商业银行，则质押率仅在50%-70%，均不能有效满足企业经营的资金需求。

从商业银行角度考虑，仓单质押业务存在货物贬值风险大以及变现难的缺点。

追根溯源，主要还是由于商业银行传统仓单质押业务的风险较大，限制了银行开展仓单质押业务的积极性，因此，若能有效降低仓单质押业务的风险，便能实现企业与银行双赢的局面。

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仓单套保质押融资业务产生的背景

随着国内期货市场的发展成熟，国内大宗商品期货价格与现货价格联动的紧密性越来越高，企业运用期货市场进行套期保值来规避价格波动风险的效果也越来越好。因此，通过期货公司将期货市场的套期保值功能引入仓单质押业务能有效的解决上述传统仓单质押业务中的不足，也就是所谓的“标准仓单套保质押融资业务”。

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标准仓单套保质押融资是什么？

该种业务模式，主要是将保准仓单质押以及套期保值结合在一起，引入期货公司对质押的标准仓单套期保值来规避仓单的贬值以及企业违约的风险。融资的风险降低可以提高仓单的质押率，同时满足企业的融资需求，从而形成一个长期的良性循环。

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期货公司能协助银行做什么？

在仓单套保质押融资业务中，期货公司主要职责是协助企业进行套期保值、帮助银行共同对质押仓单进行风险评估及对套期保值账户的操作进行监控。

具体来说，由期货公司协助企业进行期货标准仓单注册、套期保值策略的制定及实行，并由期货公司形成套期保值风险评估报告交给银行。由银行进行二次评估后再制定仓单质押业务各项细节，随后银行、企业、期货公司签订三方协议。协议内容除了银行与企业在质押融资业务的各项常规项目外，需添加银行对企业在期货市场上对仓单进行套期保值的具体要求。比如套保的品种及合约、持仓的方向、最低数量以及期限等。

在整个融资过程中，期货公司定期向银行提供企业涉及仓单套保质押融资业务的期货账户的结算单，共同对该账户及套期保值头寸进行监控，期货公司定期形成风险评估报告发送给银行及融资企业。

期货标准仓单的注册需由企业将仓单的确切信息通过期货公司向交易所提交，交易所再将仓单信息与交割库确认后方可注册，双层监管，唯一性强。另外，期货标准仓单的质押融资，亦需要企业与交割库签订质押合同，因此期货标准仓单不会出现重复质押、货权模糊等信用风险。

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风险防控措施

在仓单套保质押融资业务中，期货公司主要从两方面协助银行规避风险：

1、通过监督企业对质押货物在期货市场上进行套期保值，规避货物贬值风险，若价格下跌，则期货账户的盈利可以弥补现货市场的亏损，从而提升企业的还款能力。

2、仓单注册之后，若企业违约，则可通过法律手段将期货标准仓单的所有权转移至银行，期货标准仓单拥有期货交易所以及交割库认可的双重保障，且可在期货市场上直接进行交割。因此期货标准仓单较之一般的现货仓单，拥有可靠性高、流通性好以及变现能力强等优点。

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举例说明

某大型有色金属生产商，在上海期货交易所指定的交割仓库拥有100吨符合交割标准的阴极铜，而这批存货也暂时没有进行销售。因经营发展需要，企业将这100吨阴极铜注册成标准仓单，并把仓单质押给银行，同时在某期货公司开设期货账户，企业担心阴极铜价格下跌，对该批仓单进行卖出套期保值，假设当时现货价值为4.9万元，期货价值为5万元。

银行同意该仓单质押申请后，引入期货公司在期现价格风险管理上的优势，对该贸易商以及质押仓单进行科学评估，以一定的质押率（如80%）进行融资，三方协议中约定按期货价格计算融资，融资期限为三个月，则企业可获得400万元的贷款（50000*100*80%）。

假设三个月以后，铜价没有下跌，企业在现货市场盈利，企业按时归还银行融资，业务了结。

阴极铜卖出套保

现货

期货

5月初

市场价格4.9万元/吨

卖出9月份阴极铜期货合约，5万元/吨

8月初

卖出价格4.8万元/吨

买入平仓阴极铜期货合约，4.9万元/吨

盈亏

亏损1000元

盈利1000元

假设三个月以后，铜价下跌， 则期货市场的盈利可对冲现货市场的亏损，降低企业违约风险。

总结

引入期货公司的仓单套保质押融资业务能有效的在银行、企业以及期货公司的合作中形成良性循环，三方各自取长补短，产品可操作性高。

该产品便于银行监控客户现货端和期货端两部分价值和权益的变动情况，可以有效提升融资比例、保证融资安全，具有风险低、融资比例高、操作灵活的特点。

作者：曲笑缘

单位：中国银行山东省分行贸易金融部

特别鸣谢：中银国际期货济南营业部 邓世恒

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