岁末年初，股市板块轮动加快、概念炒作流行，一会元宇宙、一会电子纸、一会又是幽门杆菌，新概念应接不暇，市场赚钱效应明显不足。

去年下半年稳步上升的“黑马”板块汽车零部件，在进入2021年之后也出现明显的回调，智能座舱龙头德赛西威（002920.sz）在短短13个交易日跌近30%，而上汽集团（600104.sh）旗下车饰巨头华域汽车（600741.sh）在过去半年却震荡上涨了60%，目前市值已重新回到千亿附近！

汽车零部件这个行业明显受益于汽车行业的复苏及新能源汽车的高速发展，华域汽车作为上汽集团的“亲儿子”更是受益不小。在去年前三季度营收规模超千亿的背景下，公司业绩还能达到50%以上的增速。

不过，同样都是做汽车零部件的，在A股的待遇却有天壤之别，德赛西威享受着超百倍的估值，而华域汽车市盈率仅仅只有12倍左右。

国内汽车饰件真正的巨头

单说华域汽车可能还是有人不太了解这家公司，但说起上汽集团大家就不会陌生了。目前的A股上市公司华域汽车本来是属于上汽集团的独立零部件供应业务，在独立上市之时包含的是原上汽集团旗下的31家汽车独立零部件相关公司。

这部分业务主要包括内外饰件类、功能性总成件类、热加工类等几大汽车零部件业务板块。

2008年，上汽旗下这31家汽车零部件业务通过打包借壳当时的巴士股份实现上市，而巴士股份原本是一家上海本地主营公交客车、出租车、省际班车等汽车租赁业务的公司，其中上海大众出租汽车股份公司为巴士股份股东之一。

到2009年4月底，该项借壳完成，股票名称由“巴士股份”变更为“华域汽车”。

目前，华域汽车的主营业务已经涵盖汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等板块，国内主要客户包括上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特、北京奔驰、华晨宝马、北京现代、东风日产、长城汽车、北汽集团、广汽集团、江淮汽车、吉利汽车等国内主要车企，国际客户已经覆盖奔驰、宝马、福特、大众、通用等。

截至2021年上半年，华域汽车整体实现营收666.11亿。其中内外饰件收入437.41亿、占比65.67%，金属成型和模具收入46.27亿、占比6.94%，功能件收入113.92亿、占比17.10%，电子电器件收入27.10亿、占比4.06%，热加工件收入2.83亿、占比0.04%。可见，内外饰件、功能件为当前华域汽车的核心业务。

（华域汽车2021半年报截图）

2020年，华域汽车整体营收是1335.78亿，在A股189家汽车零部件上市公司中仅次于潍柴动力的1974.91亿，但潍柴动力主要是做发动机、变速箱的，因此在A股汽车饰件上市公司中收入规模第一，是第二名均胜电子478.90亿的2倍多！

根据中国汽车报发布的《2021年中国汽车零部件企业百强排行榜》显示，潍柴动力、华域汽车分别位列第一、第二名，均胜电子位列第四。

营收翻4倍，股价涨超18倍

根据当时的借壳资料显示，截至2008年5月，这31家汽车零部件资产包总资产106.12亿、总负债25.18亿，归母净资产76.90亿，资产负债率只有24%。

2009年8月华域汽车上市后发布的第一份财报、2009年半年报显示，公司总资产已经达到246.55亿、总负债105.14亿、归母净资产141.40亿，上市之后公司规模扩张迅速。2009年年报显示，全年营收246.67亿、归母净利润15.30亿。

2020年公司营收达到1335.78亿，较2009年246.67亿增长了4.4倍。总资产达到1504.36亿，较2009年246.55亿增长5.1倍，较上市前的106.12亿则增长13.17倍。归母净利润达到54.03亿，较2009年增长2.53倍。

这么看来，华域汽车虽然是国内汽车饰件绝对龙头，但业绩增长并不明显。

从2009年至2020年，11年时间，公司营收、资产、归母净利润的复合增速分别只有17%、18%、12%左右。

然而股价却涨幅不小。以2009年4月底正式更名算起，至今华域汽车的股价累计涨幅近8倍，自2008年宣布借壳以来最大涨幅则涨超18倍！

为更直观展示华域汽车上市以来股价变化，这里采用后复权价格计算，自2008年10月最低58.23元涨到去年年底最高1156.22元，区间最大涨幅1885%，总市值从47.27亿涨到最高1114.49亿。股价在2021年上半年大跌近4成后，目前市值重新逼近900亿大关。

（华域汽车后复权股价截图）

剔除上市前期重组炒作影响，可以看出，华域汽车上市以来的股价基本反映了公司的业绩变化，应该说市场始终都没有给予华域汽车太多的溢价，大部分时间市盈率都在30倍以下。

业绩放缓，负债率高于同行

没有对比就没有伤害，大家都是做汽车饰件、电子电器件的，凭什么德赛西威动不动就能获得百倍市盈率，而华域汽车却始终只有30倍以下的市盈率，要是也给华域汽车百倍市盈率，总市值都可以超过上汽集团了！

仔细一分析的话还是能找到一些原因的，比如华域汽车盈利能力不如德赛西威、业绩增速不如德赛西威、负债率却远高于德赛西威。

2020年华域汽车营收1335.78亿、归母净利润54.03亿，对应净利率4.04%。德赛西威营收虽然只有67.99亿，但归母净利润却有5.18亿，对应净利率7.61%，是华域汽车的近2倍。

近三年，华域汽车业绩和营收持续下滑。营收从2018年的1571.70亿降至1335.78亿、降幅15%，归母净利润从80.27亿降至54.03亿、降幅33%。反观德赛西威，近三年营收增长25.69%、业绩增长26.54%。

（数据来源：同花顺网站）

从近5年来看，华域汽车的业绩基本已经停止增长！

再对比负债率，作为同行业的企业，一般来说应当具有大致相当的资产负债率，但华域汽车的负债率较德赛西威高出太多了，2020年华域汽车负债率61.32%，德赛西威负债率只有38.50%。

这样一比，其实目前市场给华域汽车15倍左右的市盈率还是比较合理的，而德赛西威当前117倍的市盈率显然有点偏高了。

总的来看，华域汽车似乎更像一个实干家，老老实实的闷头做实业，相信股价终究会合理反应公司价值。自2008年借壳上市以来，公司股价没有多少大起大落，也没有太大的涨幅，毕竟业绩增速还算稳健，好在股价始终处于震荡上升的趋势当中，重回千亿市值或许只是时间问题。