来源：雪球App，作者： Polly投资，（https://xueqiu.com/8228564016/171360137）

马上要过年了,抓紧时间研究一下自选基金,为年后投资打好基础.

1.日收益率相关系数

从聚宽网下载沪深300ETF,兴全趋势,兴全合宜,大成中证红利(代替中证红利ETF),兴全合润,兴全模式,富国天惠,景顺鼎益,广发小盘,万家优选,中欧成长的净值数据.经数据清洗,计算日对数收益率.

用Excel计算上述基金的相关系数.

近一月

2021-1-6至2021-2-5日

近一年 

2020-2-6至2021-2-5

相关系数低的基金,同时持有可分散风险(如景顺鼎益和万家优选)

相关系数高的基金,可以配对套利.比如今天盘中卖出高溢价的兴全合润换成兴全合宜.

2.业绩评价

用Jensen模型评估2017-2020三支基金的表现：基金超额收益=沪深300指数超额收益*β+α

β衡量基金相对于整个股市的价格波动情况，类似于“仓位”、“弹性”。牛市数值大更好，攻击力强，熊市数值小更好，防御力强。α代表超额收益，越大越好.

将前面的基金收益率处理成月频数据后,计算月对数收益率.

假设无风险收益率为3%(大致为货币基金长期平均收益率),计算基金及市场基准(沪深300指数)的月超额收益率.

用线性回归函数计算斜率β和截距α.

从alpha数据来看,目前流动性好的主动型LOF基金投资能力都不错.

景顺鼎益业绩优异,兴全合润,兴全趋势表现良好且稳定.

3.业绩归因

使用Fama-French三因子模型,进一步分析上述数据.

Fama和French在1993年提出三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场组合超额收益率(Rm− Rf)、小市值因子(SMB)、价值因子(HML)：

参考原文中小市值因子和价值因子的构造方法,选用聚宽网上可以下载到的巨潮风格指数来构建小散山寨版Fama-French三因子模型.

下载399372(大盘成长指数)399373(大盘价值指数)399376(小盘成长)399377(小盘价值)四个指数,计算日对数收益率.

价值因子模拟收益率=0.5*(大盘价值+小盘价值-大盘成长-小盘成长)

小盘因子模拟收益率=0.5*(小盘价值+小盘成长-大盘成长-大盘价值)

用上述两个模拟收益率和沪深300超额收益率做为自变量,前述基金的超额收益率作为应变量,做线性回归,结果如下:

市场因子接近1表示和沪深300偏离度小,反之亦然.

价值因子数值越大,风格偏价值,反之偏成长.

小盘因子数值越大,风格偏小盘,反之则为大盘风格.

Pollyの三因子模型虽然是山寨版的,也能看出一些问题. 在前面的jensen模型中,2018年富国天惠α是-11.4%,中证红利为11.7%,显然天惠明显跑输红利.而根据三因子模型计算的结果,富国天惠α为5.7%,红利为5.0%,两者大体相当.再观察两支基金在价值因子上的暴露,红利为0.41,富国天惠为-0.66.因此,2018年两支基金的业绩差异,主要归因于当年价值和成长风格差异巨大.

近3年所有列出的主动基金都取得正α.

2013-2020年市场组合超额收益率,小盘因子模拟收益率和价值因子模拟收益率如图所示.

根据网页链接目前1y shibor利率为3.02%,有利于成长风格表现.但过去2年成长风格超额收益过高.因此,目前打算保持均衡风格. 

综合考虑alpha和风格因素, 兴全全家桶显然更符合要求.

4 小结

抱紧兴全全家桶卧倒. 继续把防风险放在第一位,组合低换手(除套利外),配置低偏离.

一点体会：

散户的优势：资金量小，可以参与高收益、低风险、市场容量低的策略；没有风控、战略资产配置约束，操作灵活。

散户的劣势：专业知识技能不足，数据和信息不充分，容易受羊群效应、过度自信影响。缺乏风控和资产配置约束是双刃剑，凭感觉操作容易高换手、高偏离，导致不必要的损失。

牛年策略：

1.培养科学思维和理性精神，磨练情绪控制能力。

2.权衡市场风险、通胀风险和自身风险承受能力，优化长期战略资产配置。

3.站在专业人士的肩膀上，继续以投资基金为主。

4.学习专业知识，利用聚宽网等免费数据源做研究，以提高持仓信心。利用雪球、萝卜投研等App多读研报，开阔思路。完善适合自己的风控模型。