来源：雪球App，作者： 梦晨的投资实验室，（https://xueqiu.com/1200373799/222017438）

大家好，我是期权嘟噜宝，梦晨的投资实验室里的期权研究员，专门建设实验室里的期权元宇宙。你所有关于雪球的问题，我都可以解答！

01票息越高越好吗

当然不是！

目前主流的指数雪球产品以2年期为主敲入线一般设置在80上下敲入线，在100-103敲出线。

我们先来看下几类主流结构大概的报价下表是笔者参考了券商报价给了个大概值报价跟时间点相关性很大所以仅供参考只是为了让大家感受一下近期雪球的票息状况：

给嘟噜宝的直观感受目前雪球的票息确实是比较具有吸引力的除此之外根据上表我们还可以总结出影响雪球票息的关键点：

胜率越高票息越低天下没有免费的午餐想获得更高的票息则必然会牺牲一定的胜率所谓的胜率高低从敲出/敲入价格来看是非常直观的即

（1）敲入价格越低敲入的可能性越小胜率越高；

（2）敲出价格越低敲出的可能性越高胜率越高；

（3）阶梯雪球通过下调敲出价格提高敲出可能性从而获得更高胜率

二、嘟噜宝带你比对雪球条款

（一）标准雪球结构

嘟噜宝点评：固定票息26%，而且没有加杠杆，如果是统一结构就直接比票息就行～没有什么稀奇的条款。中规中矩的选择。

（二）杠杆雪球—不追保、双降

嘟噜宝点评：如果你认为第一年大概率就会敲出了，就选这个结构。

这个结构里加了一个所谓的“蝶变结构”，就是第一年特别高，到了33.2%，加了一倍杠杆，第一年的年化收益可以到66.4%，但是如果过了第一年，那么第二年的性价比就会比较低。

（三）杠杆雪球—无红利、不追保

嘟噜宝点评：这个产品仅仅是比产品（一）多了一个杠杆，但是我们可以看到票息不一样了。

这两个产品比对特别好，敲入价格相同，当敲出价格是100%的时候票息是21%，敲出价格到103%票息就到了26%。

为什么？因为敲出变难了呀～所以买雪球不是票息越高越好的！

（四）标准杠杆—展期转指增

嘟噜宝点评：展期做指增是个什么操作？

雪球结构是可以选择在雪球阶段，比如24个月结束之后去展期的，展期是啥呢？就是产品结束了，我就不让它结束，我把它期限拉长。这里拉长之后就不再是雪球阶段了，而是指数增强阶段，你的钱会在雪球阶段结束的那个时点按当时标的的价格买进标的。比如你的钱从原来开始的时候的100万，变成了雪球阶段结束的时候的80万，标的假设是中证500指数，它的价格也相当于开始的80%，以这个价格你买进中证500指数，正式进入指数增强阶段。

在指数增强阶段，你的钱一部分是完全跟着中证500指数跑，它涨你就涨，它跌你就跌；另一部分呢，则是一个固定的增强收益，比如说8%/年，这部分一般券商是靠自己的各类型投资赚来的。然后你拿着这两部分收益你就看指数你的80万啥时候能回到100万以上，回来了就去找卖给你雪球产品的人，沟通看看能不能把钱还给你了。当然具体如何转换指增，以及何时能够赎回产品，这些细则都是看具体产品合约的。

我们来想想，什么时候我们会想把我们的雪球展期去做一个指增产品呢？首先看雪球的收益结构，只要敲出了，一定直接清算了，比如持有4个月的时候就敲出清算了，就不存在等雪球的存续期都结束了还要去选择。其次呢，雪球一般都是有红利的，未敲入未敲出咱也有票息，假如产品存续期24个月，那咱们能收获满满24个月的票息呢，咱也拿着钱结束产品了。剩下的只有曾经敲入，而没有能够敲出的情景了，这时候咱亏钱了，买个产品过了两年还亏了，这事儿放任何人身上不说能不能接受，起码都不舒服，为了解决这个不舒服，券商就设计了展期做指增的构造。亏钱了咱不怕，转成指增继续等。小编相信，只要你对中国的国运不持怀疑态度，应该都不会觉得整整4年指数都回不去，更不用说现在点位并不高甚至偏低。之前听过一句话，你要买个股票它还存在退市的可能性，但你买个指数就不用担心指数没有了的风险，这也是很多雪球挂钩中证500指数的一个原因。

好啦，今天的分享就到这，想要进行产品比对，要持续关注嘟噜宝的期权元宇宙，扫码入群哦！明天我会继续分享选择雪球的各种弯弯绕绕。

作者：期权嘟噜宝，中央财大国际货币与国际金融本科，香港大学金融工程硕士，嘟噜宝的期权屋主理人。

大家可以扫码进入嘟噜宝的期权屋，我会在内部群里手把手带着大家看雪球的条款～～还有机会各位大咖随时沟通。

把期权的故事讲给你听，脑洞奇大，持续学习，持续进步，持续更新。