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325

作者：

李茉

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摘要：

随着全球经济一体化的到来,我国企业的进出口业务和海外投融资规模正在稳定快速地增长,同时我国的汇率改革制度使人民币汇率浮动的范围加大,与此伴生的外汇风险成为企业风险管理中不可忽视的一环.但由于我国长期的外汇管制政策,使大多数非金融企业缺乏外汇风险管理经验,在汇率动荡的几年里蒙受了巨额亏损.在这样的背景下,越来越多的上市公司开始利用外汇金融衍生工具管理外汇风险,但效果各有不同.因此,如何应用有效的手段进行外汇风险管理成为我国学术界和理论界正在热烈探讨的课题.广泛应用于国际市场上的衍生金融工具是否能为我国企业的外汇风险管理带来助力?我国应用外汇衍生品的现状如何?我国企业应用外汇衍生品的影响因素有哪些?本文将带着这些问题,围绕利用外汇衍生品管理非金融企业外汇风险的主题展开研究. 本文以2011-2013年我国沪深两市A股主板非金融类企业数据为研究对象,对上市公司应用外汇衍生品进行外汇风险管理的动因以及管理效果进行理论分析和实证分析.并结合风险管理理论对企业外汇风险管理的框架设计提出建议. 全文共分为六章:第一章阐述本文研究背景及研究意义,并提出研究方法,整体思路框架及本文创新点;第二章结合我国的制度背景讨论外汇金融衍生工具的具体应用情况和应用范围,首先介绍我国的外汇市场和外汇衍生品市场,再对我国上市公司运用外汇衍生品的规模,种类,行业进行分析,从实践层面观察我国外汇衍生品的发展,为后文的理论研究奠定现实基础;第三章对国内外有关衍生金融工具在企业外汇风险管理中应用的相关文献进行梳理,阐明本文的研究重点;第四章以外汇风险的相关理论为出发点,全面分析外汇风险管理的方法和措施,并根据风险管理的相关理论推导出使用外汇衍生品的影响因素以及外汇衍生品对企业价值的影响路径,从而提出本文的研究假设;第五章根据提出的研究假设,进行实证设计,实证检验并分析结果;第六章得出实证分析结论,并在此基础上提出合理化建议. 本文取得的主要研究结论如下:(1)我国上市公司中应用外汇衍生品的企业数目较少,并且应用的品种较为单一,大多数企业应用外汇远期合约,少数企业应用货币掉期,极少数企业采用外汇期权.但随着企业对外汇风险的日益重视和外汇市场的不断发展,参与外汇衍生品交易的企业在稳步增加,交易额在逐步上升,交易的品种也在日渐丰富起来.(2)通过实证检验可知,外汇风险暴露是我国上市公司运用外汇衍生品规避外汇风险的关键原因,同时管理者效用最大化是我国上市公司选择外汇衍生品进行风险规避的主要动因.并没有证实西方风险管理理论中所涉及的影响因素.(3)运用外汇衍生品与我国上市公司的企业价值正相关,但相关程度较弱,并不显著.虽然结果并没有达到预想的水平,但是方向还是正相关的,说明运用外汇衍生工具具有提升企业价值的趋势和能力,结合企业运用外汇品的动因可知我国上市公司在运用这种工具的时候产生了一定的偏离,因此并没有实现风险管理应有的效果. 本文在参阅国内外大量相关文献基础上,结合本文的研究要点,主要期望在下列方面有所创新和贡献:(1)本文在实证研究中调整了部分解释变量,在研究外汇衍生工具与公司价值的关联性之前研究上市公司使用外汇衍生工具的动因,通过动因分析为效果分析提供解释,效果分析反过来证实动因分析.两者相互渗透,共同丰富了外汇风险管理理论.(2)选用2011-2013年上市公司中具有外汇风险敞口的配对样本进行实证分析,消除样本之间的异质性,同时考虑到内生性,在构建动因理论模型时,使用滞后变量,能够更准确地证明上市公司使用外汇衍生品的动因.

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关键词：

外汇风险管理 衍生金融工具 企业价值

被引量：

4

年份：

2014