转自：EarlETF

上证指数，对于老股民，或许就像初恋情人。

虽然沪深300指数、MSCI A50 互联互通、Wind全A 指数，一个个更具代表性的 A股指数接踵而来，但上证指数却始终是许多股民在谈及股市时迈不过去的一道坎。

当我们说今天股市报收多少点时，无需任何说明，大家都知道讨论的是上证指数。

而 3000 点之于上证指数，或许就像是你与初恋情人的第一次约会，激动万分，但却留下诸多遗憾，即使十几年后，依然是念念不忘。

这时候，不由想到陈奕迅那首经典的《十年》：

十年之后

我们是朋友 还可以问候

只是那种温柔

再也找不到拥抱的理由

情人最后难免沦为朋友

怀抱既然不能逗留

何不在离开的时候

一边享受 一边泪流

或许，上证指数 3000 点留给我们的时间也越来越少，终有一天将与它再也找不到“拥抱的理由”，那时或许老股民会带点怀念的泪流，但更多应该是上涨的享受。

曾经的 3000 点保卫战

“3000 点保卫战”，虽然这个名词已经不可考证是谁发明的，但无疑是贴切的体现了 A股股民对于上证指数 3000 点的爱恨。

2007 年那波上涨行情中上证指数第一次站上 3000 点后，“站上→跌落→再次收复”就像是 A股的宿命一样，一次一次的重复着。笔者提取了上证指数迄今的历史数据，用计算机统计了一下，以重新收复 3000 点算作一次保卫战的结束，这样的 3000 点保卫战已经进行了 52 次。

为什么老股民对于上证指数的 3000 点保卫战如此印象深刻，只能说曾经的保卫战“太惨”。

下表列出了历史上用了 100 天以上才收复的 3000 点保卫战，可以看到从耗时而言，最惨的是 2011 年 4 月 24 日失守的那次，用了 1323 天才收复；而过程最惨烈的，自然是 2008 年的那次，以最低收盘价计，相较 3000 点的最大回撤高达 43.11%。

从保卫战到狙击战

时光飞逝，上证指数的所谓 3000 点保卫战，开始变味了。

从当年悲惨的保卫战，变成了雄壮的狙击战了。

是的，如今的上证指数 3000 点失守，不太是一件让人揪心的事情，反而成了很不错的买点。

下表是上证指数最近十次 3000 点保卫战，细看 2022 年以来的几次，虽然是在全年 A股显著下跌中发生，但是无论是收复天数还是期间回撤来看，稍稍冒头就被打回，多头狙击的相当成功——以至于敢于在跌破 3000 点时买入的投资者也来越多。

失守 3000 点为何不再可怕

为什么在 2022 年以来让许多投资者胸闷的下跌行情中，上证指数3000 点保卫战一点也不惨烈，甚至成为入市良机了呢？

说到底，还是估值的力量。

下图是我做的一张对比图，第一部分是上证指数 2006 年迄今走势图，绿色水平线就是 3000 点；第二部分则是以上证指数动态市盈率结合当时的点位去换算当时的上证指数 3000 点相当于多少倍市盈率，红色水平线代表 15 倍水平；第三部分，则是滚动三年里面，上证指数在 3000点上的比率。

为什么 2008 年和 2011 年两次 3000 点保卫战特别惨烈，说到底还是估值太高。2008 年那次，上证指数 3000 点对应的市盈率超过 40 倍，2011 年那次也接近 30 倍，这样的市盈率高位，只会造成调整的压力，而无法成为支撑。

但伴随 2013 年上证指数的 3000 点对应市盈率跌破 15 倍后，这个位置的支撑力，就越来越强了，毕竟上证指数过去十年的动态市盈率极端低值也就是8.91 倍(过去 5 年的最低值是10.99 倍)，平均值是13.73 倍。而当下，上证指数 3000 点对应的市盈率是12.55 倍，这意味着除非上证指数的估值体系出现天翻地覆的变化，否则点位要大幅下挫，越来越难。

事实上，从上图的第三部分我们也可以看到，上证指数滚动三年里面站在 3000 点上的百分比越来越高，最新水平已经是 97%了。

更新更强的上证指数

3000 点从保卫战打到狙击战，除了估值的支撑，也不得不说上证指数本身通过修改指数编制规则，自身也在变得越来越强。

这里就不得不说到 2020 年 7 月22 日上证指数编制规则的修订，尤其是其中对于科创板纳入等条款的修订。这使得上证指数一改以往给人感觉“老旧”的刻板印象，更能与时俱进。

下图是截至 2023 年10 月底的年度统计，可以看到 2021 年迄今上证指数相对沪深300指数和中证800指数都比较强，当然这固然与上证指数金融股含量高食品饮料含量低有关，但不可否认科创板的确起到了助力的作用。

从前十个月上证指数成分股的20大涨幅个股来看，代码 688 开头的科创板相当不少。

华安证券在 10 月 15 日发布了研究报告《上证综合ETF投资价值分析》，对新老规则的上证指数做了一个试算对比，显然新规则为上证指数带来了超额收益。

交易工具不嫌多

虽然上证指数 3000 点保卫战是一个热门话题，但是上证指数的指数化投资工具，却远远落在了时代发展的后面。

自 2009 年汇添富发行了场外基金汇添富上证综指(470007)之后，也只有两家基金公司跟进发行了 ETF。

从截至10 月 31 日的过去一年表现来看，这三只基金都跑赢了包含股息的上证指数全收益指数，其中场外的汇添富上证综指 A 以 10.17%的 1 年收益和 11.17%的收益标准实现了 0.3的夏普比率，在三者中数据有优势。

以收益水平来看，汇添富汇添富上证综指 A无疑是个好工具。但正如我们前面所言，上证指数 3000 点已经从保卫战达成了狙击战，跌破的时间越来越短，甚至可能盘中低点更多，这样的前提下只能以收盘净值申赎并且还有 7 天惩罚性赎回费限制的场外基金就不适合这样的节奏。

幸好，最早布局上证指数的汇添富，终于也要推出跟踪上证指数的 ETF 了，根据公告汇添富上证综合ETF（基金代码：510980  认购代码：510983）将要发行，基金经理则是由汇添富上证综指 A的基金经理吴振翔领衔。对于 3000 点狙击战感兴趣的投资者，不妨关注。

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