来源：World Bank Databank，中国银行

1916-1945——战火中混沌的初级阶段

世界经历了一战、二战，经济重心由英国向美国逐渐转移。在那个动荡的年代，铜作为重要战略物资，被广泛应用于军事领域。一战开始前，世界铜产量刚刚突破100万吨，二战结束时，世界铜产量已达到500万吨以上。而整体铜价则处于300-500美元/吨区间的低迷阶段。

1946-1972——战后重建开启的繁荣

二战结束后，西方国家战后重建和工业化进程加快，令全球铜产量和需求双双增长。日本在美国的扶持下，经济驶入快车道，从60年代起大量进口矿石和煤炭等原材料，对国际市场形成影响。这一时期世界铜产量增长率一度达到10%以上，旺盛的需求基本上消化了供应增量，铜价平稳增长。此外，1964年以及1967-1968年，主要生产国分别爆发了两次长时间铜矿罢工运动，刺激铜价两次冲高，最高曾逼近2000美元/吨。

1973-1986——石油危机前后两起两落

1973年，铜业卡特尔CIPEC抬高铜价以及罢工事件引发市场对供应短缺的担忧，铜价的第一个小高峰出现。然而，随着第一次石油危机的爆发，发达国家、也是当时铜的主要消费国经济受到严重冲击，三年内美国的工业生产下降了14%，日本的工业生产下降了20%以上，铜价猛跌并且持续疲软。

经过5年多的休整，铜需求逐步恢复，铜价出现与1973年比肩的第二个小高峰。可惜，历史总是惊人的相似，第二次石油危机爆发，叠加两伊战争，西方经济体尤其是美国经济再次陷入衰退，铜价重走老路，回吐此前全部涨幅。

1987-1995——发达国家增长的欢宴

80年代末90年代初，日本、西欧、美国轮番登场，经济扩张迅速，对铜的需求快速增长，形成供不应求的局面。1987年1月铜价仅为1346美元/吨，到了1987年12月，铜价已涨至2868美元，翻了一倍不止，此后的8年中铜价一直保持在2000美元以上的水平，并曾在1988年底刷新历史高点至3498美元/吨。

1988年前后日本经济空前繁荣，年均GDP增速超过6%，甚至有人觉得赶超美国也不是事。机械、电子、电器、汽车行业高速发展，美国市场上20％的半导体器件，30％以上的汽车，50％以上的机床以及绝大部分消费类电子产品都来自日本。

1991年末，苏联解体，大量东欧人口涌入西欧，产生大量住房需求，刺激建筑业的发展，铜的需求稳定增长。与此同时，计算机产业兴起并快速发展。1993年克林顿上台后，美国推出“国家信息基础设施”工程计划，加上美元连续降息，经济持续繁荣，电讯行业发展迅猛，铜价迎来这一时期第二个高峰。

1996-2002——大厦将倾独木难支

1996年5月，住友期铜事件爆发，住友银行交易员滨中泰男无视全球经济即将衰退的大势，在现货市场大量囤积铜制造虚假需求，意图操纵市场拉高期货价格。怎奈一山还有一山高，金融大鳄索罗斯洞悉了铜价与供需基本面的背离，联合基金、矿业两家巨头，与住友银行唱起了反调，最终导致滨中泰男一败涂地，铜价在短短34个交易日跌去30%多。

祸不单行，1997年，亚洲金融危机爆发，东南亚国家经济严重衰退，亚洲四小龙失去了往日光彩，对铜的需求大幅减少，铜价再次暴跌，并在随后的5年中一蹶不振。90年代后期，全球铜开采投资大幅下降，产能增长几乎停滞，这也为接下来的大牛市埋下了伏笔。

2003-2016——波澜壮阔的新世纪

三十年河东，四十年河西。随着时间迈入21世纪，中国成为铜需求第一大国，铜价由日本、美国等发达国家主导转向中国主导。2003年前后开始，中国经济强势崛起，城镇化步伐加快，基础设施建设和房地产投资旺盛，电子通讯和汽车制造业蓬勃发展，经济增速连续保持高位，铜的需求量随之水涨船高。这一时期中国铜产量和进口量双双大涨，成为世界铜市场上举足轻重的力量。2004年起，铜的显性库存在中国需求的推动下快速下降，加上美元处于贬值通道，铜价上涨效果被放大。

2008年美国次贷危机全面爆发，并引发全球性经济危机，实体经济遭遇重创，铜价受此拖累发生瀑布式暴跌，5个月内就损失了5年来的涨幅。2010年，欧债危机接踵而至。铜价反而绝处逢生，这要感谢各国央行纷纷放水，实行量化宽松，例如美国、欧洲的QE，中国的“四万亿”财政刺激政策。随着大量资金涌入，投资需求驱动铜价再次飙升，在2011年达到历史峰值。

2012年美国结束QE，中国“四万亿”刺激政策影响减退，央行对流动性的释放更趋向精确灌溉，而全球大部分经济体仍处在缓慢复苏中，铜的投资需求明显回落。由于前期铜价高企时，矿山和炼厂受利润驱使大量投资开发，2013-2015年，这部分产能集中释放，造成铜库存下降缓慢，铜供需格局转向供应过剩，铜价再次大跌。

2016年四季度，铜价迎来转机，放量上涨。一方面，美元再次加息，并给出今后将加快加息步伐的暗示，市场对通胀预期上升；另一方面，铜矿供应放缓，去库存初见成效。2017年铜价重心整体上移，根据铜的周期性表现，虽然目前需求端仍然缺乏亮点，但是也许一个新的周期正在酝酿之中。

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