来源：雪球App，作者： 洞见资本，（https://xueqiu.com/4513918363/139729966）

导言

17世纪中期，郁金香被引入西欧，因当时量少价高，被上层阶级视为财富与荣耀的象征，投机商看中其中的商机，开始囤积郁金香球茎，并推动价格上涨。1635年，炒买郁金香的热潮蔓延为全民运动，人们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是期望其价格能无限上涨并因此获利。1637年2月4日，郁金香市场突然崩溃，六个星期内，价格平均下跌了90%。郁金香事件，是人类史上第一次有记载的金融泡沫经济，此事间接导致了作为当时欧洲金融中心——荷兰的衰落。

洞见资本的朋友们，大家晚上好，我是洞见资本创始合伙人刘洁。今天是2020年1月20日，眼看着农历的新年即将到来。熟悉我们的朋友都知道，每年的春节期间我们洞见资本微信号都会推出一个特别的音频栏目， 2017年我们推出的是《投行简史》，前年我们团队做了《金融家族简史》，去年我们做的是《品牌简史》，这些栏目自推出之日就受到大家的一致好评。用轻松愉悦的语言讲述一些鲜为人知的故事，从而揭秘事件背后的逻辑，一直都是我们新春栏目的风格，今年我们会继续延用这种风格，为大家奉上匠心极致打造的新春特辑《金融危机简史》，希望通过对这些金融危机事件的分享，带给大家一些新的思考与启迪。在未来的十三天里，每天一期，我将和大家在微信上畅聊世界金融危机背后的故事。今天是第一篇，我们来一起来看一下美丽的郁金香是如何引起人类历史上第一次有记载的金融危机。

01

供不应求导致高价

郁金香原产于中亚平原，但是却在荷兰，找到了自己的“主场”。1593年，一个名叫克卢修斯的园艺家在奥地利发现了一种非常漂亮的花，他感到很新奇，于是带走了一些它的种子。而后克卢修斯辗转到了荷兰，由于荷兰的气候土壤非常适合这种花的生长，在克卢修斯的悉心栽培之下，没多久便开出了鲜艳的花朵，当时有人给它取名叫做“tulip ”，它就是今天我们所熟悉的郁金香。

由于当时郁金香属于稀有花卉，而且开花后的确十分美艳，故而赢得了权贵阶层的青睐，许多贵族希望能向克卢修斯购买一支郁金香，但都被后者拒绝。当时郁金香魅力何等之大，克卢修斯不肯成人之美，结果就引来了小偷。克卢修斯失窃后，十分恼火，将手上的郁金香鳞茎全部送给了荷兰朋友。结果，郁金香在荷兰迅速流传，也成为那个时代的花卉时尚。

17世纪，荷兰是世界最发达的国家，物质的丰富加上社会风气的变化，贵族和商人的生活日益奢靡，攀比之风盛行。对于当时的上流社会来说，能够体现身份的最好标志，就是豪宅、花园和鲜花。郁金香出现后，很快就成为了这样的标志。当时，郁金香是难以短时间培育的植物，母球茎只能生长几年，种子长成成株大约要7年时间，因此郁金香数量有限，但需求却在飞涨，这导致其价格十分昂贵。所以，谁家里有郁金香，都会当成奢侈品用于炫耀。除了花朵之外，以郁金香装点宴会和家居，也是炫耀方式。郁金香还会被当成女性装饰品，当年女子上街，若能戴上一朵郁金香，堪比钻石。

02

投机者进入市场

无处不在的投机商目睹这一现象之后，开始了针对郁金香的投机行为。他们开始囤积郁金香球茎，将郁金香包装为奢侈品和身份象征，然后以更高价格倒卖给宫廷的贵族们，这些投机者对于栽培郁金香或是欣赏花的美丽并没有兴趣，只是为了哄抬价格取得利润。此时郁金香受欢迎的风气从莱顿传到阿姆斯特丹、哈勒姆等城市，需求量日渐扩大。这些投机分子有计划地策划投机行为，有人因此一掷千金，有人不惜用农场、房子甚至女儿的婚事来交换郁金香， 此时郁金香的交易还主要以球根的现货来买卖，交易主要在冬季进行。

03

卷入了缺乏资本的平民

然而，随着郁金香交易在短时间内让人暴富的传言在平民（农民、马夫、渔夫等）之间广为流传后，平民也被吸引进入了这个交易市场，他们原本没有资金，所以仅从买得起的程度开始进行，这种情况使得非顶级的郁金香品种价格也开始抬升，渐渐出现了因转卖而取得利益的民众。市场的交易模式至此也开始改变，以球根现货进行买卖已经满足不了大家交易的需求，于是出现全年交易并引进了期货交易制度。

这种交易不需要使用现金或是现货的球根，而是提出一份“明年四月支付”，“那时候会交付球根”的票据，或是加上少许的预付款即可完成交易。这个预付款也并非限定只能使用现金，像是家畜或土地等只要可以换钱的东西都可以抵用。这种预付的制度让交易模式发生改变，全年交易和期货交易制度开始引进了。（这里解释一下：由于郁金香本身属于植物，无论是球茎还是花朵，都不可能长期脱离土壤而在交易市场供人买卖，它会死亡。所以在实物交易的基础上，为了满足狂热的炒作，商人们发明了一种用合约取代实物的交易方法。A将15朵郁金香花按照时下的价格卖给B，在B确认A的库存属实后，双方签订一份合约，B依照合约付给A 15朵花的钱，A在合约上签字证明自己已将花转让给了B，然后B等到价格再次上涨之后，拿着付过钱的合同去找寻下一个买主。大概流程便是如此。）由于刚刚形成的期货市场没有明确的规则，对买卖双方都没有什么具体约束，使得商人们有可能在期货市场上翻云覆雨，买空卖空，这更使得已经被“吹”得很大的郁金香泡沫，在短时间内迅速膨胀。

04

郁金香泡沫的破裂

与此同时，欧洲各国的投机商忍受不了诱惑也纷纷云集荷兰，参与这一投机狂潮。为了方便郁金香交易，人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的交易市场。随后，在鹿特丹、莱顿等城市也开设了固定的郁金香交易场所。

到1636年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。以一种稀有品种“永远的奥古斯都”为例，这种郁金香在1623年时的价格为1000荷兰盾，到1636年便已涨到5500荷兰盾。1637年2月，一枚“永远的奥古斯都”的售价曾高达6700荷兰盾。这一价钱，足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，或者购买27吨奶酪！相对于这种顶级郁金香来说，普通郁金香的涨幅更是“疯狂”。1637年1月，1.5磅重的普普通通的“维特克鲁嫩”球茎，市价还仅为64荷兰盾，但到2月5日就达到1668荷兰盾！而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。

沉浸在郁金香狂热中的人们谁也没有意识到，一场惊天动地的大崩溃已经近在眼前了。

尽管泡沫崩溃的日期被记录得非常清楚，但谁也说不清投机泡沫到底是怎样崩溃的。泡沫崩溃的理由，至今仍然是一个谜。因为在此之前，交易都在非常顺利地进行着，谁也不知为什么，市场突然就这么崩溃了。一时间，卖方的大量抛售，使得市场陷入了恐慌状态。这时的郁金香简直成了烫手的山芋，无人再敢接手。球茎的价格也犹如断崖上滚落的巨石，一泻千里，暴跌不止。荷兰政府发出声明，认为郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售，并试图以合同价格的10%来了结所有的合同，但这些努力毫无用处。一星期后，郁金香的价格平均下跌了90％，那些普通品种的郁金香更是几乎一文不值，甚至不如一只洋葱的售价。

等到人们省悟过来，一切都为时已晚。于是，所有人纷纷涌向法院，希望能够借助法律的力量，兑现合同，挽回损失。很快，法庭就淹没在郁金香的官司之中。几乎是在一夜之间，不知有多少人成为身无分文的穷光蛋，富有的商人变成了乞丐，一些大贵族也陷入无法挽救的破产境地。受害者当中既有文化程度颇高的知识分子，也有大字不识一个的文盲，因为贪婪是没有任何阶层界限的。

事态出现了失控的局面，政府不得不出面解决，但他们面对这样棘手的问题也束手无策，最终所有的“苦果”只能由投机者自己咽下。1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易。这一下，人们彻底绝望了！从前那些因一夜乍富喜极而泣之人，如今又在为突然降临的一贫如洗仰天悲哭了。身心疲惫的荷兰人每天用呆滞的目光盯着手里的郁金香球茎，反省着一切……

05

以史为鉴，可以知兴替

生意的基本逻辑是低买高卖。低并不意味着价格低，只要行情是上涨的，多高的价格都算“低买”，因为一旦出手就意味着赚钱，至于商品本身值不值那个价，对于炒家来说没有关系。比如一个郁金香球茎价格涨到5万元人民币的时候，依然有人疯狂地筹钱购买，因为大家相信它能涨到8万元人民币，至于郁金香的真正价值到底是什么没人关心，只要有人以更高的价格买走就行了。

当一个商品的价格远远超过它价值的时候，人们完全不管这个商品的真实价值而愿意花高价购买它就是在干傻事。可是在投资市场中，也许每一个犯傻的人心里都知道自己在犯傻，但是“干傻事”的人络绎不绝，这是因为他们预期会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把它买走。他们坚信：在这个世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一个傻子。只要自己不是最后一个傻瓜，那么自己就毫无悬念地赢了，这就是今天的经济学家提到的“博傻理论”，而这次郁金香狂热被视为“博傻理论”的最佳案例。

到1636年底，任何最后残存的理性都早已远离了荷兰的郁金香市场。虽然人们大都知道郁金香球茎的价格早已远离其正常的价值，但是他们宁愿相信别人会比他们更“傻”，会心甘情愿地付出更高的价钱。但无论如何，投机狂潮也不可能永远持续下去，事实也的确如此。郁金香狂热的终结，终于在1637年2月不期而至，最大的“傻瓜”终于还是出现了。试问如果钱可以生钱，那何必辛苦工作呢？大家直接投入股市多好啊。但事实证明在这种危险的游戏里面，能顺利脱身并盈利的注定是少数人，大多数人还是面临着被“收割”的结局。

在金钱的诱惑下很多人陷入疯狂，但高收益的背后必然潜伏着高风险，面对诱惑我们要学会保持理性的思考。这就是我们今天分享的金融危机故事，不知道今天的故事您是否感兴趣呢，欢迎给我们留言互动，说出您的想法。

明天我们为大家分享的是“南海泡沫”，说起这个事件，我想可能很多人都没有听过。但是提起大名鼎鼎的物理学家牛顿大家一定不陌生吧，这场南海泡沫可是“坑”了我们这位天才，让其损失惨重。那究竟是怎么一回事呢，欢迎大家明天同一时间关注我们的栏目。

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栏目制作：刘洁、陈卓研、付国华

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