长安汽车: 长安汽车2023年年报点评：自主经营持续向上，智能电动转型加速

类型: 年报点评

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-04-18 00:00:00

更新时间: 2024-04-19 10:14:42

0755-23976003010-83939800 [email protected]@gtjas.com 证书编号S0880517080003S0880523020001 公司正加速布局新能源与智能化，以深蓝、阿维塔、启源为代表的新能源系列车型将 开启放量周期，未来成长可期。 投资要点： 期，维持2024-2025年EPS预测0.97元/1.30元，新增2026年EPS 预测1.47元，参考可比公司给予公司2024年26倍PE，维持目标价 福特资产减值扰动盈利，自主净利仍环比向上。2023年公司营收 1513.0亿元，同比+24.8%；归母净利113.3亿元，同比+45.3%；扣非 净利37.8亿元，同比+16.2%；其中Q4营收430.9亿元，同比+20.0%， 环比+0.9%；归母净利14.5亿元，同比+60.8%，环比-35.2%；扣非净 利1.69亿元，同比-72.7%，环比-92.0%。Q4投资收益-23.8亿元，环 比下滑显著，主要系福特计提资产减值所致，自主净利仍然环比向上。 Q4毛利率环比提升，费用管控能力增强。Q4毛利率19.6%，同比 -1.4pct，环比+1.2pct。Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.3%/1.0%/3.3%/-0.8%，同比+2.1pct/-0.1pct/+0.9pct/+0.2pct,环比 -0.2pct/-2.2pct/-0.4pct/-0.6pct，费用管控能力环比增强。 2024年冲刺265万辆销量目标，新车密集上市助力智电转型加速。 2023年公司总销量255.3万辆，全年目标顺利达成，2024年公司将 冲刺265万辆销量目标。2024年公司将继续投放多款产品，包括启 源CD701、深蓝越野G318、阿维塔15/16等，加速向智能低碳出行 科技公司转型。 风险提示：价格战风险、产能受限风险、新能源渗透率不及预期风险。 财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入121,253151,298181,397213,126246,531 (+/-)%15%25%20%17%16% 经营利润（EBIT）8,5387,1409,41512,83714,685 (+/-)%329%-16%32%36%14% 净利润（归母）7,79911,3279,59612,89614,609 (+/-)%120%45%-15%34%13% 每股净收益（元）0.791.140.971.301.47 每股股利（元）0.240.340.300.330.38 利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 经营利润率(%)7.0%4.7%5.2%6.0%6.0% 净资产收益率(%)12.4%15.8%12.1%14.4%14.4% 投入资本回报率(%)13.2%8.4%10.4%12.6%12.7% EV/EBITDA5.678.316.454.473.36 市盈率21.7815.0017.7013.1711.63 股息率(%)1.4%2.0%1.8%1.9%2.2% 目标价格： 25.22 上次预测： 25.22 当前价格： 17.13 2024.04.18 交易数据 52周内股价区间（元）10.99-21.48 总市值（百万元）169,883