石油2021 – Analysis

新冠疫情引起的需求冲击，以及投资势头转向清洁能源，将在我们六年的预测期内减缓世界石油产能的扩张。同时，2020年石油需求历史性暴跌，造成了创纪录的9百万桶/天的备用产能缓冲，足以让全球市场至少在未来几年保持充分供给。

在此背景下，上游投资和扩张计划放缓也就不足为奇了。2020年，运营商的支出比年初预算减少了三分之一（比2019年减少了30%）。2021年，上游投资总额预计仅有小幅增长。

支出骤减和项目延迟已经制约了全球供给增长，目前预计世界石油产能到2026年将增加5百万桶/天。除非采取更加有力的政策举措，否则到2026年全球石油产量需要增加10.2百万桶/天，才能满足预期的需求回升。

以上增量的一半预计将由中东石油生产企业提供，主要来自现有的关停产能。如果伊朗继续受到制裁，那么可能需要沙特、伊拉克、阿联酋和科威特利用起各自的剩余产能，以创纪录或接近创纪录高点的速度产油，才能维持世界石油市场平衡。

这标志着近年来美国主导世界供给增长的现实发生了戏剧性转变。在当前政策环境下，随着投资、活动量增加以及价格上涨，美国产量增长将有所恢复。然而，增长恢复到不久前高位的希望渺茫。对致密油产业而言，商业模式明显转向严控支出、生成自由现金流、去杠杆化和为投资者提供现金回报，发展前景受到抑制。

在中期大部分时间内，全球市场仍呈现供给充足状态。但在缺乏上游新投资的情况下，备用产能缓冲将缓慢缩减。到2026年，全球有效备用产能（不包括伊朗）可能降至2.4百万桶/天，为2016年以来最低水平。