再来聊聊纯债溢价率和转股溢价率 之前有过一篇文章，专门讲溢价率的：网页链接{... 

来源：雪球App，作者： 猎人投资笔记，（https://xueqiu.com/4756170769/129357689）

之前有过一篇文章，专门讲溢价率的：

谈谈可转债的溢价率（2019.5.19）

今天早晨收到一位朋友的几个问题，其中就有一个问题是纯债溢价率和转债溢价率的关系，估计也会有新接触转债的朋友搞不清，我们今天就再来聊一聊这个话题。

原文于7.3日首发于同名公众号：猎人投资笔记，欢迎关注！

一般当我们讲转债溢价率的时候，一般都是指的转债价格相比于转股价值的溢价程度，而很少提到纯债溢价率。

那么，什么是纯债价值呢？

纯债价值由市场上久期相近并且信用等级相同的债券的平均利率和转债的票面利率决定，但是它的计算方法比较复杂，甚至jisilu上的这个数据都是需要付费购买后才能查看。不过现在有一个更亲民的网站，可以免费查看纯债价值，那就是富投网。

知道了纯债价值后，就可以算出纯债溢价率了：

纯债溢价率=转债价格/纯债价值 -1

也就是说，纯债溢价率代表了当前转债的交易价格相对于其内在纯债价值的溢价程度。

什么是转股价值？

相比于纯债价值，转股价值的计算方法也简单的多：

转股价值 = （面值/转股价格） * 正股价格

也正因为简单，所以一般的投资网站上都是可以直接查询到这个信息的。

知道了转股价值后，就可以计算出转股溢价率了：

转股溢价率=转债价格/转股价值 -1

也就是说，转股溢价率代表了当前转债的交易价格相对于其内在转股价值的溢价程度。

转债的价值是一个很复杂的话题，但是通常我们认为,它同时受到了纯债价值和转股价值的影响，此外还有期权定价的影响。

通常来说，除非市场预期某只转债会出现违约的情况，否则纯债溢价率都是正的，区别只在于溢价的多少。转债价格越高，溢价就越高，当转债达到120、130甚至更高价格的时候，转债就完全失去了债性保护，只能跟随正股的波动。

但是，当市场预期某只转债会违约的时候，纯债溢价率也会出现负数，比如去年10月份70多的辉丰转债，80多的模塑转债，这时候就是风险和机会并存的。

通常来说，只要进入了转股期，转股溢价率一般都是正的，偶尔折价的话幅度也不会太大。但是有一段特殊的时期就是转债上市后未进入转股期的半年时间内，转股溢价率是有可能为负的，并且折价程度还不小。

纯债溢价率和转股溢价率之间，没有什么必然的关系。比如参林转债，截止7.2：

• 纯债价值：85.94

• 转股价值：132.47

• 转债价格：124.07

根据以上信息我们可以得到

纯债溢价率为：44%

转股溢价率为：-6.3%

同行业的百姓转债，截止7.2：

• 纯债价值：89.54

• 转股价值：99.87

• 转债价格：113.18

根据以上信息我们可以得到

纯债溢价率为：26%

转股溢价率为：13.3%

两个转债的纯债溢价率都是正的，但是一个的转股溢价率是-6.3%，而另一个的转股溢价率是13.3%。

这是为什么呢？

一般来说，纯债价值的变动是不大的，只要转债的交易价格高了，纯债溢价率肯定是越来越大的。

然而转股溢价率，不光和转债价格有关系，还和转股价值有关系，转股价值又决定于正股价格，所以它会同时受到转债价格和正股价格两个因素的影响。

首先记住一点：我们通常说的转债的溢价率，都是指的转股溢价率。

其次：纯债溢价率为正，不一定就没有投资价值，因为这个指标通常都是正的。用它去衡量转债的债性，不如直接用转债的税前/税后年化收益，这个指标能够更好的代表转债当前的安全度。

再次：转股溢价率为负，不一定就有投资价值，很多高折价的转债都是出现在高价的情况下，贸然参与其实投机的成分更多。

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