|
核心要点：
白酒行业渠道趋向多元化发展
渠道在白酒行业中占据着至关重要的地位，它不仅是连接生产商和消费者的桥梁，也是企业实现销售目标、提升市场份额、增强品牌影响力的关键手段。
我们通过复盘行业龙头贵州茅台渠道的演变，洞察行业渠道发展趋势，发现白酒行业渠道的变化主要基于市场需求变化、技术进步、竞争加剧等驱动因素。另外，我们发现白酒行业正逐步从单一的销售模式转向多元化、数字化和消费者导向的渠道策略，这种转变不仅提升了企业的市场适应性和竞争力，还为企业带来了新的增长机遇。随着技术的不断进步和消费者行为的持续演变，白酒企业必须不断创新渠道模式，以满足市场的动态变化。
直销渠道的拓展助力利润率提升
在渠道多元化的大环境下，茅台推出了i 茅台和巽风数字世界APP，以提高直销比例，同时也是对年轻消费者市场的拓展。
i 茅台平台与传统经销商的运营模式形成了错位，不再销售普通的500ml53 度飞天茅台，而是以用户体验为核心，销售专供i 茅台的100ml 53%vol飞天茅台，为传统渠道的授权销售门店提供了引流和赋能。
巽风酒于2023 年12 月31 日正式发布，2024 年4 月7 日正式开启门店提货。第一批共投放20 万瓶，按照375ml 的容量计算，总共75 吨，2023 年茅台酒销量4.2 万吨，巽风酒投放量占茅台酒全年销量的比例极小，对茅台酒价格体系扰动影响较小。茅台酒一般五年出厂，当年茅台酒销量主要参考五年前茅台酒产量情况，2018-2020 年茅台酒产量稳定，即2023-2025 年茅台酒供应量稳定。巽风酒新品放量更多是全年投放节奏的调节，全年供应及需求都相对稳定，短期扰动市场情绪，长期对价盘体系影响较小。从渠道的角度来看，巽风酒放量属于公司加大对直销平台的投放量，直销比例的提高有助于提高公司利润率。
投资建议
宏观消费环境逐步转暖，报表端表现良好，短期扰动影响市场情绪，但长期基本面修复具有较强的确定性及较大的空间。短期重点关注业绩兑现情况及催化因素带来的增长行情，中长期关注收入改善带来的消费升级主逻辑。在白酒行业出现明显集中和分化的趋势下，建议关注高端及区域龙头企业。维持食品饮料行业增持评级。
风险提示
宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。
|