你知道3万亿美元市值的苹果ROE是多少吗？

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转自：市场资讯

“你知道，3万亿美元市值的苹果，ROE是多少吗？”

这是梁宇峰博士在益盟研究员群里的问话。

2023年6月30日，苹果股价收报193.97美元，成为历史上第一家市值超过3万亿美元的公司。

通常财务分析，ROE持续超过20%是业绩优秀的表现，不过，苹果ROE是多少，我没有概念？记得微软2022财年ROE是47%，那么，我猜50%？

梁博士揭晓答案，175%，2022财年（截止于2022年9月）

WOW！

好奇，马上去看了苹果报表，说来惭愧，从来也没有全面看过苹果报表。

数据来源iFind

过去10年，苹果的ROE从30.6%上升到2022财年175.5%。特别是2018财年以后，ROE快速上涨。

即使用平均数来看，苹果ROE也是非常惊人，过去5年平均100.4%，过去3年平均132.2%。

ROE，净资产收益率，也称股东权益回报率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映了股东权益的收益水平，可以衡量公司运用自有资本的效率。ROE是评价企业获利能力最全面的指标之一，也是最常用的指标之一，因为它是企业一年全部活动和决策的最终结果，一定程度反映了企业能力与决策的结果。

巴菲特说，如果我只用一个财务指标（选股），那就是ROE。

怪不得2022年4季度，巴菲特加仓苹果，新买了32亿美元、2080万股、均价153.8美元，今年以来苹果又涨了，按照2023年6月30日收盘价193.97，涨了26%，老爷子厉害的。

ROE通常用杜邦分析，分解成3个要素，销售净利润率，资产周转率和权益乘数。

当然也可以直接从公式来分析。

ROE=归属母公司股东净利润/归属母公司股东权益（归母净资产）

先来看分子，归母净利润。

苹果确实很能赚钱，特别是最近两年净利润猛增，2021-2022财年，平均归母净利润973亿，比5年前2017财年的484亿将近翻了一番。

从过去10年、5年、3年的收入、净利润年复合增速看，苹果公司近年收入、净利润增速明显提升，过去3年收入年复合增速达到14.9%,净利润复合增速达到21.7%，考虑到苹果年销售额超过3000亿美元，这个增速是让人惊讶的。

所以，从分子角度，净利润增长促进ROE增长。

再看分母净资产。

虽然苹果公司收入利润高歌猛进，但是归母净资产却在2017年之后快速下降，从2017财年1340亿美元降到2022财年507亿美元，降了62%，一方面净利润增长，另一方面归母净资产不断下降，最终导致2022财年ROE出现惊人的175%。

关于净资产变化，我们首先看总资产和营业收入，过去10年，苹果营业收入从1709亿美元增长到2022财年3943亿美元，年复合增速9.7%；苹果总资产从2070亿美元增长到2022财年3528亿美元，年复合增速7.2%。收入与总资产同步增长，处于收入和资产同步扩张期。

资产=负债+所有者权益

如果总资产处于扩张期，净资产下降，就需要看负债和净资产数据。

过去10年，苹果的总负债从835亿美元增长到2022财年的3021亿美元，明显形成负债涨、净资产跌的开口曲线形态，同期，资产负债率从40%，增长到2022财年的86%。我们看看苹果是怎样做的。

过去10年，苹果公司一直在通过支付股息和回购股票向市场返还资金，在2018年之后回购的力度明显加大，从2017财年回购329亿美元，到2022财年回购894亿美元。

苹果大手笔回购是在坚实业绩支持下，过去10年苹果自由现金流合计7778亿美元，而股权净融资（回购+分红-发行）为6767亿美元（为了方便直观比较，这里回购支付股息采用正数）。过去5年苹果自由现金流合计4008亿美元，而股权净融资（回购+分红-发行）为4554亿美元，说明苹果在最近5年，借钱来回购股票。

通常情况下，负债率高，破产风险增加，不过苹果资产负债表形态是公司主动行为，目的是提升股东价值，手段是回购股票，减少净资产。在货币宽松利率低的环境下，这个公司金融方法特别有效，有些激进公司甚至将净资产回购到负数。进入加息周期后，是否调整，拭目以待。

从杜邦分析看也是一样，销售净利润率提升，资产周转率提升对ROE提升有帮助，特别是权益乘数大幅度提升是ROE暴涨关键原因。

看完苹果ROE，顺手看了一下沪深300中营业收入过1000亿人民币的大公司，其中过去3年平均ROE超过30%的5家，过去3年平均ROE超过20%的16家，很多是显著周期行业，例如中远海控、牧原股份，也有我们的老朋友，贵州茅台，但是茅台这么高的利润，似乎主要是品牌力量，并不靠资产堆积，ROE三年平均也只有31.48%，其中缘由，自己看报表吧。

本文是个人兴趣，不构成投资建议，看官留意。