48亿收购失意 苏宁欲售家乐福中国

出品｜大摩财经

两年前，苏宁以48亿元完成收购家乐福中国80%股权，将老牌零售超市的中国业务纳入囊中。现在看来，这笔重磅收购并未改变双方的命运曲线——经历了两年的磨合后，家乐福中国业务并没有出现起色，苏宁更陷入风雨飘摇之中，不得不考虑抛售这项非核心资产。

彭博最新报道称，苏宁易购正考虑出售其持有的家乐福中国控股股权，以此筹资约7亿至8亿美元。今年7月底，苏宁易购引入新的战略投资后，阿里系团队已入驻上市公司。

苏宁易购2020年财报显示，截止2020年末，家乐福中国资产141.1亿元，负债134.2亿元（2019年对应数据分别为173.73亿元、158.87元），在资产规模缩水后，家乐福中国的资产负债率从91.45%上升到95.11%。

中国连锁经营协会披露的数据显示，家乐福中国2019年销售额312.84亿元，连续多年持续下降。该协会在2020年未单独披露家乐福中国的销售数据。欧睿国际的数据称，家乐福中国2020年的市场份额仅为4.4%，较十年前已大幅下滑，与华润、永辉等国内超市的市场份额跃升形成鲜明对比。

苏宁易购的财务数据则显示，家乐福中国在2019年、2020年带给少数股东（20%股权）的损益为-0.91亿、-2.31亿元，以此推算，家乐福中国2019年、2020年的亏损分别约为4.5亿、11.5亿元。而家乐福中国被苏宁收购前的2017、2018年，归母利润分别为-11亿、-5.8亿元。

综合来看，家乐福中国被苏宁收购后，做了一定程度的瘦身，但经营状况并未出现扭转，相反在疫情爆发后更为艰难。值得一提的是，收购家乐福中国还给苏宁易购带来38亿元的商誉，上市公司的潜在计提压力巨大。

如果没有意外，家乐福中国成为苏宁易购的“弃子”恐怕只是时间问题。

命途多舛家乐福

家乐福曾是中国零售行业的明星。上世纪90年代，中国开放食品及连锁领域零售市场后，家乐福成为第一个进入中国市场的超市门店品牌，以此为起点，拉开了国际超市巨头抢滩中国市场的大戏。

进入中国市场后，家乐福曾经有过一段阳光灿烂的日子。凭借全新的购物环境和体验，以及丰富的商品供给，家乐福踩中了中国经济腾飞的红利，借助彼时外资在资本和经验上的优势，实现了对中国市场的快速占领。

但从2011年开始，家乐福中国的销售额开始一路下滑，逐渐被其他外资零售巨头和国内新锐超越。

究其原因，一方面，阿里、京东等本土电商的强势崛起为消费者提供了全新的购物渠道，也为品牌提供了无限的网络货架。无论消费者还是品牌方，大家的选择都更加多元，线下零售渠道因此遭受冲击。另一方面，本土零售品牌也在快速发展。华润万家、永辉超市、大润发、物美等本土商超通过在供应链、业态上的创新和尝试，为本土消费者提供了更加丰富的选择，铸就了更强的市场竞争力。

多年巨亏之下，家乐福撤出中国的传闻不断。2019年，苏宁以48亿元代价收购家乐福中国80%股权，且外方有权继续向苏宁出售另外20%股权。不过，市场对这笔交易能否带来双赢在当时就抱有疑虑。

尽管如此，彼时急于扩大日用百货业务版图的苏宁易购对于这个曾经的零售巨头仍旧寄予厚望，并称要拥抱新技术，对家乐福中国实现“全链路实现数字化改造”。

只是，经过两年磨合后，苏宁改造家乐福中国的成果并未看到，相反后者已成为前者业绩的拖累。

迟缓转身

市场份额一路滑落，现在可能被再度转手，曾经的零售巨头缘何沉沦至此？市场对于家乐福中国的没落多归结为如下原因。

对中国零售市场的变化麻木不仁，被视作家乐福中国败走中国的重要因素之一。尤为被诟病的一点是，在2010年阿里、京东等线上零售渠道快速崛起之时，面对冲击，传统线下零售商纷纷开始探索线上业务，而家乐福中国迟至2015年才开始发展线上业务，落后对手不是一星半点。

迟到的家乐福中国线上体验却依然泛善可陈：物流体验差、产品种类不多、APP卡顿等问题，注定了家乐福中国的线上业务无法在激烈的中国市场竞争中杀出重围。

与此同时，在中国零售市场激烈变革之时，曾经躺着赚钱的家乐福却疏于修炼基本功。

一直以来，家乐福采取的是直供模式，这一模式的好处是可以节省仓储物流成本，但弊端也十分明显：缺乏对供应侧的控制力，难以降低采购成本，进而很难在终端为消费者提供质优价廉的产品和服务。

同时，家乐福曾经坚守店长集权制，在这一模式下，店长拥有决定包括从选址、采购、配送、调价到陈列的诸多权力，能够最大程度释放店长的管理潜能，但也埋下了管理非标准化、难以大规模扩张的隐患。

无论是姗姗来迟且体验不佳的线上业务，还是疏于进化的供应链建设，亦或是出现严重漏洞的内部管理机制，家乐福中国一系列问题的根源，均源于“大企业的诅咒”：丧失了敏捷迭代、快速纠偏的能力之后，只能不断错失时代发展的机遇。

经年积累的惯性在苏宁收购后没有扭转的迹象。就在苏宁易购欲售家乐福中国股权消息传出几天前，家乐福中国会员店刚刚又陷入与竞争对手的供应商争论风波中，某种程度上也可一窥家乐福中国对供应商体系把控能力的下降。

这也意味着，无论谁将来再度接盘家乐福中国，都将面临巨大的整合挑战。

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