回款周期近300天！航天宏图如何实现大展宏图？

文/星空下的大橙子

北冥有鱼，其名为鲲。

鲲之大，不知其几千里也；

化而为鸟，其名为鹏。

鹏之背，不知其几千里也；

怒而飞，其翼若垂天之云。

2000多年前的战国时期，有一位爱讲段子的杠精公知，人送雅号“庄子”。其职业是漆园的管理员，算是事业编的小吏，平时比较清闲。某日，他坐在一棵漆树下仰望天空，顿时想到了一种古书上写过的神奇生物——鲲，据说这种鱼相当庞大，但可以起飞一直飞向外太空。那时，它就成为了一只大鸟——鹏。虽然这听上去不科学，但庄子说，鹏腾身飞到九万里的云霄之上时，看到世间万物气息的流动仿若野马奔腾在无边的大地。后来庄子把这个段子写进他的散文《逍遥游》流传至今。

2000年后的今天，人类把卫星送上太空，借助卫星从宇宙中观察自己栖身的星球，完成定位导航、资源普查、气象观测、环境监测等许多重要工作。要完成这些工作除了需要用到广为人知的导航技术之外，还要用到遥感技术，一种无接触式的远距离探测技术。借助该技术，人类能够实现地面、大气和海洋情况的全天候观测。这两种技术在军用和民用领域均发挥着重要作用，堪称全球化时代的大国之眼。

之前，A股上市公司从事卫星应用业务的上市公司也有不少，比如北斗星通（002151）、数字政通（300075）等，但大多数专攻一项技术。本月22日，随着万众期待的科创板开始交易，主营业务兼有导航和遥感两方面的航天宏图（688066）在25只首发的股票中引起了大橙子的注意。

打开航天宏图的《招股书》，大橙子的第一感觉是技术实力很强，科研背景浓厚。对于导航和遥感这类技术密集型且涉密（可军用）企业来说，这非常重要。更是符合了科创板重视硬核技术的口味，可谓又红又专。

创始人王宇翔、张燕夫妇都是技术大牛：

【王宇翔】：“万人计划”学者，国家重点项目“天空地协同遥感监测精准应急服务体系构建与示范项目”专家组成员。根据中国科学院官网的新闻，参与这个项目的单位除了中央气象台和国土资源部这类常规部门之外，还有“喀什公安局”这种经常执行处突任务的地方安全部门。该项目启动于2016年9月末，已于今年4月末向国家应急管理部地震应急搜救中心交付；

【张燕】：自1997年起任职于中科院地理科学与资源研究所，现为该所工程师。这个所承担了我们国家绝大部分国土勘探和资源普查工作，是中国地理科学的领头羊和数字地图绘制的主要执行者。

因此，两人合作创立的航天宏图公司散发着浓厚的科研气质，公司不仅是博士后科研工作站，还建立了卫星遥感影像处理与分析关键技术北京市工程实验室。拥有8项已授权的发明专利、147项计算机软件著作权，荣获测绘科技进步一等奖、地理信息科技进步一等奖、卫星导航 定位科学技术二等奖、海洋工程科学技术二等奖。

该公司拥有完全自主知识产权的卫星应用基础软件平台（可以理解为手机、电脑等电子产品的操作系统）。由于目前的卫星应用企业普遍采取外购基础软件平台获核心技术，显然航天宏图这一技术优势可作为公司形成技术护城河。

市场也对公司出色的科研能力给予了积极反馈。2017年，公司遥感图像处理基础软件平台PIE于入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选产品。在2019年1月中国测绘学会组织的科技成果集中评审鉴定中，鉴定委员会（以院士为主）认为：“公司研发的高分遥感处理系统整体达到了国际先进水平，在个别方面达到了国际领先水平。”

依托自主基础软件平台和先进的研发能力，公司承担了大量国家重点科研项目：

摘自《航天宏图招股说明书》

同时，公司还参与了多项重大战略工程项目：

摘自《航天宏图招股说明书》

但是，这样的经营方式也暗藏风险。大橙子根据招股书，发现了两方面可能的风险：

1、公司营收高度依赖航天系企业，2018年营收的50.97%都来自航天建筑设计研究院有限公司和中国航天建设集团有限公司；

2、受政府机关和国有企业审批、验收和付款流程等限制，公司的经营业绩呈现明显的季节性特征，且回款周期很长。截止2018年底，公司应收账款净额占总资产的53.72%，相当于营业收入金额的99%，回款周期高达298天！

也就是说，虽然公司项目回款确定性较强，但是基本上要等政府验收通过一年之后才能收到钱，对于需要不间断研发投入的技术型企业来说，这种业务模式的资金压力非常大。公司2019年上半年营收同比增长281.96%的同时，经营现金流量净额却下滑64.95%为-1.7亿元。营收与现金流高度背离之下，公司如何防止资金链断裂而导致“突然死亡”是投资者需要考虑的主要风险。根据招股书，中航科工集团通过旗下投资实体持有公司5.16%的股权。这种关联关系或许可以给公司未来的发展之路加一道保险。

上周五是科创板上市股票不设涨跌停的最后一个交易日，首批上市的25支科创板个股纷纷回调。只有两支个股走出了独立行情周五收红，其中一支正是航天宏图，这在以机构投资者为主的科创板实属不易。证明投资者对公司前景坚定看好。殊为不易

庄子《逍遥游》中说，每一次大海发生运移，海面上就会掀起狂风，这时鲲就会化身为鹏，从北海飞向南海。今天的太平洋对岸又掀起狂风巨浪，大国复兴的旅程就像鹏飞越苍茫的大地，卫星应用技术就是大国注视大地的目光，必须突破，必须自主可控。对于业务全面、技术领先、拥有技术产权优势的航天宏图，如果能够确立行业龙头地位，大橙子相信一定可以等到大展宏图的那一天！

此刻，吃货大橙子正在路边吃着烧烤撸着串，想起了烧烤界的一句《逍遥游》的改编

北冥有鱼，其名为鲲。

鲲之大，一锅炖不下；

化而为鸟，其名为鹏。

鹏之大，需要两个烧烤架，

一个秘制，一个微辣。

再来瓶雪花，让我们一起勇闯天涯！

庄子说，鹏要飞起来需要借助6月蒸腾的气，而吃一顿到位的撸串也少不了啤酒……航天宏图也是赶上了科创板的东风，借资本市场直接融资渠道解决了资金周转困难，挺好！

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。