舒华体育研究报告：深耕健身迈步智能，打造风口下的奥运品牌

（报告出品方/作者：华金证券，刘荆，刘洁冰）

舒华体育是国内领先的健身器械制造商和品牌商，经过二十多年的深耕，拥有良好的品牌力 和技术实力，在行业内尤其是智能健身领域具有领先地位。目前公司已构筑起以健身器械为主的 “健身器材+展示架”的产线结构及业务体系，其中，健身器材包括室内健身器材和室外路径产 品。公司产线主要基于福建晋江、泉州台商投资区及河南商丘生产基地，业务范围覆盖全国，客 户包括商业客户、公共主体及个人消费者。2021 年，公司取得营业收入 15.62 亿元，同比增长 5.25%；归母净利润 1.16 亿元，同比下滑 15.45%。

1.1 主营产品：公司是以健身器械为主营的本土厂商

主营健身器械的收入占比已超八成，2021 年受疫情及海运影响表现有所滑落。公司的主营 产品健身器械在 2020 年同比大幅增长 41.27%，占营业收入的比重提升 17.84 个百分点至 84.35%，但 2021 年受国外疫情影响及海运运力紧张，健身品类收入下滑 1.31%至 12.13 亿元， 对收入的贡献点降低 4.65pct。展示架品类在 2020 年因疫情带来线下零售不景气，曾大幅下滑 48.10%，2021 国内控疫有力线下零售有所复苏，增加了对展示架的需求，叠加去年低基数故取 得 3.09 亿元/+35.94%的收入表现，但较 2019 年仍下滑 29.45%，不及疫情前水平。

公司健身器械产线十分齐全，可以满足多层次、多人群的需求，也便于大客户一站式采购。 舒华拥有数百个 SKU，涵盖了从有氧到无氧、从专业到大众、从室内到室外、从大件到小件、 从健身到康养等多种产品。室内健身器械品类较为成熟但差异化需求较高，仅在 E 系跑步机下 就有 5 个子系列，E1 子系列下包含 4 个 SKU，在智能程度和辅助功能上有所不同，精准迎合客 户不同的需求。室外路径特点是统一采购标准化交付，但近年来场景呈现多样性，目前主要针对 全民健身品类约有 120 个，针对校园体育场景超 10 个。

主营业务从早期拓品阶段到如今的智能化时代，紧追技术前沿不断拓展业务空间。 1996~2008 年为拓品阶段，公司完成了初步的品类布局，形成了如今基本的主营框架，即“展 示架+健身器械”，其中，在室内器械和室外路径相关领域均进行一定品类延展和业务开拓；2014 推出智能跑步机标志着进入产品智能化时代，随着智能技术的日渐成熟，公司基于新技术对业务 深化创新，聚焦产品智能化和大数据采集分析，业务边界也从单纯的生产制造延伸到数据服务、 健康管理等，为公司的进一步发展和差异化竞争提供空间。