一季报定全年：碳纤维十倍股 还有一个月，中简就要发年报了。站长认为，年报已成为过去时，一季报才是重点，奠定了23年全年的增长基调。根据年报预告，中简... 

来源：雪球App，作者： 价值目录，（https://xueqiu.com/7697110006/245227625）

还有一个月，中简就要发年报了。

站长认为，年报已成为过去时，一季报才是重点，奠定了23年全年的增长基调。

根据年报预告，中简的增长是超预期的。

但要注意，归母利润并不能反应公司产能释放情况，因为有政府补贴、税收优惠、非经常损益的扰动。

所以要看扣非。

站长整理了一个表：

这里说明一下，年报预告未直接披露营收，但由于公司营业外收入很小，所以营收基本上能反应产能的释放情况。

这个2.03的营收，是站长根据预告中的一段话计算的。

这个数据计算下来就很炸裂了，Q4单季度扣非净利率居然高达86%！

在制造行业，这个净利率简直是神。

说老实话，这个数字站长有点不太相信，很反常。

由于公司一直是ZT7的产品，ZT9还根本没有批量供应，难道Q4下游厂商为了赶工期，加价来抢货了？

也不可能，因为中简下游一家独大。

所以这个数字要打个问号，留待年报揭晓谜底。

另外，从预告也可以推算全年产量，这个预告的文字有些歧义，应该是产量同比去年（预告是“上年”）。

21年产量是146吨，那么22年下半年产量应该是164吨。

这里要批评一下，预告为什么不直接预告准确数字？

本来市场就十分关心产能释放情况，为何要犯这种不太应该出现的错误？

站长认为，可能是要某种程度掩盖产能释放不及预期的问题。

因为公司老产能是120吨（3K），新产能是340吨。

换算为半年，就是230吨，如果说老产能是满产的（60吨），那么新产能才释放106吨。

而且从营收可以看出，Q4和Q3比，还营收环比萎缩。

不过可以理解的是，去年Q4因为YQ管控放开，可能影响了产能释放。

那么今年Q1，各行各业都在抢抓机遇，夺回失去的时间，那么中简没有理由、或者说也应该到了加速产能释放的时点了。

那么中简会不会让市场失望？

站长认为，可能不会，依据是2022年12月13日的调研纪要。

以下粘贴这份纪要的前两个问题：

关于千吨线和三期投产进度千吨线至今未能如期放量的原因？

千吨线产能按12K算是1000吨，折算3K大概340吨。

去年在做等同性验证的时候，为了避免反复，考虑到时间成本和投产进度、产销平衡，慎重起见，做了限速，先和原来的百吨线速度先等同再提高，因此产能起步就从340吨减了1/3，目前是220吨。

公司的产能就从原来设计的440吨，降到了320吨。经过协商之后，决定以逐步缓动的方式来去提升千吨线的产出。

未来千吨线提速计划？

正在跟客户讨论，有的希望公司尽快做，有的希望明天第一季度做，时间还没定。但如果明年三期顺利投产，这个就不是问题了。现在因为疫情，和客户的面对面会议很难开起来。

按照纪要的说法，如果不考虑提速的话，Q1的产能应该是30（150/4）+55(220/4)=85吨。

往年150吨的营收是4亿，差不多38吨=1亿。

所以22年Q3、Q4单季度营收2亿，差不多半斤八两。

但站长认为，按照纪要里信心满满说法，23年Q1极有可能已经实现了提速。

假如23年Q1的营收是3亿，那么就说明提速成功。

算一算哈：

满产340吨状态，那么就是30+85（340/4）=115吨

38吨×3亿=114吨。

站长这里大胆估计23年Q1的营收应该在3亿上下，波动值最多1~2千万。

这个估计可能非常准。

营收环比增长50%，同比80%左右，肯定超预期。

利润如果按照Q4的算，那肯定还要猛超预期，不过现阶段的中简，营收比利润重要。

好了，就靠这个估计，我们不考虑三期投产，那么中简今年至少12亿营收，按60%净利率算是7.2亿。

按40PE估，280亿是估值的基准锚点。

注意，这还是只算了扣非。

所以说一季报定全年。

当然，今年的看点，肯定不是二期提速，而是三期投产，以及ZT9的批量交付。

站长认为，高端碳纤维的门槛，技术只是一方面，真正的门槛是量产的系统工程能力。

有了量产，才有后续的供应链认证，没有量产，什么都不是。

你看光威的ZT7进二供多久了，为什么量一直起不来？

众所周知，中简的技术源于山西所，但山西所也是只有技术，并没有量产的系统工程能力。

看到雪球上有人质疑山西所2600万出让t700专利，可能有猫腻。

但站长认为，正是因为山西所缺乏融资能力和量产的系统工程能力，才会出让，这本质上是一笔公平的买卖。

说回来，有了二期的建设经验，那么站长认为三期在今年Q3投产的希望非常大。

在纪要里，公司是这样说的：

三期的投产进度？

或将于明年年中完成，但有一定的不确定性。最大的不确定性是疫情。

纪要日期是22年12月13日，正是确诊病例爬坡期间，当时认为不确定性也是正常。

那么现在，这种不确定性已经消除，所以三期投产，站长认为确定性很高。

今年，公司用业绩消化了过去80PE+的高估值，未来就要用业绩来推动股价的上涨。

中简科技，站长是看两三年的。

$中简科技(SZ300777)$ $光威复材(SZ300699)$ $中复神鹰(SH688295)$