招商银行：规模扩张与拨备反哺可救一时 营收负增长转正才能治本

招行一季度营收出现罕见的负增长，在营收整体承压的背景下，招行业绩增长主要依靠规模扩张、拨备计提压力同比减轻所驱动，而净息差同比明显收窄叠加罕见的非息收入增长放缓对利润增长前景形成较大的预期差。

方斐/文

4月26日，招商银行发布2023年一季报，一季度实现营业收入906.36亿元，同比下降1.47%；实现归母净利润388.39亿元，同比增长7.82%。一季度末总资产为10.5万亿元，同比增长11.61%，环比增长3.65%；其中，贷款较年初增长4.7%，存款较年初增长3.13%。

招行一季度净息差为2.29%，同比下降22BP；不良贷款率为0.95%，环比下降1BP；拨备覆盖率为448.32%，环比下降2.47个百分点；拨贷比为4.26%，环比下降0.06个百分点；年化后ROA和ROE分别为1.5%和18.43%，同比分别下降0.04个百分点和0.81个百分点。

值得关注的是，招行一季度营收负增长而净利润正增长，营收阶段性承压。一季度营收同比小幅下行，主要受到息差收窄、财富中间业务收入不振拖累。

规模上量难抵营收负增长

虽然招行一季度归母净利润同比增长7.82%，但与2022年15.1%的增速相比接近腰斩，在营收整体承压的背景下，拨备对于盈利水平的支撑逐渐加大，一季度信用减值损失同比下降23.7%，2022年同比下降13.2%。一季度营业收入同比下降1.47%，2022年同比增长4.08%，财富管理增长乏力叠加息差收窄拖累整体收入水平。

招行一季度净息差为2.29%，环比2022年四季度单季下降8BP，单季息差环比降幅扩大，刚性负债成本扰动明显。一季度，招行计息负债成本率环比2022年四季度上行6BP至1.68%，其中，存款成本率环比2022年四季度上行4BP至1.59%，定期化趋势仍在延续，活期存款日均余额占客户存款日均余额的比例环比下降1.53%。

从资产端看，贷款重定价叠加新发生业务收益率下行带来的负面影响逐步显现，贷款收益率环比2022年四季度下降5BP至4.41%，但金融市场同业业务收益率的上升一定程度抵消了贷款收益率下降的负面影响，生息资产收益率环比2022年四季度下行2BP至3.86%。

从规模上看，招行“开门红”效果显著，主要归因于规模扩张“以量补价”。一季度，招行资产和贷款规模同比增长11.6%、10%，2022年同比增长9.6%、8.64%；其中，一季度零售贷款同比增长7.01%，2022年同比增长5.82%。得益于公司丰富的项目储备和企业贷款需求的恢复，一季度，招行对公贷款同比增长14.1%，2022年同比增长10.5%；存款规模同比增长16.3%，2022年同比增长18.7%，增速绝对水平仍处高位。

不过，虽然信贷投放稳健，但价降拖累利息收入，主要表现在招行一季度净息差较2022年下降11BP至2.29%，资产负债两端同时承压。资产端一季度贷款收益率较2022年下降14BP至4.41%，主要受贷款重定价以及基建等领域优质信贷项目竞争激烈导致收益下行影响；负债端一季度存款成本率较2022年上升7BP至1.59%，预计主要受存款定期化影响。

在净利息收入下降的同时，叠加居民投资意愿偏弱、风险偏好降低，招行一季度非利息收入表现也大跌眼镜，一季度非利息收入同比下降6.13%，2022年同比下降0.62%。尤其是手续费及佣金净收入同比下降12.6%，2022年同比下降0.18%，延续2022年四季度的下行趋势。分项来看，招行财富管理手续费、银行卡手续费以及结算手续费下滑是拖累中间业务收入的主要原因，同比分别下降13.3%、6.15%、14.2%。

从业绩归因来看，招行净利润增长主要受益于生息资产规模扩张与拨备反哺。一季度年化ROE为18.43%，较年初增长1.37个百分点，与2022年同期相比则下降0.81个百分点。

在资产端，招行一季度资产收益率环比下降2BP，在贷款重定价的影响下，招行资产端特别是信贷的收益率环比降幅较大，但实际情况明显好于市场预期；其中，一季度贷款收益率环比仅下降5BP，预计主要受益于持续优化生息资产结构，高收益零售信贷投放有所恢复；投资类资产收益率环比提升3BP，预计主要受益于年初市场利率小幅抬升的影响，这也是同业资产收益率改善较为明显的驱动力。

在负债端，招行一季度负债成本率环比提升6BP，受存款市场竞争加剧的影响，存款定期化趋势依然存在，自2021年上半年至今，招行活期存款日均余额占客户存款日均余额的比例逐步回落，从64.7%降至目前的60.1%，带动存款成本率的抬升，一季度存款付息率环比提升4BP。此外，在市场资金利率上升的影响下，同业负债成本环比也略有上行。

综合来看，负债端成本上行压力导致招行净息差环比回落，与市场预期的“资产端重定价带来的收益率下行”有较大差异。

让市场更加关注的的是，作为零售银行王者的招行一季度中间业务收入增速明显放缓拖累营收，让市场颇为诧异。一季度，招行手续费及佣金净收入增速为-12.6%，与2022年相比大幅下降12.4个百分点，主要有以下三个原因：

第一，财富管理业务收入延续同比下降的态势。招行一季度代理基金、信托、理财的收入同比均有所回落，2022年代理保险业务发展势头非常不错，在高基数效应下，2023年相关收入增速放缓，财富管理业务收入同比下降13.6%，对中间业务收入形成拖累，主要系资本市场波动较大导致投资者情绪低迷。第二，2023年一季度处于疫后修复状态，市场消费活动复苏力度不是特别强，信用卡交易量也受到影响，导致银行卡收入增长乏力。第三，招行一季度结算与清算手续费收入、托管业务收入增速较2022年也有所放缓。

唯一的亮点在于招行其他非息净收入表现好于预期，一季度其他非息净收入增速为14.9%，主要是债券与基金投资收益增加，表现优于同业。

在资产质量方面，招行零售贷款风险持续暴露需持续关注，数据显示，招行一季度不良贷款率为0.95%，较年初下降1BP，年化不良生成率为1.09%，2022年为1.15%，整体不良生成压力有所减弱，但零售贷款风险暴露仍在持续，主要表现为零售端不良生成有所提升。

根据国信证券的测算，招行一季度零售贷款（不含信用卡）年化不良生成率为0.43%，环比抬升5BP；信用卡贷款年化不良生成率为4.75%，环比抬升48BP，与2022年疫情带来的滞后性影响有关。

此外，一季度，招行信贷减值损失同比增长49.6%，而计提非信贷减值损失同比大幅减少，主要是买入返售资产规模较上年末减少，减值损失计提资产结构的变化，尤其是信贷减值损失的增加凸显“以量补价”策略驱动下招行隐含的资产压力。