白酒十年回顾：茅台10年涨7倍，涨了“6.8个交行”

“十年来，我国股票市场规模增长238.9%，债券市场规模增长444.3%，两个市场均位居全球第二，股票市场投资者超过2亿。”

在“中国这十年”系列主题新闻发布会上，中国证监会副主席李超给出了以上数据。

2012年-2021年的十年时间里，A股总市值从23.04万亿增长到91.61万亿，增幅为297.61%，市场规模居全球第二位，而19家白酒上市企业十年市值增幅高达710.75%。

无论是市值还是收益增速，白酒板块无疑是A股市场最亮眼存在，远超科技、新能源、金融等热门赛道。

拉长时间维度看，相比于跌宕起伏、增幅微弱的A股而言，白酒股不仅画出了稳定的上扬曲线，其增幅也令诸多行业望尘莫及。

01 十年涨幅超7倍！茅台涨了“6.8个交行”

10年时间，贵州茅台市值增量高达2.26亿，其市值增量相当于6.8个交通银行、3个招商银行，股价从200元一度拉升至2000元以上，成为中国股市股改后首支千元股。

2021年1月4日，贵州茅台再次创造历史，突破2000元/股。股价上升伴随市值增长，当年2月10日更创下2601.00元/股，这也是迄今为止茅台所达到的最高股价，市值突破32673.7亿，引领新高白酒行业开创万亿市值时代，成为沪市的“第一瓶酒”。

作为风向标般的存在，茅台崛起具有象征意义，白酒板块“独领风骚”。

数据显示，在沪深两市，白酒板块2011年和2017年为所有板块中涨幅冠军，1995年、2016年占据涨幅榜亚军，2006年为涨幅榜季军。

如果按2022年上半年上市企业市值TOP100最低门槛1603亿元计，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份5家上市酒企均能跻身A股TOP100。十年时间，它们牢牢坐稳上市白酒企业市值前五把交椅。值得注意的是，古井贡酒与上述五家酒企一样，市值均突破千亿。

从增幅来看，酒鬼酒、山西汾酒、贵州茅台分列涨幅榜前三位，涨幅均超10倍。

与其他行业横向对比，上市白酒企业超过7倍的涨幅也能位列前三甲，仅次于电力设备行业（13.55倍）、电子行业（11.00倍），领先于国防军工行业（6.32倍）。

02 白酒股能穿越牛熊，每逢下跌更具性价比

观察19家白酒企业十年市值的变化区间，能发现几个极具共性、明显的时间拐点。

2013年，股市可谓一波三折，上证综指收于2116点，全年累计下跌6.75%，全年跌幅最深的行业是采掘业，累计下跌31.18%，行业表现分化明显。

彼时，白酒行业也经过了十年黄金增长期，在消费环境变化后出现首次集体下滑，“白酒业告别高增长的时代，进入业绩下滑通道”的声音逐渐增大。

但不到两年，境况便开始扭转。贵州茅台市值较2013年翻倍，五粮液市值恢复到2012年同期。

2015年，19家白酒股市值恢复正增长。

2017年，19家白酒企业较2016年同期平均涨幅约2倍。

2019年，白酒板块首先出现突破万亿市值的酒企，五粮液市值突破5000亿，泸州老窖、洋河股份纷纷破千亿。

2020年，白酒股总市值超“地产+煤炭+钢铁”。

横向对比，白酒股的“抗跌”能力更一目了然。

十年间，白酒指数的调整期仅在2015、2018和2019三年出现过，且调整时长不超过5个月，回撤幅度平均不超过30%。

时间回到2015年6月，人造牛市股灾兴起，其他板块跌幅超50%，有的跌幅超过80%，但对于白酒指数而言，只是“皮外伤”。

这一年（2015年），除了个别酒企总市值下跌之外，其余白酒上市企业市值均实现正增长，口子窖、迎驾贡酒、老白干酒甚至实现了50%的总市值增幅。三个月后，白酒板块成为首批恢复上行的板块，开启三年牛市行情。

业内专家复盘了白酒板块目前的第八轮调整，指数起于2018年10月30日的2418.77点，最高上涨至2021年2月中旬的13935.11点，上涨了28个月份。

年内，白酒经历了新一轮调整期，但股价下跌令估值回归合理区间，净利润不断增长，实际上也传达出白酒股价极具“性价比”的积极信号。

03 成长的共性：基本面稳定

白酒股整体市值呈现曲折中上升的态势，从微观视角来看，个股的正向发展也有一定共性。

一方面，白酒股有业绩稳定的基本面。

数据显示，2022上半年，全国规上白酒企业酿酒总产量375.09万千升，同比增长0.42%；销售收入达3436.57亿元，同比增长16.51%；利润总额达1366.7亿元，同比增长34.64%。

半年报显示，2022年上半年，19家白酒上市公司共实现营收1814.19亿元，同比增长16.8%；净利润为700.61亿元，同比增长22.1%。

始终稳定增长的业绩、独特的品类价值，证实了白酒产业是一个不会被时间和通货膨胀所削弱的产业，具有跨越周期的能力。

另一方面，产业投资入驻，股价攀升。

2020年5月复星系成为控股股东后，金徽酒股价从5月的10元/股左右最高涨至55.5元/股，涨幅高达4倍，市值一路飙升至275.95亿。

无独有偶，2022年2月15日，在新股东华润入局后，金种子酒股价应声而涨，连续录得五个涨停板，市值最高突破212亿。

以十年为周期进行观察，不少投资方也借助白酒股价的飞升，成功“造富”。比如高瓴对洋河的投资。2014年一季度，高瓴快速重仓建仓，3个月内出资11亿元人民币购得2200万股洋河股份，待到2015年第四季度全部清仓时，高瓴已挣得11亿元。

广发证券食品饮料行业首席分析师王永锋在研报中分析，货币财政政策转向、社融表现超预期，是白酒板块走出调整、开启下一轮牛市的前瞻指标。

而从企业披露的三季报来看，白酒行业未来仍将维持结构性增长。回顾过去十年来行业上市企业的业绩及股价，白酒仍是值得投资方信赖的好标的。

尤其是优质名酒标的，其ROE水平在行业领先，且具有穿越牛熊的韧性，可以通过复制跟踪细分食品指数的食品饮料ETF（515170）一键布局——资金门槛低，一手百元左右，且免印花税，费率便宜；持仓股包括了$贵州茅台(600519)等一线名酒和$迎驾贡酒(603198)、$老白干酒(600559)等高弹性地产酒，能够充分分散个股风险，同时享受白酒随经济复苏而复苏的贝塔收益。

截至2022.12.26

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