眼科产业链图谱（下）：眼科医疗服务全国分散、地区集中

▲表：眼科医疗服务主要相关政策梳理

资料来源：海尔产业金融整理

从眼科医疗服务市场的需求端来看：我国眼科诊疗需求具有患者基数大、治疗渗透率低的典型特征，预计未来眼科诊疗量仍将维持在较高水平。

我国青少年人群近视患病率已超70%，高居世界之首，近视人群已达5.5亿；中青年人群主要是近视矫正手术需求，另外干眼症发病率上升，白内障等眼底病变也呈现出年轻化趋势；中老年人群中，主要是白内障、青光眼、黄斑变性、老花眼等相关性眼病患病率激增，40岁以上青光眼患病率大于2.6%，60-89岁白内障发病率达80%，90岁以上白内障发病率高达90%以上。

而我国百万人口白内障复明手术率仅为1400人，而美国、日本该指标均接近10000人，是我国的10倍左右。目前我国已有1000万青光眼、600万白内障和1160万眼底新生血管疾病患者。

近5年来，眼科门急诊人次数平均每年增长超过500万人次，2017年已突破1亿人次；2015年增速最低，近2年又继续维持在7%左右的年均增长率。虽然目前70%以上的眼科门急诊仍然发生在综合医院眼科，但患者选择前往眼科医院就诊的比例逐年递增，从2012年的19%增长到2017年的25%。

▲图：全国眼科门急诊人次（万）及增长率

资料来源：中国卫生健康统计年鉴2018

由于眼科手术多在门诊进行，出院人数相对其他专科较低，2017年仅为506万人；近2年维持在15%左右的年均增长率。与门急诊需求相比，眼科的住院治疗更多发生在眼科医院，眼科医院的出院人数占比从2012年的23%增长到2017年的35%，增速远超眼科医院的门急诊占比。

▲图：全国眼科出院人数（万）及增长率

资料来源：中国卫生健康统计年鉴2018

分地区来看，全国2017年眼科门急诊人次排前六位的地区分别为广东952万、浙江846万、山东721万、江苏673万、河南645万和河北571万；其次是四川491万、辽宁438万、湖北430万、北京419万和上海404万。从这些地区分布可以看出，比较经济发达与人口数量两个因素，经济发达因素对眼科门急诊需求的正相关影响更大。

从眼科医疗服务市场的供给端来看：2016和2017两年，全国执业医师数量中眼科医师均仅占1.3%；而全国的门急诊人次中，眼科门急诊人次占比则从2016年的3.02%小幅增加为2017年的3.08%。眼科医疗服务本就供不应求，而眼科医疗需求增长又快于眼科医师数量的增长，这将会导致这种供不应求的差距会日趋扩大。

我国眼科医院数量逐年增长较快，2017年达641家，增长主要来自于民营眼科医院，公立眼科医院的数量基本维持在50家左右不变。受魏则西事件影响，2014年民营医院整体受到较大负面影响，从而眼科医院数量增速下降明显，2016年起则又恢复了20%以上的增长。

▲图：全国眼科医院数量及民营眼科医院数量增长率

资料来源：中国卫生健康统计年鉴2018

我国眼科医院执业医师数量2017年突破1万人，达到11908人，同比增长16.6%；2015年前眼科医院执业医师数量增速略有波动，2015年后则又恢复了10%以上的每年增速，但仍慢于眼科医院数量的增速。

▲图：全国眼科医院执业（含助理）医师数量及增长率

资料来源：中国卫生健康统计年鉴2018

03. 眼科医疗服务全国分散、地区集中，

呈现出省会强、基层弱的特点

从前文中的分地区的眼科门急诊人次分布来看，眼科医疗服务市场集中度较低，门急诊人次数最多的广东也不足1000万，尚未到全国眼科总门急诊人次的10%；这说明眼科医疗服务半径有限，目前全国分布有较多中小型规模的眼科连锁医院，在当地有较高的品牌知名度和客流量。

截止2017年底，眼科医院有641家，其中70%都分布在城市，且集中在省会城市，全国农村眼科医院只有190家。而国内70%的眼科患者分布在地级以下基层地区，与目前眼科医疗资源的分布倒挂，未来国内基层眼科医疗市场有较大的发展潜力。

04. 我国目前提供眼科医疗服务的主体有三类

综合医院眼科，是目前提供眼科医疗服务的主体，但眼科收入一般仅占综合医院总收入的2.5-5%，且由于患者的就医环境和就医体验可能相对较差，预计未来其业务流失速度会加快；

公立大型眼科医院，受编制和财政投入制约，预计未来将更聚集于提供眼科疑难杂症诊疗服务，其他简单术式的眼科医疗服务可能会外流入民营连锁专科；

民营连锁眼科医院，在营销、资本和连锁运营效率方面具备竞争优势，未来可能会成为眼科医疗服务的主要经营业态。

眼科医疗机构能够提供的诊疗项目如下表：

▲表：眼科主要诊疗项目

资料来源：海尔产业金融整理

05. 眼科医院是盈利能力最强的专科医院

根据卫生健康统计年鉴数据，2017年眼科医院的毛利率达33%，显著高于专科医院的毛利率平均值18%，平均净利率在10-15%左右，是盈利能力最强的专科；同时，眼科医院的资产负债率较低，为39%，与整体专科医院平均水平相当，且远低于民营医院的58%。

眼科医院医疗收入从2010年的46.16亿元增长到2017年的199.18亿元，8年间增长超300%，年复合增长率达23.23%。

▲图：眼科医院医疗收入（2010-2017年）

资料来源：中国卫生健康统计年鉴2018

06. 眼科医院扩张需要雄厚的资本实力

眼科手术多为显微外科手术，高度依赖于设备，而根据前文描述，中高端眼科诊疗设备又多需从国外进口。2017年，眼科医院万元以上设备总价值达86.13亿元，在各类专科医院中位列第六，说明其是资本密集型行业，扩张需要雄厚的资本实力。

同时，眼科手术以日间门诊手术为主，对病房床位依赖度低，87%的眼科医院床位数量都在100张以下，符合其“大门诊，小病房”的特征。也正是因为眼科治疗占用病房床位数量少，故能够以相对较小的规模快速复制和扩张。

▲图：各床位数量区间对应的眼科医院数量占比（2017年）

资料来源：中国卫生健康统计年鉴2018

目前国内主要的眼科医疗机构及发展概况如下表：

资料来源：光大证券整理

07. 眼科产业链2018年投资情况

根据汇众医疗的数据，2018年第一季度是全年投资高峰，总投资金额43.18亿元，市场公开投资事件23起，投资主要集中在从天使轮到A轮的早期阶段以及并购阶段。爱尔眼科定向增发17.2亿元和希玛眼科港交所主板上市均发生在2018Q1，之后投资金额和事件逐季度下降。

▲图：国内眼科产业投资额及项目数量（2018年）

资料来源：汇众医疗

2018年国内主要的眼科医疗机构投融资情况如下表：

08. 小结

受老龄化加剧等因素影响，中国眼科医疗市场发展迅速，尤其是白内障市场发病人群多，同时受近视人群基数大等因素影响，眼病诊疗、屈光矫正和医学视光业务市场空间均较大。

另由于眼睛的结构比较特殊，AI图像识别技术正越来越多的应用于眼底影像辅助诊断，如糖尿病视网膜病变和老年性黄斑变性筛查、正在研究过程中的青光眼诊断等。这些新技术都将大大增加患者眼病被尽早发现的概率，从而提升眼病治疗的渗透率，并降低患者致盲的风险。

综上，随着技术的发展和资本的支持，眼科无论是药械还是医疗服务行业，都蕴含着巨大的机会，是一个兼具发展空间与成长性的领域。

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