百丽旗下运动板块滔搏上市，过度依赖单一品牌存隐患

10月10日，百丽旗下运动板块滔搏(06110.HK)正式在港交所上市。

滔搏宣布以定价8.5港元/股在全球发行约9.3亿股股票，共融资约76.22亿港元。滔搏解释称，融资资金将用于投资业务科技创新等方面。

据悉，滔搏于1999年开始将国际运动品牌引入中国市场，致力于为消费者提供差异化的运动鞋服商品及服务。

上市首日，滔搏以招股价8.5港元开盘。截止17点16分，滔搏股价已上涨8.82%，达9.25港元，总市值为573.61亿港元。

近几年，滔搏的业绩一直稳定增长。

招股书显示，2017-2019年，滔搏营收分别为216.9亿元、265.50亿元、325.64亿元;年度利润分别为5.38亿元、18.10亿元、22.36亿元，整体收入增长率保持在20%左右。

截止到2019年5月底，滔搏在全国已拥有8372家直营门店。

滔搏能有今天多亏了高瓴资本“慧眼识珠”。

2017年4月28日，百丽国际(01880.HK)发布公告称：管理层、高瓴资本、鼎晖组成的财团拟对百丽国际实施私有化。私有化价格为6.30港元/股，较当日百丽国际停牌价溢价19.54%。按私有化价格计算，成交价为453亿港元。

2017年7月27日，“一代鞋王”百丽国际正式退市。高瓴资本持有其57.6%的股份，成为百丽的新任控股股东。

对于为何控股百丽，高瓴资本创始人张磊解释道：“百丽巨大的成就是做成了中国乃至全世界规模顶级的零售网络，它可能是全球唯一一家拥有2万家直营门店的企业。更关键的是，百丽实现了对如此巨大的零售网络的全面自营、管理、掌控，这样的管理能力在消费零售企业中相当少见。”

2018年5月，就曾有消息人士透露，百丽控股大股东高瓴资本和鼎晖投资考虑将百丽集团旗下运动业务拆分，单独赴港上市。

据咨询公司Frost&Sullivan的数据，以2018年零售额计算，滔搏国际目前是中国市场最大的运动鞋服经销商，市场份额达到15.9%。滔博也在招股书和官网提及，直营门店网络是其最核心的资产。

虽然目前滔搏在运动鞋服销售领域属于头部公司，但有研报指出该公司可能存在的风险：滔搏依靠少数几家品牌合作伙伴提供产品供其销售，但双方的零售协议期限通常为一到五年，如果滔搏未能与品牌合作伙伴保持良好关系或未能续订协议，滔搏的盈利能力及业务前景或会遭受重大打击。

招股书销售数据显示，主力品牌的收入占销售货品总收入在90%左右，其他品牌合力贡献的收入则不足13%。其中主品牌(阿迪、耐克)在过去三个财年占集团收入比例分别为90.0%、89.4%、87.4%，2019财年中国对应的单一品牌店达6383间。

滔博国际也在招股书中表示，依靠少数几家品牌合作伙伴提供销售产品，一旦未能与其保持良好关系或未能续签零售协议，则对公司盈利能力和业务前景造成重大不利影响。

此外，业内人士指出，在数字化、新零售浪潮下，滔博国际能否在减少线上电商冲击的同时，确保线下门店客流稳步上升也面临不小的挑战，加上门店扩张加速，如何保证新的门店选址合理、保证新店盈利维持较好的水平对滔博来说也是巨大考验。