优质资源股为何不惧大盘下跌

来源：雪球App，作者： 16发财油菜君，（https://xueqiu.com/4348548174/275652829）

2021年至今（2024年1月），A股和港股下跌幅度很大，但里面的优质低估值资源股不仅不下跌，反而上涨很多，走出了完全独立的上涨行情，很多人不理解，我从2021年下半年就开始反复讲优质资源股的投资逻辑，主要讲了宏观经济、行业周期、个股估值。这三方面我写了几百篇研究分析文章，大逻辑就是全球宏观滞胀大周期下，资源行业进入相对景气周期表现会普遍较好，而其中的优质资源股又具备低估值、低负债、高利润率、高现金流、高股息、类永续经营特性，具备很好投资价值和避险价值。今天讲的稍微与上述内容不同，主要讲讲优质资源股估值和股价涨跌的全球定价逻辑而不是跟随单一国家内部股市估值定价涨跌的逻辑。

黄金和铜等有色金属都是全球定价，有色金属企业利润分析、竞争优势分析、投资价值分析也要全球范围内比较。所以估值和股价也要放到全球去分析。这就可以理解为何全球股市大涨、中国股市大跌，而优质资源股表现强劲，因为长期来看优质资源股估值是跟随全球定价的，和大A以及港股涨跌关系不是特别大，买优质资源股就是一种全球资产配置，买国内资产但价格全球定价的资产是可以有效应对单一市场指数的下跌风险的。煤炭不是全球完全定价，定价权尚掌握在国内，这要感谢国内煤炭资源禀赋和煤企的大格局，但价格受全球价格影响也较大。买中国海油的逻辑，我们只需要明白，海油在全球范围内都是底层资产特别优质、低成本一流、利润一流、成长性一流、管理层一流、估值又最低一档的企业。其他优质资源股如果在全球范围内有竞争优势、估值又很低，那也是这个逻辑。比如以中国神华、陕西煤业、中煤能源等为3代表的十几个煤炭圣斗士、紫金矿业、西部矿业等等。

这就是长期持有中国海油等优质资源股底气，无论大A和港股大涨还是大跌，他们在全球范围内都是一流企业、估值却又最低，就不怕大盘暴跌。

我一直的观点是买黄金实物要比买A股的纯黄金企业好，因为A股大部分黄金企业的成本越来越高，品味和储量也不足，即便黄金涨价，利润也可能被成本上升吃掉了。买铜矿企业股票要比买铜实物要好，因为优质铜矿企业储量、品位、产能、利润、成长性都很好，即便是铜价格涨幅落后于黄金，优质铜矿企业利润和成长性也会非常好。

很多人不明白为什么山东黄金是A股黄金企业龙头，但为何股价不涨，本质就是山东黄金在全球范围内利润、品位、储量等只是二、三流企业，估值却挺高，在全球范围内并不具备性价比优势。当然这只是长期投资价值比较，短期炒作是和这个逻辑完全无关的。

买黄金实物逻辑与买一线房产逻辑一致，有金融属性，有长期保值增值作用。但买黄金企业股票逻辑与买黄金实物逻辑是不同的，反而与买房地产企业逻辑有点相似。几年前雪球很多房地产大v觉得房地产港股企业估值是0.5倍市净率，那不就相当于5折甚至更低的价格买房子吗，实际不是这样的。有这种想法的人都会遭到毁灭性打击，买实物资产和股权资产逻辑完全不一样。买资源股的逻辑只需看以下几方面:1.底层资产在全球范围内比较非常优质:成本低、储量大、产能大、利润率高、净利润和现金流高、分红高。2.公司财务健康，有息负债率低。3.公司估值在全球范围内比较在最低一档。只要具备以上条件，那优质资源股股权投资价值就很大，当然全球定价也有缺点，就是全球资源股进入低迷周期时国内资源股也会受影响。

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