清源股份核心业务、发展历程、股权结构及业绩分析

分布式支架龙头企业，业务拓展打造多极增长。

清源科技股份有限公司成立于 2007 年，是智慧光伏+数字能源解决方案 优质提供商，同时提供户用、工商业、地面、AI 智能光伏跟踪解决方案。公司的核心业 务包括光伏支架产品和地面电站开发、建设、运维业务。光伏支架方面，公司的光伏支 架产品包括屋顶光伏支架、地面光伏支架，以及智能光伏跟踪系统。光伏建设服务方面， 公司业务包括 EPC、BT 建成转让、电站开发咨询、结构工程咨询以及运维服务，应用场 景繁多。2022 年，公司推出储能业务产品，包括户用储能和便携式储能，打造更加全面 的产品业务矩阵。

澳洲市场先行，全面打开国际市场。公司自成立以来，在 2008 年率先开拓澳洲光伏市 场。2009 年公司开发的“清源易捷”系列光伏支架产品，成为当年澳洲市场占有率第一， 随后公司的分布式支架系统连续 13 年在澳洲单区域市场占有率第一1。2010 年公司收购 澳洲光伏产品销售商 Kerry J 公司，建立澳洲品牌。2013 年，公司成立全资子公司清源 日本，2014 年设立马来西亚办事处，2015 年成立全资子公司清源泰国，并设立菲律宾 办事处。公司连续三年发力东南亚，奠定海外地面支架系统销售的坚实基础。2017 年， 公司在上交所主板上市，同年成立德国子公司 Clenergy Global Projects GmbH，进一步 打开欧洲市场。2020 年，公司全球出货超 2GW，获得中国单体最大的光伏跟踪系统项 目——新疆石河子 293MW 跟踪器订单，实现海内外业务表现两开花。 公司国际化布局完善，全球市场覆盖广泛。目前，公司拥有厦门和天津两大生产基地，三大技术研发团队分布在中国，澳洲，英国，海外分支机构覆盖澳大利亚、德国、英国、 日本、泰国和菲律宾等国家。公司产品覆盖全球 30 多个国家，累计销售超 20GW，并应 用于 1.2 万余多座集中式光伏电站和 73 万余座分布式光伏电站2。随着国际分布式光伏 的热度推升，以及国内整县推进的光伏建设政策推动，公司支架业务有望维持高景气。 公司在储能领域进行开拓试点，有助于打造新的业绩增长曲线。

公司股权结构稳定，持股集中，前三大股东共持有股份 53.6%。截至 2023Q1，公司第 一大股东兼公司实际控制人洪伟（HONG DANIEL）持股 29.81%。厦门金融控股有限公 司持股 16.8%，王小明持股 6.99%，并通过合英投资管理有限公司间接持股 1.59%，合 计持股 8.58%。在洪伟（HONG DANIEL）先生的带领下，公司拥有高水准的国际化管 理团队，并不断完善“精细化”管理。

公司支架产品性能优异，获得全球多项资质认证。公司现有产品共 12 大类 36 项，总计 超过两百余款光伏支架系统和配件，已通过 ISO 认证、美国 ETL 认证、MCS 认证、欧 盟 CE 认证等多项专业认证并取得国内外多项相关专利。公司自主研发具有自主知识产 权的智能跟踪器产品，在结构强度、跟踪精度、可靠性、耐久性等各方面均通过了德国 TUV 认证，成为公司未来研发投入、市场推广的主力产品。

公司业绩向好，营收利润大幅增长。2022 年全年，公司累计实现营收 14.42 亿元，增长 41.65%。实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 130.91%。实现扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 154.8%。公司自上市以来，业绩水平一度产生波动。2017-2019 年 度，公司收入规模逐年增加，由 7.82 亿增长至 12.50 亿，年复合增长率为 26.38%; 但 受限于全球光伏行业情况变化和 2018 年“531 光伏新政”及美国“201”法案的出台， 光伏行业竞争不断加剧，导致归母净利润不断下降。2020 年起，公司积极调整业务结构， 大幅降低光伏电站开发及建设业务占比，大力发展光伏支架业务，2020 年因业务结构调 整营收缩水，随后便迎来二次增长。2022 年，海内外光伏装机需求高增，公司海外市场 开拓卓有成效，业绩表现突飞猛进。

光伏支架业务为核心，光伏电站业务缩减。2022 年，公司光伏支架业务营收为 12.34 亿元，占比达 85.6%；光伏电站开发及建设业实现营收 1.85 亿元，占比约为 12.8%。 公司业务进一步向支架产品销售倾斜，光伏支架营收占比逐年升高，分布式光伏支架、 地面支架系统和光伏智能跟踪器同步发展。 侧重分布式光伏支架，分布式贡献最多营收。2022 年全年，公司分布式支架实现营收 8.41 亿元，同比增长 79.07%，占公司光伏支架总营收的 68.2%；光伏地面支架系统实 现营收 3.61 亿元，同比增长 29.66%；光伏支架智能跟踪器实现营收 0.32 亿元，同比 下降 72.15%。光伏分布式支架系统作为公司的明星产品，受益于全球分布式光伏的爆 发式发展，尤其是欧洲地区的巨大增量，业绩表现亮眼。

毛利率保持平稳，净利率稳中有升。2022 年，公司毛利率为 22.71%，净利率为 7.58%， 同比分别下降 1.7pct、上升 2.8pct。公司毛利率的小幅下降主要是由原材料成本上升所致。自 2020 年以来，受海外疫情、俄乌战争影响，光伏支架的原材料钢材、铝锭等有 色金属的价格大幅上涨。随着外部影响逐渐减弱，原材料价格有望回落，公司盈利水平 将得到修复。分业务板块来看，公司光伏支架业务、光伏电站发电业务毛利率较为稳定， 近三年来分别在 20%、60%左右。光伏电站转让和工程服务毛利率波动较大，不稳定性 高。随着公司继续大力发展支架业务，推进储能业务，公司的毛利率水平有望维持高位 稳定。

控费能力优异，管理水平提升。公司 2022 年度费用率为 12.34%，同比下降 6pct，其 中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.77%、4.21%、1.86% 和 1.5%，同比均有所下降。2022 年财务费用率降幅较大，主要是由于当期汇兑收益影 响所致。管理费用方面，公司于 2022 年进一步建设 BI 运营驾驶舱、CRM 系统、项目管 理系统、BPM 系统，为业务预警和决策提供支撑，使得内部管理更加高效有序，未来管 理费用有望进一步降低。 资产负债率逐步下降，资产负债结构稳定。2022 年底，公司资产负债率为 51.08%。自 公司削减电站转让业务后，公司资产负债均不同程度减少，资产负债率逐年降低，具有 较好的财务稳定性和投资灵活性。

业务规模增长，海外市场贡献高毛利。2023Q1，公司实现营收 3.62 亿元，同比增长 35.46%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比增长 750.6%；一季度毛利率和净利率分别 为 27.39%和 13.94%，同比分别增长 10.41pct 和 11.63pct。公司归母净利润增幅显著， 一方面受公司 2022 年一季度盈利能力较差的低基数影响，另一方面公司海外业务进一 步拓展，澳洲和日本毛利增长，带动公司整体盈利能力提升。公司于 2023 年 3 月在日 本东京太阳能光伏展上展出 PV-ezRACK 旗舰产品及 jeri 便携式电源产品，进一步提升了 品牌知名度。