捷邦科技IPO：背靠大树 不好乘凉

文/冯微

3月31日，捷邦精密科技股份有限公司（以下简称“捷邦科技”）将接受深交所创业板上市委员会审议。尽管捷邦科技的客户是大名鼎鼎的富士康，而富士康的客户又是苹果公司，但这也意味着在产业链较低端的捷邦科技要看别人脸色过日子。而这种行为的弊端已经从捷邦科技各项财务指标中显示出来。

电子信息行业竞争白热化的背景下，在整个产业链中并不占优势的捷邦科技未来的日子不会容易。

“抓紧”富士康

公开资料显示，捷邦科技是为定制化的精密功能件和结构件生产服务商，能够为客户提供包括产品设计研发、材料选型验证、模具设计、试制、测试、量产等一系列服务。经过多年的发展，公司精密功能件和结构件产品品类已从防护类功能件经传统精密功能件过渡，开拓至柔性复合精密功能件和金属精密功能结构件，产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居、3D打印、无人机等消费电子产品领域；同时捷邦科技也向新材料领域延伸，开发出在力学、导电等方面有相对优势的碳纳米管产品，产品主要应用于锂电池领域。

尽管如此，捷邦科技还是远不及它的大客户富士康名头响亮，同样的，富士康下游的大佬则是苹果公司。

捷邦科技对富士康的依赖程度从数据上最直观地体现出来。招股书数据显示，报告期内，捷邦科技对富士康的销售金额分别是15943.73万元、22384.61万元、33850.26万元和18171.22 万元，占比分别是35.58%、36.85%、39.52%、37.93%（2021年上半年），呈现上升趋势，同时捷邦科技前五大客户占比84.05%、80.01%、81.03%、81.82% 。

横向比较，同行业内可比公司有领益智造、安洁科技、恒铭达、智动力、达瑞电子，其中领益智造也是苹果供应链的供应商，而报告期内，同行业大客户占比均值为70.23%、66.04%、63.02%，62.41%，呈现下降趋势。很明显，捷邦科技不仅依赖程度更深，同时所占比例也更大。这与整个行业的发展趋势是背离的。

对此，捷邦科技也在招股书中坦承，在未来的经营中，若公司未能通过消费电子产品终端品牌厂商、制造服务商、组件生产商的持续性考核，或者制造服务商、组件生产商未能通过终端品牌厂商的持续性考核，或者终端品牌厂商、制造服务商、组件生产商加大了对其他同类供应商的采购而减少了对公司产品的采购，或者终端品牌厂商、制造服务商、组件生产商在市场竞争中发生了重大不利变化，则主要客户或者终端品牌厂商对公司的采购金额可能会大幅下降，从而对公司的业绩造成不利影响。

“后果”已显现

凡事都有两面。对企业而言，一方面能够拥有一家稳定且占比较大的客户不仅能够支持公司大部分业绩，还能省去不少开拓其他业务的精力。但另一方面，对大客户依赖越深，意味着自己的话语权越低，从而可能带来一系列的问题。

从终端品牌厂商来看，捷邦科技大部分产品应用于苹果的平板电脑、一体机电脑和笔记本电脑等产品，产品中最终应用于苹果产品的销售收入占营业收入的比例分别为 85.22%、77.95%、81.27%和 85.50%，下游品牌厂商集中度高。而苹果又制定了《Apple 供应商行为准则》和《Apple 供应商责任标准》，对供应商的业务经营提出了诸多要求和规范，苹果要求其供应商按照准则和标准中的原则和要求经营业务，并遵循所适用的法律法规。如果公司的技术水平及生产服务能力等不能持续满足苹果的要求，无法继续维持与苹果的合作关系，将会对捷邦科技的经营业绩及持续经营情况产生重大不利影响。 而长期深度依赖大客户已经让捷邦科技的部分财务数据很难看。

招股书数据显示，报告期内，捷邦科技应收账款账面价值分别为 19949.98 万元、25307.32 万元、36965.25 万元和28309.50 万元，占流动资产的比例分别为 67.75%、61.49%、61.52%和52.07%（2021上半年），不难看出，这一数据一直处于高位，而且应收账款的欠款大户就是公司的前五大客户，富士康稳居第一。

账款收不回来只是一方面，捷邦科技的毛利率也会受到影响。报告期内，捷邦科技综合毛利率分别为 34.55%、33.71%、29.56%和 28.13%，而其对富士康销售产品的毛利率分别为 35.60%、30.25%、24.73% 和21.50%，足见富士康作为第一大客户，对捷邦科技的影响力有多大。应收账款收不回就有坏账的风险，毛利率降低也会对业绩有负面影响，长此以往，对企业的发展无疑是巨大的潜在风险。

特别值得注意的是，富士康也是在很大程度上依赖苹果公司的，可以说，捷邦科技已经处在产业链相对较低的位置，这种情况下，还坚持加深对大客户的依赖，可谓饮鸩止渴。

外销不确定性加大

因为富士康、广达电脑等客户要求的送货地以保税区为主，导致捷邦科技的外销收入占比很高。报告期内，捷邦科技外销收入占比分别为 89.31%、90.22%和 89.99% 86.67%，而同期内同行业平均数都不到40%。

因为外销主要以美元进行结算，而捷邦科技的外销比例较高导致外币兑人民币汇率波动对该公司收入、汇兑损益和经营业绩带来不利影响。

如果未来全球贸易摩擦进一步升级，导致苹果等国际电子品牌厂商产品销售受到限制，很大程度上会对公司产业链和销售产生影响，进而对公司整体经营业绩产生重大不利影响。报告期内，受美元等外币兑人民币汇率不断波动的影响，公司汇兑损益金额分别为-311.26 万元、-105.94万元、2654.27 万元和 477.66 万元，占当期利润总额（扣除股份支付影响后）的比例分别为-4.17%、-1.22%、32.40%和 9.38%。如果未来外币兑人民币的结算汇率短期内出现大幅波动，将对捷邦科技的经营业绩产生较大影响。

而且，截至目前在我国消费电子精密功能件和结构件行业，生产企业众多，综合实力突出的大型企业相对较少，行业集中度整体不高。简言之，目前行业还不足够成熟，竞争惨烈，如果此时不具有较强的核心竞争力，未来的市场风险会加大。

除此之外，受2020年新冠疫情爆发、自然灾害和投资不足等因素的影响，2020年第四季度以来全球芯片供应紧张，甚至出现短缺情形。芯片供应紧缺已经蔓延到消费电子领域，但相对于汽车行业来说，平板电脑、个人电脑和其他消费电子等行业受到的影响较小。若未来全球疫情进一步蔓延或未得到有效控制，芯片供应紧缺的影响可能会在消费电子产品领域进一步扩大或加剧，导致平板电脑、个人电脑和其他消费电子行业的芯片供应存在短缺、交期产生一定的延迟或导致芯片价格的进一步上涨，影响终端产品的出货量或者导致终端产品成本上升，而这些都会对捷邦科技精密功能件和结构件产品的销量或价格产生影响，进而对业绩产生负面影响。