泸州老窖十年财报和估值深度分析 轻松看财报，快速懂估值。今天聊一聊 泸州老窖 。中国八大名酒之一。$泸州老窖(SZ000568)$ 先深入分析一下近十年... 

来源：雪球App，作者： 价投问道，（https://xueqiu.com/1599713542/284661470）

轻松看财报，快速懂估值。今天聊一聊泸州老窖。中国八大名酒之一。$泸州老窖(SZ000568)$

先深入分析一下近十年的财报数据。

第一部分，看一下主营业务结构的变化。

一直是白酒为主业。中高档酒类的占比从百分之四五十，2022年提升到了88%。可见产品定位一直在往中高端走。

第二部分，看看它的盈利能力。

营收从2014年低点53亿，一路持续增长到2022年251亿。

营收现金流从2015年低点63亿，增长到2022年259亿。基本和营收保持了一致的增长，并且大部分年份略高于营收。说明营收含金量还是挺高的。

扣非净利润从2014年低点8.6亿，持续增长到2022年103亿。和营收增长曲线基本保持一致。

自由现金流2022年72亿，前些年自由现金流围绕利润上下波动，这几年却一直低于利润。如果经营现金流近些年非常好，自由现金流却比较低的话，说明应该是投入购买了一些资产。

再来看扣非净利润近1、3、5、10年的累积增长，和近3年、5年、10年的平均每年增长。

近1年增长30.9%；近3年累计增长72.3%，平均每年增长31.3%；近5年累计增长196.3%，平均每年增长31.2%；近10年累计增长200.7%，平均每年增长13%。十年都维持两位数的增长，还是很不错的。

毛利率2022年86.6%，非常好，白酒这个行业就是这么好。而且比山西汾酒的毛利率75.4%要高。

扣掉四费之后的经营利润率是68.6%，扣非净利率是41.1%，都很不错。

净资产收益率也从2014年的低点8%，持续上升到2022年的33.3%，也很优秀。

第三部分，看一下它的经营能力。

四费占比从2019年的高点30.9%，降到了2022年18%。和山西汾酒的17.7%差不多。

销售费用从2019年高点26.5%，降到了2022年13.7%。营销费用在减少是好事，说明品牌力还是不错的。和山西汾酒的13%也差不多。

管理费用2022年是4.6%，和山西汾酒是一样的。

财务费用都是负数，很好，账上不差钱。

研发费用占比不高，这个行业不需要太多创新驱动。

第四部分，看看它的现金流情况。

经营现金流一直为正数，并且增长也很迅猛。从之前的三四十亿，2022年干到了82.6亿。

投资现金流一直是负数，说明有在进行对外投资。2022年流出18.7亿。

融资现金流大部分年份都是负数，说明分红流出去的钱，比融资进来的钱多，不缺钱。2022年流出20.8亿。

总现金流近几年都是正的了，并且经营现金流始终高于总现金流。十分健康。

第五部分，看一下它的风险情况。

负债率在20%到35%之间波动，很健康。2022年33.2%，比山西汾酒的40.7%要低，很好。

剔除预收、应付之后，负债率进一步降低到23.5%。

再看下偿债能力和资产流动性方面。流动比率在2.4到3.9之间波动，超过2都是比较健康的。

速动比率在1.7到2.8之间波动，超过1 也是非常好的。

存货占营收比2022年是39.2%，比山西汾酒的36.8%略高。

存货周转天数一直在上升，这个要注意一下，是不是产品销售不太顺畅。不过白酒的库存不怕跌价，越放越值钱，问题不是太大。

应收占营收比一直在降，到2022年几乎没有了。很好，没什么应收款。

应收周转天数也是一直在降，到了2022年几乎就是没有，现金周转，非常好。

产业链强势指标从一开始的小于1，到2022年已经干到了34.8，应该和应收款的大大降低有关。说明在产业链上话语权越来越强了。

第六部分，看一下它的资产结构，盘一下家底。

经营积累占了大头55%，经营性负债10%，股东入资12%，有息负债12%，都比较少。可以看到经营积累历年占比都很大，主业经营的很好。

经营资产占44%，现金占35%，投资资产只有10%。是一个主业驱动的企业，而且现金蓄水池很安全。

第七部分，看看分红情况。

股利支付率在50%到70%之间波动，分红还是非常慷慨大方的。

股息率2022年是1.9%，还可以。

最后，来看看他的估值。

从近十年的历史PE来看，高点47.7，低点15.6，目前18.4倍PE，比较接近历史低点。

PB近十年高点11.7，低点2.4。目前6.5，居于中间，不高不低。

我们再以两倍长期国债收益率6%来做个锚点估值，市净率和净资产收益率算出来一个收益率是5.1%，介于长期国债收益率3%，和两倍长期国债收益率6%之间，还算合理。

或者用每股收益除以两倍国债收益率，得到一个估算价格是119.8块，比实际的155.8块略低一点，略高估了。

如果用PEG估值法来算。年度选择器这里，选近1年的增长率的话，PEG是0.59，略低估一点。

如果年度选择器，选择近10年的平均增长率的话，PEG是1.41，略高估一点。总的来说算是合理吧。

总结一下，泸州老窖也是中国八大名酒之一，有着悠久的历史和深厚的文化底蕴，是中国最古老的酿酒作坊之一，其历史可以追溯到宋代。它的传统酿造技艺被列为国家级非物质文化遗产。旗下多款产品，尤其是“泸州老窖特曲”等高端产品，深受消费者喜爱。

营收和利润稳定增长，资产结构很健康，现金流充裕，管理效率也在提升。目前估值在一个合理范围。

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