谁不说俺茅台好，真的吗？ 稍微上点岁数的人都能唱出《谁不说俺家乡好》这首歌，它是1963年拍摄的电影《红日》的主题曲，这首歌曲足足影响了半个世纪的... 

来源：雪球App，作者： 基金从业二十载，（https://xueqiu.com/1960822545/247260169）

稍微上点岁数的人都能唱出《谁不说俺家乡好》这首歌，它是1963年拍摄的电影《红日》的主题曲，这首歌曲足足影响了半个世纪的人，想当年可是家喻户晓。

近几年，它突然来到了股票二级市场，歌的名字改成了《谁不说俺茅台好》，自2020年市场狂炒赛道股后，2亿开户股民几乎没有一个不认为茅台是好股的，特别刚进入市场的90后、00后，只要谈股票，言必称茅台，好像茅台就是投资的真理，投资茅台永赚不赔。就连国内最大券商中信证券研究员在贵州茅台60倍以上PE估值时都振臂高呼：茅台股价会上3000元，更可笑的是有些研究员把茅台估到30年以后的估值，10万亿！真的是这样的吗？潮水退去以后，二级市场可没有听全体股民和研究员的话，2021年2月份创出最高价2700后，两年多了，一直在高位以下盘旋，再也没有创出新高。期间还有较大跌幅，最低跌到1300多元，今年股价仍在震荡中。

笔者2021年4月29日发了一篇文章，旗帜鲜明提出：茅台是如何变成茅厕的，文章详细分析了之前两年茅台的涨幅已远远超过业绩涨幅，股价上涨都是估值上涨所带来，按照当时的价格，茅台已不具备投资价值。

时间过去两年多了，笔者的话得到验证，笔者今年也写了一篇文章，好企业不等于好股票，再好的企业也要有个合理价格，一旦超过合理价格，市场这个狗主人会把它拉的价值身边来。

A股绝大多数投资者包括专业研究员极少在股票狂跌或者长时间阴跌时，说股票有投资价值，去推荐股票的，特别是研究员，由于考核机制的原因，对于处于下降通道或长时间在底部不动的股票，研究员根本不敢推荐，因为他害怕推荐了长时间不涨，即使推荐了，也没人买，他的研究就失去了价值，所以专业研究员也是看图说话。和千千万万小散户差别不大。

作为一名真正的价值投资者，应该如何看待市场呢？

第一：绝不能与市场为伍，股票涨时说好，股票跌时说差。

第二：不能完全相信所谓的专业研究员。研究员也看趋势，股票越涨，越向上调估值，股票大跌或长时间不涨，他们连个P都不敢放。

第三：要有自己独立思考的能力，要善于发现那些股票价格远低于内在价值的股票。

个人投资者绝对不能人云亦云，股票阴跌到了一定阶段，如果认为股票价格已经跌到它的内在价值时，不管图形如何，就应该慢慢低吸买入，即使一年不涨又何妨，只要买到股价低位区域，就是胜利，这时你损失的是时间，绝对不会损失太大的金钱，时间一到，肯定会盈利，企业没问题，没有只跌不涨的股票，看看过去一年，就连万年不涨的中石油一样翻倍。

国内绝大对数投资者，只有在股票上涨时，才会说这个企业如何如何好，股票下跌时，各种鬼故事就出来了，找了一大堆原因，风险无限放大。你是否知道就连贵州茅台2008年至2014年6年的时间不涨，贵州茅台的大涨也就是2015年后，你现在认为茅台是好股票了，晚了！如果你十年前认为它是好股票，那你就NB了，所以股票市场上大众的声音绝对是错误的。

贵州茅台跌了两年多，现在到底是贵还是便宜呢？按照彼得林奇认为的合理PEG估值，茅台目前的PEG几乎是2倍，林奇认为低于1才具有投资价值，越低越好，按照目前价格股息率，也就是1%点多。所以贵州茅台并不算便宜。

现在假如让巴菲特和彼得林奇来A股选股投资，我想他们绝对不会以这个价格买茅台，如果不得不买，他们买招商银行、工商银行、中国石化的概率远远超过买贵州茅台的概率。

许多专业研究员几乎不提贵州茅台的风险，更何况散户呢？散户更是认为茅台是碧玉，没有任何瑕疵。笔者不以为然。

笔者近几年去过许多中小城市，大街上一下子冒出许多大型贵州茅台专卖店，店里茅台酒积压如山。如果你留意一下，一定深同感受。

笔者在抖音上看到一个福建老板晒他收藏的茅台，三个200多平方米茅台藏室，据他说收藏了几千瓶茅台。

看过许多贵州茅台的研究报告，没有一家提茅台的开瓶率的。

目前茅台金融属性已远大于它的产品属性，既然是金融产品，它就具有一定的风险，现在终端价格维护的还挺好，二道、三道甚至四道贩子都有钱赚，一旦终端价格松动或下跌，这些贩子们抛售狂潮就可能出现，价格体系就有崩塌的可能，如果出现这样的情况，茅台消化库存可不是一两年的事情。

茅台近几年的业绩一直平稳，可研究它的销量就不那么漂亮了，都是增加直销比例这种变相提价带来的业绩增长，这样的增长模式是不可持续的。

笔者认识亿万富豪不在少数，可他们自己买喝茅台的几乎没有，茅台基本在体系内喝，随着反腐倡廉深入，其销量不太可能大幅增长。仅靠提价维持一个企业的增长能维持对久呢？现在由于一二三级市场价差极大，人人愿意收藏，如果价差缩小，还有那么多的人收藏吗？

笔者认为任何企业都不是金枝玉叶，太阳都有黑点，何况贵州茅台呢？所谓的好股票是那些股票价格远低于内在价值的企业，好企业不等于好股票，股票好不好，股价说了算，贵州茅台再好，如果股价高于其内在价值，也只能说是好企业，现阶段并不是好股票。

基金从业二十载于2023、4、13