简单说一下上汽集团

这是我几天前写的一篇文章，关于上汽集团，一点个人的想法，之前在自己的公众号“窗口说”上发表了，在这里再写一下。

我很少写个股，上次写的是新城控股，这次我就说说上汽集团，我为什么觉得这是一家好公司，如果好好研究，那么之前的价值洼地就可以很好的去挖掘。

上汽集团跌了很久了，从去年26块钱一直跌，跌到现在18块钱出头。由于疫情原因，销量受影响，股价也更是跌到谷底了。那么这家公司有没有价值呢？

我们来看一下估值：股价在下跌，公司破净。市净率当前在0.92，买进去，基本等于折价买股权。这种机会，非常的难得。

我记得上次看到很多破净的公司应该是在13-14年。股价大跌的时候，很多银行股破净、大蓝筹破净。尤其是银行，当时的互联网金融开始普及，金融脱媒一时成为看衰银行业的重要论据，当是引起了反复的讨论，现在看，A股盈利最好的仍然是银行。当时的市场定价失误，但是很快这部份估值就被修复了，这波的操作也成就了很多的银粉。上汽在同样的背景，新能源布局晚，汽车行业天花板，销量下滑，业绩成压。一时之间我看到最多的就是看衰行业，看衰企业，疫情期间，更是看到了交通出行行业与科技股的冰火两重天，上汽遇到了戴维斯双杀，业绩与外部环境导致企业的估值被杀至历史级别的低位。

所以，我们要做的事情就是从地板上捡钱。

再看看上汽的分红：

在销量下降的情况下，分红力度并没有下降多少，一出手就是上百亿的现金，年平均股息率5.44%，这个收益也比银行存款只多不少。整个A股能这么干的一双手也数得过来。

从我们月线上看，画第一个圈，第一次大跌在2008年，那时候爆发经济危机，汽车行业受行业景气度影响，加上07年大牛市结束，快速调整到16年的水平。一年涨幅，一年给跌回去了。这是一个外部冲击，导致的股价的大幅下跌。

第二圈，在09年股市回暖的时候，一年又涨回去了，2010年的时候涨幅在300%左右，没有仔细算，之后开始横盘，到2014年，牛市来临的前夕。15年大牛市的时候，以上汽集团的体量，涨了4倍，好公司横盘久了，涨的自然多，之后回调。这部分回调和幅度较08年小很多，只有18年的一半左右。20跌到了12块左右，之后3年，一路走高到了34块钱，又跌了2年。

都知道，好的公司哪怕是估值的错杀，修复的时间也是很短的，那么这波股价的下跌到了15年的点了，后续是不是有空间？我们从股价走势上看，每次的调整，在趋势线上都获得了支撑。

股价下跌肯定是有原因的，那么我们关注的是，现在的上汽股价便不便宜呢？现在股价仍然是破净，现在买意味着你用折价买了一家汽车行业龙头，如果你还觉得汽车行业还有希望，那么，未来公司的业绩也一定会提振，现在看一下，马路上跑的最多的车是不是上汽？从月线上看，当前的调整也基本到位了，拉到08年来看，这个赔率很高了。而且，赢面很大。

这只是说盘面的，我们来看一下行业，对于汽车行业，是一个大而且复杂的行当，行业的进扩壁垒非常高，整车有1万多个零部件，对于将这些零部件整合在一起的事情，能干好并不容易。要进入汽车制造行业，除了大量的固定资产投资外，还有更重要的是造车工艺，造车质量的保证。对于出现汽车质量问题的，对企业的品牌形象伤害特别大，比如修不好的捷豹，修不好的路虎。由于汽车是关乎生命的事情，各个认证程序很长，测试时间更长，不然贾老师的汽车怎么到现在还不能量产？

整车制造在汽车行业内处在绝对核心，拥有绝对话语权。行业上下游如钢铁等原材料、零部件等供应商，材料可得性很强，下游基本就是二手车，4S店，还有就是金融机构比如保险、汽车金融等，这些都是围绕整车来运转。

汽车工业化生产，整车产商采用什么生产方案，那么零部件只有配合的份，就像现在的新能源，对于整车企业来说，选择理电池和铅电池方案影响远没有电池制造商来得大。当年豪赌铅蓄电池的产商因为国家选择理电池而倒闭的不在少数。而对一赌对了的企业说来，借政策红利，实现了大发展，比如现在的北汽，宁德时代，天齐锂业等，但对于整车企业来说，行业并没有发行多大的变化。无非就是在自家的车上放的是铅蓄电池还是理电池的的区别，而对采用不同的动力系统，在新能源动力部件研发的企业在入围需要各种竞标，让自家的能源动力尽可能的放在各大汽车产商。

那说一下汽车行业到天花板了吗？

从现在来看，我觉得还远没到天花板，离美国那种家家有一辆车的程度还没到，只有相对发达的一二线城市车辆保有率很大，但是三四线普通家庭基本是电驴出行。随着农村的发展，村民们买车的需求也仍将被释放。而大众在国人的品牌形象，毋庸置疑，在A级车、B级车里，上汽市场占有率仍占大头。

另外，汽车也是财富的象征，有钱人总得有一辆好车，生活改善也得有一辆车。

再来说上汽为什么好？

给看一个数，2017年，我们国家有6家汽车企业进入世界500强，上汽在第41位，超过了宝马，成为整车第八巨头。看一下之后，上汽集团的营收：18超过了9000亿，利润超过了550亿。19年虽有下降，但仍然超过了8400亿的规模，利润也超400亿。

经营现金流量：

收入好，有钱，富的流油，还有高额分红。

挺好。

上汽集团还有什么牛的？华域汽车是他的剥离出来的汽车内饰龙头最近涨得也很好，上汽金融汽车金融牌照，还有整车了。

上汽有什么牌子的汽车？

旗下有十几个品牌，大众，别克，雪佛兰，神车五菱，凯迪拉克，荣威，名爵，南京的依维柯。

现在大马路跑的不都是这些车子吗？随处可见，这些车的保有量这么大，那么后来维修、保养、置换不都在这个体系里？这个生意可以一直做下去。

上万个零部件+品牌+技术+供应链管理+规模量产这就是上汽集团的竞争力

上汽目前有几个全球领先的平台？

大众：MQB（高尔夫、polo、帕萨特、斯柯达等）还有更高端点用在奥迪A4 A6用的MLB（当然这个在一汽）

上汽的座椅、天窗、玻璃等基本实现了自我的集成产生，这个集中度超过了90%。对于大件呢？

前文提到的华域汽车、上柴股份做柴油机的、延峰江森全球最大的内饰产商、联合电子这个搞引擎的（大件之一），上汽乘用车，上汽大众，上汽通用，还有五菱神车，还有与萨博做变速器（多说一句，现在国内的产商变速器质量也越来越好了）这个，国内哪一家有这么多的整车大牌？上汽还有保险牌照，安吉物流，还有自己的销售公司，销售额也是很大。这个覆盖了整个汽车行业的上、中、下游。

这是什么概念？反正别人有的他也有，而且还优秀，别人没有的，他又有。这个护城河足够的深了，大规模生产重要的就是要集成，要集成就是要有足够多的可以控制的珍贵资源，那么围绕上汽集团做的上下游资源不仅多，而且很优质。这不是什么一般企业可以做到的。

上汽如何做这么大的呢？肯定是各种重组，有兴趣的去看看公司的长期股权投资的历史吧，肯定很多的瓜，也有很多精彩的故事。限于篇幅就不赘述。

对于汽车，如果没有革命性的创新，完全替代汽车这个交通工具，那么这个产品还是会存在的，而且这个创新我们认为短期内基本不可能，新能源、自动驾驶、还有汽车智能化也是未来行业发展方向，那也是在现在的基础上局部的创新，这也是短期内可以看见的，那么就在行业格局来看，头部企业肯定会赢家通吃，头部企业只会更多的挤压中小企业的生存空间，看看现在的众泰、力帆，经营困难，而上汽就会强者恒强，估值还会上升。

头部企业有各种优势，对于汽车行业的技术投入，归根结底还是得有钱，上汽还是有钱，所以这些技术目标的实现，只是时间问题。那么赚钱，也只是时间问题。这些都是看得见的。