【干货】期权入门及低风险策略 一、概念Call，看涨期权① 买入看涨期权买进看涨期权（也叫认购期权）的定义是：当预期标的价格上涨，投资者可以选择买入看... 

来源：雪球App，作者： 斯人记忆，（https://xueqiu.com/4976052817/224141370）

① 买入看涨期权

买进看涨期权（也叫认购期权）的定义是：当预期标的价格上涨，投资者可以选择买入看涨期权，使用较少的资金(期权费)获取标的价格上涨带来的杠杆收益。

  ② 卖出看涨期权

卖出看涨期权的定义为：当预期标的价格小幅下跌或上涨，则可以选择卖出看涨期权以获得权利金收入.

① 买入看跌期权

买入看跌期权（认沽期权）的定义为：当投资者预期标的证券价格将下降，可以选择买入看跌期权。

② 卖出看跌期权

卖出看跌期权权的定义是：当预期证券价格未来不跌时，投资者可以卖出看跌期权，获得

权利金收益。

备兑期权（Covered Option）：投资者在持有标的资产相等且相反的头寸的同时卖出期权的情况。

当投资者拥有标的资产并发出看涨期权，以便在期权被行使时标的资产随时可以出售给期权持有人时，就会出现备兑看涨期权（covered call option）。

当投资者卖出看跌期权并有足够的现金来支付看跌期权的行使价时，就会出现备兑看跌期权（covered put option）。

人们认为，利用担保期权是一种有益的策略，因为投资者可以从期权溢价中获利。

多数情况下，【买入正股+卖Call】是一种低风险组合，不然直接卖Call风险太大，对手方行权的话，你不得不买入股票（如果持续上涨，极端的情况下买不到股票，股票的价格会有可能推到无限高）再卖给对方，所以多和正股配合。

比如腾讯控股价格是380港币/股，买入腾讯控股正股（股数为N）的同时卖出下月410港币的Call，卖价9港币，那么腾讯买入价相当于（380-9）=371港币，如果下个月腾讯股价未到达410港币，获利9*100=900港币的权利金，当股价微涨到390港币/股，期间收益（390-371）*N，如果股价跌破380港币（假设为X港币），则损失（380-9-X）*N；

如果到达410港币，对方要行权，就可以把手头正股以410港币价格卖给对方，后面如继续上涨，与自己无关了（其实涨跌都无关了，因为已经卖出了）。

再举一例：

某交易员买入了100股苹果的股票，每股90美元。同时卖出了7月到期的95美元的看涨期权。获得了100美元的期权权利金。

期权到期的时候有这么几种可能：

1. 苹果股价低于95。看涨期权到期作废，获得全部100美元，股票收益为100x(x-90)。x是股票到期时候的价格。如果股价是93则股票获利300美元，权利金获得100美元。一共400美元的收益。

2.苹果股价100美元。100股股票被对家按照95的价格走。股票收益为(95-90)x100=500美元。权利金仍然为100美元。全部收益600美元。但是如果不卖covered call,股票收益本应是1000美元。

3.如果出现极端不利消息，苹果股价跌到了50。股票损失40x100=4000美金。期权作废，权利金100美元为收益。最后总亏损是3900美元。

因此，我们可以看出，covered call最理想的状态是到期时股价低于行权价，但是最好不要太低。最好不要高于行权价。因为股价涨太高，向上的空间由于卖出的看涨期权，导致收益有限。而如果股价大跌，获得的权利金的对冲作用也是有限。

因此，这种策略比较适合股价波动较小，很少狂飙突进，也很少暴跌的股票。那么定期卖出covered call可以作为稳定的现金收益。而同时如果股票本身有较好的分红，那么就是所谓的双重红利。

适用场景

预期标的价格大概率走平或温和上涨，至少不会跌，到期损益与卖出看跌期权一致。

这样对于长期投资者来说，可以使持仓成本降低，只要有持股，每月都可以卖一次all。

策略构造

买入标的资产，按比例卖出看涨期权。

收益/风险：

策略收益有限，最大收益为执行价格-标的价格+权利金收入；风险无限【所持正股下跌的风险】。

【拟更低价买正股+卖Put 是价值投资常用策略】

卖Put：卖出看跌期权，相当于卖出了一个权利，也是价值投资者常用的手段（巴菲特非常擅长），比如腾讯控股价格是380港币/股，我期望买入价格是330港币/股，卖出价格3港币，那么我卖出下个月330港币的行权Put,如果下个月跌到330港币，我就执行买入即可，实际买入成本（330-3）=327港币，如果没有到行权价，权益金（3*100）=300港币就拿到手。

买Call：买入看涨期权。多数情况下，买Call的人并不是那些没有钱买正股的原因（如果按没钱买正股，我买入Call，拿出相应的权益金，到正股价格到行权价时，我如果没钱，怎么按协议价格去接对手方的正股，然后按行权价卖出，才能得到正股价差收益呢？）。

实际上，高于市价买Call的多数情况是卖空股票的止损单及破阻力位追涨的技术派买家，也就是多数是市场上的投机者，他们为价值投资做出了降低成本的贡献。

买Put：买入看跌期权。基本上和买Call相反，大多数是做多的止损单。

巴菲特卖出看跌期权，例如期望买入可口可乐公司股票（当时价格高于53$）期待跌到一定价格53$，不断滚动执行看跌期权，直到价格到达53$及以下，行权，买入股票。不断滚动获取期权金，降低了实际股票的买入成本（买入成本-每股期权金收入=实际买入成本）；后面随着巴菲特资金量增大，到2008年金融危机时，选择标普500SPY期权（容量足够大），卖出数十亿的看跌期权。（还有巴菲特卖出欧式超长期看跌期权，欧洲这些期权只能到期日行权，不像美国可以在存续期任何时间行权，巴菲特拿到期权金去投资，类似于保险浮存金）网页链接

欧式期权（European Option）：只允许到期日行使期权；上交所推出的上证50ETF期权是欧式期权

美式期权（American Option）：存续期，从期权合约的开始到期权合约的结束，中间任何时间点都可以行使权利。

期权执行价格（Strike Price）：约定好将来行权的价格。

premium，或者叫期权费

93年抄底可口可乐

买入股票+卖出期权

1993年4月，巴菲特希望增持可口可乐，但此时可口可乐的市价是40美元左右，而他对可口可乐股票的心理价位是35美元。

于是，他以1.5美元的权利金卖出500万份到期日为1993年12月17日、行权价为35美元的可口可乐认沽期权，通过认沽期权来达到“低吸”可口可乐股票的目的。

1993年12月17日(到期日)

若可口可乐的股价高于35美元，则卖出的认沽期权为虚值期权，不会被要求行权，那么这份期权就是废纸一张，巴菲特可以获得1.5美元×500万份=750万美元的权利金;

若可口可乐的股价低于35美元，则卖出的认沽期权为实值期权，巴菲特就必须按照35美元买入500万股可口可乐股票，综合之前收取的1.5美元期权金，最后巴菲特持有可口可乐股票的实际买入成本为33.5美元/股。

由此可以看出，若可口可乐股价不跌，巴菲特可以赚取权利金;若可口可乐股价大跌，之前收取的权利金等于市场补贴1.5美元去买入可口可乐股票，比巴菲特心理价位还要低。

投资者选择使用卖出认沽期权策略，可能会出现两种结果：一是收取权利金;二是以心理价位接受标的证券的交割。

买入正股+卖Call是一种低风险组合；

拟更低价买正股+卖Put是价值投资常用策略；

真正的高手或大资金都是做卖出看涨期权或卖出看跌期权。

单独做任何方向的Call和Put，都是不建议的，因为可能存在无限的风险。

参考：

1、看涨期权|无痛起步，全方位理解看涨期权

网页链接

2、看跌期权|无痛起步，全方位理解看跌期权

网页链接

3、平摊成本|如何正确使用平摊交易成本的进场策略

网页链接

4、What is a covered call?

网页链接