A股散户之殇，为什么融不到券

来源：雪球App，作者： 勃呆萌红利投资，（https://xueqiu.com/1538521986/260114062）

昨天雪球几乎被声讨量化的文章刷屏了，主要声讨的是T+0融券，也就是当天拉起股价后，吸引各种打板的散户买入，这时量化融券卖出获利。而散户由于T+1无法卖出，并且融不到券，看着股价被砸也无能为力。这里最关键的一点就是，凭什么散户融不到券？

美股的做空手段非常丰富，可以融券做空，也可以直接买个股期权来做空。那在A股怎么做呢？首先A股是没有个股的期权的，因此只能融券做空。但是当你真正做融券的时候才发现，股价低的时候你也不想做空，这个时候是有融券券源的。但是当股价高了之后，小券商本身就没什么券源，大券商的券源也基本上都优先给了大机构了，散户这时候想融券非常困难。因此A股的融券基本上相当于只给机构开放的，再叠加上T+1的交易制度，就变成了散户只能做T+1，机构却可以T+0，机构优势巨大。

这里就不得不说一说转融通制度了。转融通分为转融券和转融资，这里主要讲转融券。有一家公司叫中国证券金融股份有限公司（以下简称证金公司），其股东为沪深证券交易所和中登公司。他就是转融通的主体，市场上想出借证券的公司（主要是机构和大股东）可以把券借给证金公司获取利息，证金公司再把券借给券商，券商再把券借给想融券卖空的人。

因此券源的缺失就得从源头看起，我查阅了2011年颁布的《转融通业务监督管理试行办法》，第41条提到：（三）融出的每种证券余额不得超过该证券上市可流通市值的10%；我在证金公司官网没有查到每家公司在证金公司的券源是否达到这个10%上限，但是我挑了几个券发现他们的融券余额与市值占比都是远小于10%的，那我们因此推测，是本身出借给证金公司的券就不足，这里就不得不问，个人投资者能不能出借证券给证金公司赚取利息呢？

很遗憾，在A股散户是无法出借自己的证券来获得利息的（美股可以）。我经常在文章里提到，允许散户出借证券是持股收息理论的最后一块拼图，对于收息人来说，反正也是长期持有，更多关注股息而不是股价，如果每年能再多收2-3%的证券出借利息就完美了。

A股的散户占比相较于其他成熟市场都是非常高的，A股散户的比重超过80%，散户资金量占50-80%（数据是百度的，中登公司官网今天维护了，如果哪位大佬有更准确数据可以告诉下）。而且大股东因为减持限制，能出借的证券比例很少，而基金或者券商自营盘，可能也因为流动性或者风控的限制，能出借的证券比例不多。这里可以参考网页链接 之前对红利ETF易方达的中报分析，作为转融通做得非常好的基金公司，期末转融通余额也只占了净资产的约5%。

而个人投资者没有种种减持和风控限制，也许愿意以更高的比例出借自己的证券（如果允许个人出借我说不定直接出借自己100%的证券，也不做什么网格交易了）。因此个人出借券源的缺失，是整个市场券源偏少的很大原因之一，因此也导致了券商的券源偏少，从而做出只借给机构而不借给散户的奇葩操作。

至于A股个人投资者为什么不能出借自己的证券，我也没有找到很官方的回答。只找到一句 ： 也有券商两融人士向记者表示，个人参与证券出借业务短期内实现的可能性不大，国内投资者投资经验参差不齐，很难推广。中翻中一下就是：A股投资者目前还不配参与出借证券。希望不久的将来A股的个人投资者也能出借自己的证券，大伙觉得现阶段为什么不允许个人投资者出借证券呢？或者说，预测一下未来哪一年咱们A股投资者才能参与证券出借？

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